Самые крупные заемщики
На фоне постепенного снижения ставки ЦБ российский облигационный рынок в прошлом году установил новые рекорды, говорится в недавнем аналитическом обзоре «Эксперта РА». Без учета ЦФА, структурных облигаций и секьюритизаций объем облигационного рынка достиг 28,1 трлн рублей. И спрос на первичные размещения долговых бумаг остается устойчивым — инвесторы продолжают зарабатывать на высоких ставках по бондам.
На 2026 год запланирован существенный объем погашений долговых бумаг — примерно на 3,4 трлн рублей, что в 2,5 раза больше, чем годом ранее, отмечают в «Эксперте РА». На таком фоне небольшие и средние компании с рейтингами «ВВВ+»-«В-» могут быть уязвимы.
По данным Rusbonds, в топ-5 крупнейших заемщиков на облигационном рынке входят «Роснефть» (4,75 трлн рублей облигационного долга), «Газпром Капитал» (2,41 трлн), «Дом.РФ ипотечный агент» (2 трлн рублей), ВТБ (1,95 трлн) и РЖД (1,86 трлн рублей). У всех этих компаний наивысшие рейтинги АКРА по национальной шкале — ААА.
Когда ЦБ поднял ключевую ставку до максимальных уровней (с октября 2025 года по июнь 2026 года — 21%), у большинства крупных эмитентов были долгосрочные облигации по фиксированным ставкам, говорит старший директор группы корпоративных рейтингов АКРА Александр Гущин. Из-за этого их средняя стоимость заимствований росла медленнее, чем у компаний с более низкими рейтингами. «Тем не менее на фоне продолжительного периода высоких ставок дешевый долг постепенно вымывался, что отражалось на ухудшении уровня покрытия процентных платежей», — говорит он.
Иными словами, крупным и надежным эмитентам также пришлось тратить больше на выплату процентов по облигациям. Сам этот факт не может привести к снижению рейтингов. Однако с 2025 года наблюдается рост негативных рейтинговых действий у всех агентств, в том числе и в отношении заемщиков с высоким рейтингом, добавляет Гущин. К таким действиям относятся негативные прогнозы и понижение рейтинга.
Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков описывает ситуацию так: системного кризиса пока нет, но длительный период высоких ставок сократил запас прочности некоторых компаний. «Влияние высоких ставок неравномерно. Крупные компании с низкой долговой нагрузкой чувствуют себя уверенно», — говорит он.
Высокие процентные ставки означают рост расходов на обслуживание долга, это негативно влияет на всех без исключения заемщиков на рынке облигаций независимо от масштаба, госучастия или отраслевой принадлежности, говорит младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Юлия Овчинникова.
По словам Овчинниковой, ситуацию явно не улучшают и другие проблемы: санкции, ограничение доступа к иностранному рынку капитала, удорожание логистических цепочек, нарушение экспортно-импортных потоков, сворачивание инвестиционных проектов. «Все это негативно влияет на операционную эффективность, снижая операционную прибыль компаний», — заключает она.
Российского лидера по объему займов по облигациям (4,75 трлн рублей) — «Роснефть» — можно по-прежнему считать одним из самых надежных заемщиков, говорит Николай Леоненков из «Риком-Траст». Но и тут заметно давление высоких ставок: при сопоставимом размере долга по итогам 2025 и 2020 годов процентные расходы на его обслуживание выросли в четыре раза. С другой стороны, «Роснефть» расширяет географию бизнеса — проект «Восток Ойл» по поставке нефти в Китай. Свободный денежный поток у компании положительный, что позволяет регулярно платить дивиденды, говорит главный аналитик «Инго Банка» Петр Арронет.
У «Газпрома» тоже противоречивая динамика: долговая нагрузка, с одной стороны, сокращается и остается умеренной относительно EBITDA, с другой — обслуживание этих обязательств требует огромных средств. «За год компания потратила на проценты 715,4 млрд рублей, что на 83% больше, чем годом ранее», — говорит Леоненков.
Сбербанк и ВТБ, системообразующие банки, играют ключевую роль в рефинансировании долгов других компаний, однако у них растет доля проблемных кредитов, и это может влиять на прибыль и резервы, говорит Леоненков. ВЭБ, в свою очередь, рефинансирует долги стратегических компаний, и это тоже не всегда хорошо для эффективности бизнеса. А «Дом.РФ» демонстрирует впечатляющие финансовые результаты во многом благодаря господдержке, считает аналитик.
Овчинникова напоминает, что крупнейшие заемщики на рынке облигаций с наивысшими рейтингами — фундамент экономики, поэтому их устойчивость и надежность дополнительно будет поддерживаться на государственном уровне. «Инвестирование в долговые бумаги компаний с наивысшими кредитными рейтингами по-прежнему остается рецептом на все времена», — заключает она.
Даже если в целом надежность этой группы эмитентов снижается, фундаментально подход к оценке кредитного рейтинга компаний после начала «спецоперации»* на Украине не менялся, говорит Овчинникова. В основе рейтинговых действий, по ее словам, лежит национальная рейтинговая шкала, и для каждой компании оцениваются принципы корпоративного управления, состояние финансов и общее состояние рынка.
------------------------Овчинникова напоминает, что крупнейшие заемщики на рынке облигаций с наивысшими рейтингами — фундамент экономики, поэтому их устойчивость и надежность дополнительно будет поддерживаться на государственном уровне. «Инвестирование в долговые бумаги компаний с наивысшими кредитными рейтингами по-прежнему остается рецептом на все времена», — заключает она.
Даже если в целом надежность этой группы эмитентов снижается, фундаментально подход к оценке кредитного рейтинга компаний после начала «спецоперации»* на Украине не менялся, говорит Овчинникова. В основе рейтинговых действий, по ее словам, лежит национальная рейтинговая шкала, и для каждой компании оцениваются принципы корпоративного управления, состояние финансов и общее состояние рынка.
Овчинникова напоминает, что крупнейшие заемщики на рынке облигаций с наивысшими рейтингами — фундамент экономики, поэтому их устойчивость и надежность дополнительно будет поддерживаться на государственном уровне. «Инвестирование в долговые бумаги компаний с наивысшими кредитными рейтингами по-прежнему остается рецептом на все времена», — заключает она.
Даже если в целом надежность этой группы эмитентов снижается, фундаментально подход к оценке кредитного рейтинга компаний после начала «спецоперации»* на Украине не менялся, говорит Овчинникова. В основе рейтинговых действий, по ее словам, лежит национальная рейтинговая шкала, и для каждой компании оцениваются принципы корпоративного управления, состояние финансов и общее состояние рынка.
--------------------------
Сооснователь венчурной экосистемы «Стартех» Олег Линников и соосновательница платформы «Стартех База» Александра Линникова
Возраст: 30 и 27 лет
Старт физтеха. В 2018 году выпускник МФТИ Олег Линников вместе с Владиславом Здоренко запустил бизнес-акселератор «Физтех.Старт». Через год в партнерстве с инвестгруппой «Тилтех» они основали компанию «Стартех» (их первый портфельный стартап Amixr в 2021 году купила американская платформа Grafana). В начале 2022 года команда собрала венчурный фонд с публичными партнерами, среди которых были предприниматели и инвесторы Сергей Дашков, Андрей Кривенко, Алексей Сонк. В портфеле фонда — programmatic-платформа Mobidriven, платформа для автоматизации HR-рекламы HR Rocket, косметический бренд Елены Крыгиной Krygina Cosmetics и др. Венчурная экосистема «Стартех» реализовала 120 программ с участием более 10 000 стартапов, указано на сайте компании.
Из ФСБ в венчур. Выпускница МГИМО и бывшая сотрудница ФСБ Александра Линникова начала работать в «Стартехе» в 2022 году по приглашению будущего мужа Олега. «Инновации и венчур затянули», — рассказывает она. Через год пара запустила платформу с данными о технологических компаниях и их решениях «Стартех База», которая помогает предпринимателям находить инвесторов и клиентов. Сейчас в реестре более 4200 решений и бизнесов. В 2024 году Линникова также учредила «Стартех Премию» — конкурс для технологических стартапов. За два года проект собрал более 4000 заявок, 3000 гостей и 250 экспертов. Она также руководит в «Стартехе» акселерационной программой MGIMO Ventures вместе с директором Эндаумента МГИМО Мариной Петровой.
FORBES
Минпромторг определил размер технологического сбора со смартфонов и ноутбуков — он составит 250 и 500 рублей соответственно, пишет РБК со ссылкой на документы с совещания ведомства с участниками рынка, которое состоялось на прошлой неделе. По данным издания, на встрече были представлены проекты соответствующих постановления и распоряжения правительства, содержание совещания подтвердили в Ассоциации торговых компаний и товаропроизводителей электробытовой и компьютерной техники РАТЭК и Ассоциации компаний интернет-торговли (АКИТ).
По данным РБК, для телефонов проводной связи с беспроводной трубкой платеж составит 100 рублей, для других телефонных аппаратов — 25 рублей. Вносить сбор будут производители и поставщики электроники, обязанность распространяется как на юрлица, так и на индивидуальных предпринимателей. Позже власти намерены расширить список товаров, за которые придется платить техсбор.
В идеальном мире затраты на технологический сбор должны привести к подорожанию смартфонов на 3-5%, но импортеры, как обычно, перестрахуются на случай колебаний расчетов ИТС (индекса таможенной стоимости), полагает главный редактор Ferra.ru (входит в Rambler&Co) Евгений Харитонов. «Поэтому технологический сбор будет закладываться с ощутимым запасом. Кроме того, поскольку технологический сбор не взимают с продаж, а включают в себестоимость товара при ввозе, конечные цены будут выше», — отметил он.
По словам Харитонова, любой новый налог или пошлина обрастает дополнительными процентами на каждом этапе цепочки: дистрибьютор будет считать свою наценку, а государство — взимать НДС, повышенный до 22%, от стоимости товара с учетом технологического сбора. «Это как с таможенной пошлиной на посылки стоимостью более €200 из-за рубежа, где сама по себе пошлина не выглядит угрожающе, но к ней еще обязательно прибавляется таможенный сбор и сервисный сбор таможенного представителя», — говорит эксперт. Поэтому реальное подорожание товаров на витринах магазинов составит не 3-5%, а 7-10%, оценивает он.
— Нужно восстать против тирании приложений. Неужели iPhone — венчающее цивилизацию творение? Этот предмет изменил нашу жизнь, но, возможно, и сузил представление о том, что вообще достижимо.
— Пределы мягкой силы обнажились. Чтобы побеждать, демократиям нужно нечто большее, чем моральный призыв. Реальная мощь в этом веке строится на программном обеспечении.
— Вопрос не в том, будет ли создано ИИ-оружие, а в том, кто его создаст. Противники не будут останавливаться ради театральных дискуссий об этике.
— Национальная служба должна стать всеобщей обязанностью. Следующую войну стоит начинать только если все разделяют её риск и цену. Если морпех просит винтовку получше — нужно её сделать. То же касается программного обеспечения.
— Чиновники не обязаны быть нашими идолами. Любой бизнес, который платил бы сотрудникам так, как государство платит госслужащим, давно бы закрылся.
— Нужно проявлять куда больше снисхождения к тем, кто решился на публичную жизнь. Культура отмены может оставить у руля людей, о которых мы пожалеем. Безжалостное копание в частной жизни публичных людей выдавливает таланты из госслужбы. Те, кто никогда не говорит ничего неправильного, как правило, не говорят ничего по существу.
— Общество слишком охотно радуется гибели врагов. Поражение оппонента — повод остановиться, а не праздновать.
— Ядерная эпоха заканчивается. Начинается новая — построенная на ИИ.
— Американская мощь обеспечила почти столетие без войн между великими державами. Три поколения не знали мировой войны и воспринимают это как данность.
— Послевоенное разоружение Германии было перегибом, за который Европа сейчас платит. Японский пацифизм, если его сохранять, изменит баланс сил в Азии.
— Нужно поддерживать тех, кто берётся строить там, где рынок не справился. Культура насмехается над интересом Маска к большим проектам, как будто миллиардеры обязаны просто обогащаться.
— Нетерпимость элиты к религии — признак того, что её политический проект куда менее открытое движение, чем она сама о себе думает.
— Одни культуры породили важнейшие достижения, другие ни на что не способны. Сейчас объявлено, что все культуры равны и критика запрещена. Но эта догма замалчивает очевидное. Полвека Запад избегал определения собственных культур во имя инклюзивности. Но ради чего?
Тут нужно понимать, что Palantir сейчас очень влиятельная контора. Она выбирает цели для ракет, определяет преступников и обрабатывает базы данных для государственных решений. И эти тезисы это не просто философский трактат, а вероятные очертания политики будущего, мира и войны.