Анализ РСБУ компании "Унител" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (08.09.25): получили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (последний раз имели долги на 294 тыс в мае 2025г. В 2024г тоже имели долг в мае) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «УНИТЕЛ» является ответчиком нет.


Заметки о компании:
🟢 В январе 2025 года завершена сделка по стратегическому приобретению оператора связи ООО «Горинфосеть», усилившая позиции Унител на телеком-рынке. В результате слияния бизнес-портфель компании Унител пополнился одним объектом коммерческой недвижимости и 50 новыми B2B клиентами, расширив охват и укрепив ключевые направления развития компании. — к сожалению, в самом отчете об этом не было сказано
🟢 В январе 2026 года компания ООО «Унител» завершила стратегическое приобретение оператора связи ООО «Фактор». В результате сделки бизнес-портфель компании пополнился коммерческим объектом недвижимости и 82 новыми B2B клиентами — к сожалению, в самом отчете об этом не было сказано

🟢 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +42,8% (370 млн / +63% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль х2,7 (59,1 млн / +23,6% кв/кв) ✅
3) Прибыль от продаж х6,3 (45,5 млн / +30,4% кв/кв) — снижение доли себестоимости в выручке, а также снижение управленческих расходов (-7,5%) дало прекрасный результат ✅
4) Проценты к уплате -10,4% (25,8 млн / +33,7% кв/кв) — как и кварталом ранее, проценты уменьшились, что в комбинации с ростом прибыли от продаж дает уверенность в компании ✅
5) Прочие доходы -54,4% (20,9 млн) и прочие расходы -97,1% (1,42 млн) — показатели раскрыты не полностью и продолжают оказывать существенное влияние на итоговую чистую прибыль, поскольку вносят существенный вклад в нее ❗️
6) EBIT +49,4% (65 млн / +2,35% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +21,6% (111 млн / +7,5% кв/кв) — разница с EBIT составила 46,3 млн (амортизация -3,4%) ✅
8) Чистая прибыль +54,5% (32,3 млн / х2,9 кв/кв) — рентабельность составила 8,7% против 8,1% годом ранее. Стало лучше, но 60% формирует разница между прочими доходами и расходами ❗️

🟢ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +52,2 млн (+56,1 млн за 2025г / +3,92 млн за 2024г) — сальдо растет за счет уменьшения платежей. Так платежи «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» уменьшились на 10,2%
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличились с -106 млн до -48 млн. Выдали кому-то займ в 120 тыс. На приобретение внеоборотных средств потратили 47,9 млн (+37%)
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +39,2 млн до -3,42 млн. Нового долга брали меньше, чем гасили старый. Дивиденды не платили, хотя в 2024г выдали 9,4 млн (хотя в ОДДС стоит 8,1 млн за 2024г).

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш +32,6% (18,7 млн / +54,5% кв/кв) — есть небольшой запас кэша ✅
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют, хотя в 2024г числилось 29,9 млн «Паи и акции» ✅
4) Дебиторская задолженность +17,5% (61,6 млн / -14,9% кв/кв) — просроченной дебиторки на 41,5 млн (+7,5% г/г / -25,6% кв/кв) и резервов на 867 тыс (-5,5% г/г). Такой значительный объем просрочки настораживает, хотя по квартальной динамике видно, что работают с ней и все же стоит отслеживать этот момент ❗️
5) Запасы -17,2% (45,6 млн / -17,2% кв/кв) — количество товара не меняется, а вот сырье и материалы снизились
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,45 (на конец 2024г — 1,01) — показатель вырос и это радует, но стоит помнить о просроченной дебиторке ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 20% — есть небольшой запас прочности ✅
Эксперт РА: «По расчетам агентства, операционный денежный поток компании на горизонте 2025-2026 гг. не в полной мере покрывает потребности компании в выплатах по процентным обязательствам, капитальным расходам и погашению долговых обязательств. Вследствие этого ликвидность компании, по мнению агентства, будет находится в высокой зависимости от способности компании в привлечении дополнительного заемного финансирования в среднесрочной перспективе. При этом у компании открыта кредитная линия в крупном банке в размере 100 млн. руб. со сроком до 2028 года.» — агентство прямо говорит, что денег может не хватить. Однако радует, что есть кредитная линия и сидя по отчету ею компания не пользовалась еще ❗️

🟢 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 152 млн (-0,4% за год, 0% кв/кв / доля краткосрочного долга 0% (38 тыс) против 1,1% (1,75 млн) в начале года) — долг не меняется и его соотношение… странно видеть 150 млн в долгосрочном долге, когда погашение уже в декабре 2026г. По идее краткосрочный долг должен быть 98,3%. Или я что-то не понимаю? ❗️
2) Чистый долг / капитал — 1,26 (в конце 2024г — 1,89) — долг не меняется. кэш слегка подрос, а капитал прибавил на размер чистой прибыли. Хорошо, что дивиденды не платили ✅
3) Кредиторская задолженность -22,6% (93,5 млн / -34,6% кв/кв) ✅
4) Эксперт РА: «Отношение долга к EBITDA по итогам 2024 года (далее — отчетный период) находилось на комфортном уровне, около 2,6х. При этом компания характеризуется высоким уровнем процентной нагрузки, по итогам отчетного периода отношение EBITDA к процентным платежам составляло 1,6х. По итогам 2025 года агентство допускает снижение уровня долговой нагрузки на фоне полноценной интеграции приобретенных компаний. При этом в 2026 году компания планирует привлечение дополнительных заемных средств на новые сделки M&A, в результате чего долговой портфель компании к середине 2026 года может составить порядка 300 млн. руб. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA на горизонте 2025-2026 будет составлять 2,2-2,5х.» — увеличение долга так и не произошло ✅
5) Чистый долг / EBIT = 2,06 (2024г — 3,12) — здоровое значение ✅
Чистый долг / EBITDA = 1,20 (2024г — 1,52) — здоровое значение ✅
6) ICR (через EBIT) = 2,52 (2024г — 1,51) — здоровое значение ✅
ICR (через EBITDA) = 4,31 (2024г — 3,17) — здоровое значение ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Погашение по Унител БО1 (RU000A107F07) на 150 млн к 16.12.26
ЦФА эмитент не выкладывал. Пока по отчету не видны подготовления к погашению. Мы знаемо о кредитной линии на 100 млн, что может говорить о том, что надо заработать хотя бы 50 млн, что не является слишком трудной задачей для эмитента. На крайний случай можно выйти на долговой рынок. Впрочем, есть на что посмотреть и чего ждать.

🤔 Итоговое мнение. 10 бумаг Унител БО1 я приобрел 4 марта, когда выпустил обзор на РСБУ 3кв2025г. Тогда стоимость была 91,48% и я посчитал бумагу перспективной. Не прогадал. Компания демонстрирует положительную динамику в показателях. Не без вопросов конечно, ибо есть зависимость от прочих доходов/расходов и агентство предупреждает о нехватке средств на погашение в декабре 2026г. Однако сегодня продал бумагу по 94,23% и с учетом выплаченного купона получил за 1,5 месяца 5% дохода от первоначальных вложений. Я доволен сделкой. Сейчас бумага уже не выделяется своей доходностью, а купон квартальный и лишь 15%, поэтому посчитал, что все что можно я уже выжал из этой бумаги на коротком сроке. Сам эмитент мне нравится и буду смотреть за ним. Посмотрим еще на МСФО, когда выложат, а пока я думаю, что в декабре таки погасятся.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Айдеко за 2025г, РСБУ Мой Самокат за 2025г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 2025г, РСБУ Уральская сталь за 2025г, РСБУ КОНТРОЛ лизинг за 2025г, РСБУ Арктик Технолонджи Сервис за 2025г
Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ