Портфель вырос в 696 раз! Интервью с Сергеем Спириным

Пока вы ищете «десятикратники» и тратите жизнь на отчеты Газпрома, мой учитель Сергей Спирин 28 лет доказывает: самые большие деньги у ленивых.

 Его легендарный портфель «Лежебока» вырос в 696 раз, оставив позади и инфляцию, и индекс Мосбиржи.

Внутри — шокирующие 33% золота. Безумие? Или единственное спасение при сломе долларовой системы?

Обсудили всё: от «инвестиционной порнографии» аналитиков до нового фонда SPRN.

Блок 1: История и феномен портфеля «Лежебока»

1. Портфель «Лежебока» — это модельная стратегия распределения активов, существующая более 28 лет.
2. Идея возникла в 2010 году при изучении западной литературы по портфельному инвестированию.
3. Сергей Спирин искал способы применить западные модели на российских данных.
4. Для расчетов использовались данные старейших фондов «Тройки Диалог»: «Добрыня Никитич» (акции) и «Илья Муромец» (облигации).
5. Третьим компонентом портфеля стало физическое золото на основе данных ЦБ.
6. Классическая структура «Лежебоки»: 33% акций, 33% облигаций, 33% золота.
7. Обязательным условием является ежегодная ребалансировка активов.
8. За 28 лет (с 1997 по 2025 гг.) портфель вырос в 696 раз.
9. Экстремальный рост в начале пути был вызван событиями 1998–1999 годов.
10. Несмотря на аномальное начало, стратегия сохраняет эффективность и в современные периоды.
11. На 10-летних отрезках портфель стабильно обгоняет инфляцию на 4–6% годовых.
12. Доходность «Лежебоки» существенно превышает ставки по банковским депозитам.
13. Портфель показал устойчивость в кризисы 2014, 2020 (COVID-19) и 2022 годов.
14. «Лежебока» обыграл чистый индекс Мосбиржи акций на долгосрочном горизонте.
15. В 2025 году стратегия была алгоритмизирована и упакована в биржевой фонд.
16. Публичность структуры портфеля на протяжении 16 лет позволяла любому инвестору повторить его результаты.
17. Успех стратегии подтверждает преимущество дисциплинированного распределения активов перед выбором отдельных бумаг.
18. Портфель доказал, что простая структура может быть эффективнее сложных активно управляемых стратегий.
19. Основная ценность модели — наглядная демонстрация работы Asset Allocation в России.
20. «Лежебока» — это антидот против попыток «угадывать» рынок.

Блок 2: Новый БПИФ «Лежебока» (Тикер: SPRN)

1. Фонд запущен 26 марта 2025 года на Московской бирже.
2. Управляющая компания фонда — УК «Первая».
3. Это первый в России «блогерский» биржевой ПИФ.
4. Тикер фонда на бирже — SPRN.
5. В отличие от старой модели, БПИФ использует индексные инструменты и физическое золото (GLDRUB_TOM).
6. Внутри фонда находятся отдельные бумаги (акции и облигации), а не другие фонды.
7. Суммарная комиссия фонда (TER) составляет 0,79% в год.
8. Данная комиссия является уникально низкой для смешанных фондов на российском рынке.
9. Инвестировать через фонд дешевле, чем собирать аналогичный портфель самостоятельно из фондов-конкурентов.
10. Главное преимущество БПИФ — отсутствие налогов при внутренних операциях ребалансировки.
11. Фонд автоматически проводит плановую ребалансировку в конце февраля каждого года.
12. Внеплановая ребалансировка происходит, если доля актива отклоняется более чем на 15%.
13. Постоянный приток новых пайщиков заставляет УК поддерживать целевую структуру активов ежедневно.
14. Сергей Спирин предоставил алгоритм и бренд, но не управляет активами напрямую.
15. Управлением занимаются профессионалы УК «Первая», имеющие лучший доступ к ликвидности и низким спредам.
16. Фонд имеет четко прописанный в правилах бенчмарк: индексы полной доходности акций, корпоративных облигаций и цена золота.
17. БПИФ SPRN зарегистрирован как активно управляемый фонд по техническим причинам.
18. Фонд подходит для использования в качестве «ядра» портфеля.
19. Инвестор может «надстраивать» риск-профиль, докупая к SPRN другие фонды.
20. Использование фонда экономит время на анализ отчетов и совершение сделок.

Блок 3: Золото как стратегический актив

1. В «Лежебоке» золоту отведено 33%, что кажется многим избыточным.
2. Исторически золото в 20 веке имело низкую реальную доходность (~0,4%).
3. Однако в 21 веке золото показало доходность выше большинства рынков акций, включая американский.
4. Золото в портфеле — это страховка от катаклизмов в мировой системе расчетов.
5. Мы находимся в периоде слома гегемонии долларовой системы.
6. Доллар постепенно утрачивает статус единственной валюты международных расчетов.
7. Использование доллара как «оружия» подталкивает мир к поиску альтернатив в золоте.
8. Золото может стать основой новой системы расчетов (валюта БРИКС, юань и т.д.).
9. США десятилетиями получали «незаслуженные преимущества», имитируя необеспеченный доллар.
10. Отказ от золотого стандарта в 1971 году (шок Никсона) стал началом текущих дисбалансов.
11. Прогнозы Роберта Кийосаки по росту золота и серебра на текущем этапе подтвердились.
12. Золото — это универсальный ответ на вопрос о страховке от девальвации валют.
13. В личном портфеле Спирина доля золота бывала даже выше 33%.
14. Золото защищает не только от краха доллара, но и от «кердыка» рублю.
15. Физическое золото (монеты, слитки) является резервом на самый крайний случай («НЗ»).
16. Бумажное золото в БПИФ удобно для ликвидной части портфеля и ребалансировки.
17. Золото не приносит дивидендов, но его роль в диверсификации портфеля уникальна.
18. Рост золота обусловлен уходом центральных банков от фиатных валют.
19. Золото является активом, не привязанным к экономике конкретной страны (включая РФ).
20. В периоды геополитической турбулентности золото становится «тихой гаванью».

Блок 4: Философия пассивного инвестирования и Asset Allocation

1. Главное в инвестициях — не «засолка» (выбор инструментов), а «охота на мамонта» (заработок капитала вне биржи).
2. 80% усилий инвестора должны быть направлены на рост активного дохода.
3. Пассивное инвестирование позволяет тратить 99% времени на любимые дела, а не на отчеты компаний.
4. Угадывание отдельных бумаг («тиков») — это пустая трата времени для большинства.
5. Инвестирование должно быть индивидуальным: «Лежебока» — не таблетка от всех болезней.
6. Стратегия распределения активов (Asset Allocation) определяет результат на длительном горизонте.
7. Принцип Asset Allocation основан на взаимоотношении классов активов, а не конкретных акций.
8. Спекулянты и трейдеры отличаются от инвесторов источником прибыли.
9. Инвестор получает прибыль от роста бизнеса, спекулянт — отбирает деньги у других участников.
10. Инвестиции — это симбиоз с капиталом, трейдинг — игра с нулевой суммой.
11. Рынок акций — это основа капитализма, которая будет существовать, пока существует частная собственность.
12. Кормовая база трейдеров за счет крупных игроков очень мала.
13. В среднем группа трейдеров всегда проигрывает рынку.
14. Факторное инвестирование (Momentum, Value) — это попытка эксплуатировать неэффективность рынка.
15. Как только стратегия (например, Value Фама и Френча) становится массовой, она перестает работать.
16. Уоррен Баффет последние 23 года проигрывает индексу S&P 500 из-за эффективности рынка.
17. Эффективный рынок нивелирует любые алгоритмические преимущества со временем.
18. Дивидендные стратегии в последние годы также проигрывают широкому рынку.
19. Пассивный инвестор признает, что он не умнее рынка.
20. Лучшая стратегия — владеть всем рынком через индексные фонды.

Блок 5: Механика ребалансировки и управление рисками

1. Основная цель ребалансировки — управление риском, а не повышение доходности.
2. Ребалансировка возвращает портфель к целевому риск-профилю инвестора.
3. Дополнительная доходность («бонус за ребалансировку») — приятный побочный эффект.
4. Положительный бонус за ребалансировку встречается гораздо чаще, чем отрицательный.
5. В России на волатильных рынках ребалансировка работает особенно эффективно.
6. На 10-летних периодах портфели с ребалансировкой всегда обгоняли портфели без неё.
7. Без ребалансировки риски портфеля могут неконтролируемо возрасти из-за роста одного актива (например, золота).
8. Хаи и лои рынка можно определить только задним числом.
9. Ребалансировка позволяет покупать «страх» и продавать «тщеславие» автоматически.
10. Для частного инвестора оптимально делать ребалансировку раз в год по календарю.
11. Внутри БПИФ ребалансировка эффективнее из-за отсутствия налоговых издержек.
12. Легальные способы снижения налогов (ИИС, ЛДВ) критически важны для доходности.
13. Лучше сделать ребалансировку и заплатить налог, чем оставить портфель с критическим уровнем риска.
14. Автоматизация процесса через фонды снимает психологическую нагрузку с инвестора.
15. Ребалансировка ловит рыночные колебания «внутри» периода владения.
16. Отказ от ребалансировки ради «жадности» часто приводит к фиксации убытков в неподходящий момент.
17. Чем сильнее волатильность активов, тем выше потенциальный бонус от ребалансировки.
18. Дисциплина в ребалансировке важнее попыток маркет-тайминга.
19. Ребалансировка — это единственный способ принудительно покупать дешевое и продавать дорогое.
20. Ребалансировка по календарю (на день рождения или Новый год) — рабочий и простой метод.

Блок 6: Критика индустрии и «Инвестиционная порнография»

1. Термин «инвестиционная порнография» придумала журналистка Джейн Брайант Куинн.
2. Это контент, создаваемый аналитиками-болтунами для торговли «своим лицом».
3. Цель такой «порнографии» — привлечь клиента в компанию, а не дать ему заработать.
4. Большинство прогнозов аналитиков по ТВ и YouTube не стоят «выведенного яйца».
5. Аналитики знают о рынке не больше обезьяны с дротиками.
6. Просмотр финансовых новостей увлекателен, но совершенно бесполезен для капитала.
7. Настоящий анализ отчетов (например, Газпрома) не является порнографией, но требует времени.
8. Комментирование ставок ЦБ и геополитики — события, на которые инвестор не может влиять.
9. Нужно фокусироваться на том, на что можно влиять: налоги, выбор портфеля, личный доход.
10. Околорынок — это зарабатывание на чужом риске, находясь в безрисковой позиции.
11. 90% финансовой индустрии занимается работой против интересов клиентов.
12. Брокеры и управляющие часто продают обещания, которые не могут выполнить.
13. Стратегии автоследования с безумными комиссиями — кладбище для капиталов инвесторов.
14. Работа против интереса клиента — главный грех финансовой индустрии.
15. Финансовые советники часто маскируют свои комиссионные за сложной структурой продуктов.
16. Продукты-паразиты не всегда плохи сами по себе, часто «паразитами» являются люди, их продающие.
17. Инфоцыганство процветает там, где люди ищут легких ответов на сложные вопросы.
18. Профессиональные управляющие фондов понимают ликвидность рынков лучше частников.
19. Выступления аналитиков о ценах на золото — это суррогат реальных знаний.
20. Инвестиции должны быть скучными, а не развлекательными.

Блок 7: Финансовая грамотность для «богатых» и «бедных»

1. На разных этапах накопления капитала нужны принципиально разные навыки.
2. Грамотность для «бедных» — это базовые навыки: сбережения, налоги, защита от мошенников.
3. На этапе формирования капитала важно не влезть в кредитную кабалу.
4. Фокус на экономии капучино полезен только в самом начале пути.
5. Грамотность для «богатых» — это искусство заставить капитал работать на себя.
6. После формирования капитала выбор правильных активов важнее учета расходов на рогалики.
7. Основной отчет для бедных — отчет о доходах и расходах (Cash Flow).
8. Основной отчет для богатых — отчет об активах и пассивах (Balance Sheet).
9. Государственные программы учат только базовому уровню — «быть примерным налогоплательщиком».
10. Навыкам управления портфелем не учат в школах и институтах.
11. Снобизм в отношении базовой грамотности неуместен, но на ней нельзя останавливаться.
12. Кредиты — это «зло» и катастрофа для личных финансов (позиция Бабайкина).
13. Инвестор должен понимать, когда его капитал начинает расти самостоятельно.
14. Ошибка многих — продолжать экономить на мелочах при наличии огромного капитала.
15. Переход от «охоты» к «земледелию» (инвестициям) требует смены мышления.
16. Финансовая свобода начинается там, где активы покрывают расходы.
17. Учет доходов-расходов становится неинтересным, когда дельта между ними огромна.
18. Инвестиционное образование нужно искать самостоятельно в книгах классиков.
19. Большинство людей никогда не доходят до уровня управления активами.
20. Финансовая грамотность — это не только знания, но и дисциплина.

Блок 8: Пенсионное планирование и метод Монте-Карло

1. Накопить капитал — это только половина дела; вторая половина — правильно его проедать.
2. Правило 4% (безопасная ставка изъятия) — это средний ориентир, а не догма.
3. Каждому инвестору нужно рассчитывать норму изъятия под свою ситуацию.
4. Метод Монте-Карло позволяет оценить вероятность исчерпания капитала к определенному возрасту.
5. Можно рассчитать, с какой вероятностью (например, 80%) вы не разоритесь к 90 годам.
6. Без учета вероятностей планирование пенсии превращается в гадание.
7. Жесткая система изъятия денег хуже, чем гибкая (зависящая от состояния рынка).
8. В плохие годы на рынках на пенсии стоит «ужиматься» в расходах.
9. Активный труд на пенсии возможен, но не гарантирован из-за здоровья.
10. Ожидаемая продолжительность жизни может вырасти до 100–120 лет благодаря биотеху.
11. Если жить дольше, капитал должен быть значительно больше или работать эффективнее.
12. Сингулярность и новые технологии изменят правила инвестирования.
13. Риск старости — это риск остаться без денег в самый беспомощный период жизни.
14. Инвестиции в акции и золото на пенсии необходимы для защиты от инфляции.
15. «Подушка безопасности» должна быть сформирована до выхода на пассивный доход .
16. Расчет пенсии по сложным процентам наглядно показывает цену промедления.
17. Дополнительный год работы в молодости может дать десятки лет жизни на пенсии.
18. Использование Excel-таблиц для финпланирования — необходимый навык инвестора.
19. Вероятность 10% остаться без денег в 100 лет может быть приемлемым риском для некоторых.
20. Планирование будущего — это работа с неопределенностью.

Блок 9: Инструменты денежного рынка и кэш

1. Денежный рынок — это классический класс активов, часто игнорируемый новичками.
2. Раньше для частника не было хороших инструментов доступа к денежному рынку.
3. Фонды денежного рынка (LQDT и др.) — отличная замена коротким ОФЗ и депозитам.
4. Кэш в портфеле (10–15%) снижает общую волатильность и дает ресурс для ребалансировки.
5. Денежный рынок формирует «северо-западную» границу эффективности портфеля.
6. Текущая высокая доходность таких фондов вызвана аномальными процентными ставками в РФ.
7. Включение денежного рынка в «Лежебоку плюс» делает портфель более сглаженным.
8. Для консервативных инвесторов фонды ликвидности — приоритетный актив.
9. Денежный рынок позволяет быстро «парковать» деньги без потери процентов.
10. Ликвидность этого инструмента выше, чем у большинства депозитов.

Блок 10: Психология, будущее и ИИ

1. Главное преимущество инвестора — его психологическая устойчивость.
2. Инвесторы часто путают удачу в бизнесе с мастерством на бирже (ошибка предпринимателей).
3. Бизнес работает на низкоэффективных рынках, биржа — на высокоэффективных.
4. На бирже у предпринимателя миллионы конкурентов-аналитиков.
5. Рынок знает о «голубых фишках» больше, чем любой отдельный человек.
6. Концентрация (мало акций) полезна в бизнесе, но губительна в инвестициях.
7. Пример компании ЮКОС показывает, как идеальное корпоративное управление может обнулиться.
8. Искусственный интеллект (ИИ) пока является «транслятором усредненного мнения», а не источником альфы.
9. Илон Маск считает, что труд будет заменен роботами и ИИ в ближайшие 5–7 лет.
10. Если труд исчезнет, наступит эра безусловного базового дохода.
11. В новом мире инвестирование может потерять смысл, если базовые нужды будут обеспечены всем.
12. Творчество — это высшая форма труда, которую сложнее всего автоматизировать.
13. Создание смыслов — это то, ради чего стоит развиваться в эпоху ИИ.
14. Пассивный доход дает свободу выбора: играть в видеоигры или приближать будущее.
15. Нужно быть готовым к «ежу в голове» — сложным вопросам, на которые нет простых ответов.
16. Инвестирование — это не про деньги, а про образ жизни и ценности.
17. Саморазвитие остается главной инвестицией в условиях турбулентности.
18. Отношение к трейдерам у Спирина нормальное, пока они не управляют чужими деньгами.
19. Трейдинг — это ликвидность для рынка, которую обеспечивают азартные люди.
20. Нужно признать: успех в прошлом не гарантирует успеха в будущем, но повышает вероятность.
21. Финансовая индустрия всегда будет пытаться «продать» вам сложность вместо простоты.
22. Пассивный инвестор — это человек, который «выиграл в игру» накопления и перешел к сохранению.
23. Социальные сети инвесторов (Телеграм Сергея Спирина и Бабайкина) — источник контента, которого нет в СМИ.
24. Клуб «На пенсию в 35» фокусируется на добыче капитала, а не только на его размещении.
25. Важно использовать современные ИИ-инструменты (вайб-кодинг) для автоматизации расчетов.
26. Ответственность за финансовые решения всегда лежит на самом инвесторе.
27. Нельзя слепо следовать за блогерами, нужно понимать логику процесса.
28. Инвестиции в 2025–2026 годах требуют учета инфраструктурных рисков РФ.
29. Промокоды и клубы — это инструменты для ускорения обучения в сообществе единомышленников.
30. Главный вывод: будьте «лежебоками» на бирже и «охотниками» в жизни.

Ссылки на ролик: 

youtu.be/IrR8nlAPoQA

vk.com/video-203057439_456239454

rutube.ru/video/8e6447df78cafab8c9ea9a3715cb4adc/

Полезные ссылки:

🔗 Телеграм-канал Сергея Спирина https://t.me/Allocation_ru

🔗 О фонде «Портфель Лежебоки» https://first-am.ru/individuals/etf/fond-portfel-lezheboki

🔗 Телеграм-канал «На пенсию в 35 лет» https://t.me/pensiya35