💊Озон Фармацевтика: рецепт – расти быстрее рынка
Производитель дженериков отчитался по МСФО за 2025 год
Озон Фармацевтика (OZPH)
➡️Инфо и показатели
Результаты
— выручка: ₽31,6 млрд (+24% год к году),
— скорр. EBITDA: ₽12,2 млрд (+28%),
— чистая прибыль: ₽6,2млрд (+34%)
— FCF: -₽0,7 млрд (против ₽1,5 млрд в 2024-м),
— чистый долг: ₽9,2 млрд (-9%)
— САРЕХ: ₽3,97 млрд (-7%)
Совет директоров компании рекомендовал акционерам выплатить дивиденды в размере ₽0,27 на акцию из нераспределенной прибыли.
🚀Мнение аналитиков МР
Компания показала устойчивый рост выше рынка и уже входит в топ-5 игроков отрасли по продажам финальным потребителям. При этом год к году показала двузначный прирост продаж.
Озон Фармацевтика продолжает с успехом развивать портфель новых препаратов связанных с лечением онкологии и отдельное направление — препараты на основе биотехнологий. Этому в немалой степени способствует прошлогоднее SPO (cash in) с привлечением 2,9 млрд. На конец 2025 года у компании уже 565 регистрационных удостоверений (+30 с начала года), 289 препаратов – на разных стадиях разработки и регистрации. Два препарата из биотехнологического портфеля уже на одобрении в Минздраве.
Коммерческий запуск новых производственных площадок в 2027 году (Мабскейл и ОЗОН Медика) и общий рост фармрынка позволяют компании расти, опережая не только инфляцию, но и фармацевтический рынок в целом (компания уже лидер в натуральном выражении в РФ). На этом фоне форвардные мультипликаторы выглядят привлекательно, особенно с учетом сокращающейся долговой нагрузки и растущей дивдоходности бумаг.
Однако следует понимать, что ставка на фарму — это не спекулятивная история, а инвестиция с горизонтом в несколько лет: значимый вклад новых высокорентабельных направлений в показатели ожидается только с 2028 года.
Мarket Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.
1. Свободный денежный поток (FCF) — это отрицательное дноFCF — рухнул в бездну, мМы видим -0,7 млрд руб. против 1,5 млрд годом ранее. Компания физически про-жи-га-ет деньги. Пока аналитики поют о «росте портфеля», реальный кэш испаряется. В банковском мире это называется «красный флаг размером со стадион». Вы не можете платить зарплаты и дивиденды «регистрационными удостоверениями».
2. Дивидендный абсурдСовет директоров рекомендует 0,27 руб. на акцию. Серьезно? При отрицательном денежном потоке выплачивать дивиденды из «нераспределенной прибыли» — это чистой воды бухгалтерская эквилибристика, чтобы удержать падающие акции. Это не доходность, это попытка загримировать труп. Платить дивиденды в долг или из запасов при такой конъюнктуре — признак отчаяния, а не силы.
3. Галлюцинации 2028 годаМенеджмент кормит инвесторов «коммерческим запуском в 2027-м» и «вкладом в 2028-м». В переводе на человеческий: «Дайте нам денег сейчас, а результат, может быть, покажем через три года». Мы на смарт-лабе в таких случаях спрашиваем: где гарантии, что инфляция и стоимость заемного капитала не сожрут эти «биотехнологии» еще на стадии регистрации? Мы видим рост CAPEX в прошлом, который пока не генерирует ничего, кроме убытков по кэш-флоу!
4. Долг и SPO, как жизнь на аппарате ИВЛДа, чистый долг упал на 9%, но только благодаря тому, что они вытрясли 2,9 млрд руб. из акционеров через SPO (cash-in). Это не операционная эффективность, это допэмиссия. Они размыли долю старых владельцев, чтобы просто не пойти по миру. Гордиться снижением долга за счет кармана инвесторов — это верх цинизма.
Итог
Перед нами классическая «ловушка роста». Выручка растет на 24%, а денег в кассе становится меньше. Это бизнес-модель «бег на месте в сапогах, залитых в бетон». Пока рынок аплодирует 565 лицензиям, умные деньги смотрят на отрицательный FCF и понимают, что компания живет в кредит у будущего, которое может не наступить.
Выбросьте эти бумаги в помойку и спите спокойно.