Полюс размещает облигации в CNY – интересный инструмент для диверсификации

Полюс возвращается на рынок квазивалютных облигаций – теперь уже с юаневым выпуском. После недавнего размещения долларового займа с расчетами в рублях логика продолжения линейки выглядит вполне последовательной, т.к. спрос на валюту никуда не делся, а инструментов на рынке по-прежнему немного. Изучим выпуск более детально.

👉 Параметры выпуска
• Объем: не менее 1 млрд CNY
• Срок до оферты: 3,2 года
• Срок обращения: 6 лет
• Ориентир ставки купона: фиксированный, не выше 8,00%
• Доходность YTM: не выше 8,30%
• Купонный период: 30 дней
• Валюта: юань (расчеты возможны и в рублях)
• Сбор заявок: 22 апреля
• Размещение: 27 апреля

По сути, перед нами классический квазивалютный инструмент, но уже с привязкой к юаню. Если раньше валютная диверсификация в облигациях была почти полностью завязана на доллар, то сейчас постепенно формируется альтернативная кривая в CNY.

👉 Как это выглядит с точки зрения доходности
Ориентир купона до 8% годовых в юанях выглядит досаточно интересно, т.к по текущим оценкам, премия к юаневым ОФЗ превышает окооло 200 б.п., что выглядит разумной компенсацией за корпоративный риск даже с учетом высокого кредитного качества эмитента. 

При этом важно учитывать макроконтекст. Рубль в последнее время демонстрировал укрепление, но устойчивость этого тренда остается под вопросом. В таких условиях инструменты с валютной привязкой снова начинают выполнять классическую функцию  страховки портфеля от разворота курса.

👉 Кредитное качество
Полюс – это по сути первый эшелон: рейтинги AAA, сильный денежный поток и одна из лучших маржинальностей в секторе (EBITDA около 70%+). Долговая нагрузка остается низкой – порядка 1,1x по ND/EBITDA, что для сырьевого бизнеса выглядит очень комфортно. 

Дополнительный фактор устойчивости – сама бизнес-модель. Компания входит в число крупнейших золотодобытчиков мира и остается в нижнем квартиле по себестоимости, что позволяет ей сохранять высокую рентабельность даже при просадках цен на золото.

👉 Подводим итоги
Если смотреть шире, то этот выпуск выглядит как часть более длинного тренда. На рынке постепенно формируется сегмент валютных облигаций вне доллара, и юань здесь выглядит наиболее логичным кандидатом. Для эмитента это диверсификация базы инвесторов, а для рынка – появление новой кривой доходности. В текущей фазе рынка, где неопределенность по курсу сохраняется, такие инструменты выглядят как важный элемент управления валютной структурой портфеля.