Зачем участвовать в размещении облигаций, если можно купить потом дешевле?

Коллеги, всех приветствую!

Поступил довольно интересный вопрос от подписчика. Я сам задумывался об этом и в итоге нашёл ответ опытным путём.

🤩 Дисконт на вторичке реален?

Да, технически после размещения облигация может торговаться ниже номинала. Но к цене на вторичном рынке добавляется НКД (накопленный купонный доход). Купон копится каждый день, и вы его оплачиваете продавцу при покупке.

Пример: облигация с номиналом 1000₽ и купоном 20% годовых. Через 3 месяца после размещения НКД примерно 50₽. Если бумага торгуется по 99%, вы платите 990 + 50 = 1040₽. Дисконт на момент покупки испарился.

Единственное исключение — это покупка в день выплаты купона, но это уже охота за конкретной датой в календаре, а не инвестиционная стратегия.

Зачем крупные игроки идут на первичку

Всё просто: если вам нужно купить облигаций на 2 млрд рублей, а дневной оборот бумаги в стакане 15 млн, то вы будете «затариваться» неделями и сами же себе испортите цену входа.

На размещении:

— одна заявка;
— нужный объём;
— фиксированная цена.

Никакой магии.

👨‍💻Почему раньше первичка была интереснее для розницы

Раньше механика была такая: эмитент с андеррайтером собирали книгу заявок и фиксировали купон заранее. Если спрос оказывался горячим — аллокацию резали, но ставку не трогали. Розничный инвестор мог прийти на размещение, получить купон выше рынка и заработать на переоценке тела уже на следующий день после начала торгов.

😅 Как я перестал участвовать в первичке

Я начал замечать, что что-то изменилось, ещё до февраля 2024 года. Несколько размещений подряд заканчивались одинаково: подаёшь заявку по верхней границе ориентира, а финальный купон оказывается заметно ниже. Математика, на которую рассчитывал, уже не та.

Последней каплей стал Самолет БО-П13 (https://www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A107RZ0/): сначала ориентир 15–15,25%, потом 14,75–15%, финальная ставка 14,75%. Три уведомления за один день — и купон каждый раз едет вниз. Спрос был хорошим, андеррайтер это увидел и воспользовался: зачем платить инвесторам 15,25%, если они готовы взять и за 14,75%?
После этого размещения я в первичке не участвую.

📍 Итого: когда идти на первичку

= Вы крупный игрок и вам нужен объём — других вариантов особо нет.
= Вы уверены, что купон зафиксирован выше рыночного и рынок это ещё не отыграл — можно попробовать.
= Вы просто хотите «поучаствовать в размещении», потому что это звучит профессионально — вторичный рынок ждёт с распростёртыми объятиями.

В большинстве случаев спокойная покупка на вторичке с пониманием того, что вы берёте и почём, лучше, чем азарт первичного размещения с иллюзией эксклюзивности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ваш Увлеченный Финансист

Больше деталей и подробностей — в Telegram

t.me/+AUnZlq8sZjpiZmUy