Интересен ли новый долларовый выпуск Полюса?

На днях золотодобытчик анонсировал крупное размещение валютных облигаций, поэтому давайте разбираться, представляет ли оно какой-то интерес, а заодно пройдемся и по другим размещениям, запланированным на ближайшее время.

⛏ Полюс

Пожалуй, наиболее стабильный золотодобытчик в нашей стране с заслуженным рейтингом ААА. К тому же, сейчас компания работает в условиях довольно высоких цен на золото и проблем с доходами быть не должно.

Короче говоря, кредитоспособность эмитента у нас не вызывает ни малейших вопросов, а значит давайте переходить к позиционированию.

После недавнего укрепления рубля средние доходности валютных бондов рейтинга ААА поднялись в район 8%, а значит большого спекулятивного запаса в новой бумаге нет даже на старте.

Но справедливости ради текущая купонная доходность у нового размещения Полюса выглядит вполне интересно. В самой длинной бумаге эмитента купон установлен лишь на отметке в 6,2%, что дает доходность чуть выше 7,5% с учетом цены ниже номинала.

В общем, для долгосрочного удержания выглядит более чем здорово — хороший эмитент, хороший ежемесячный купон и валютный хедж.

Но спекулировать здесь мы бы не пытались — рубль навряд ли ослабнет в ближайшее время, а рынок валютных бондов будет оставаться под давлением.

📱 Ростелеком

Обойдемся без лишних слов — выпуск выглядит довольно плохо и максимум подойдет институционалам, чтобы забить выделенные лимиты.

В начале февраля эмитент выпустил 001P-22R с купоном 14,75% и доходностью к погашению чуть больше чем через 2 года в 14,8%.

Из-за этого новый выпуск выглядит совершенно уныло и неинтересно.

👷 АБЗ-1

Один из наших фаворитов около вдошного сегмента. Полноценного отчета за 2025 год пока нет, но по первому полугодию все смотрелось довольно вменяемо. Чистый долг/EBITDA был около 2,5х, а ICR — в районе 2х. Будем ждать, что эмитент покажет за полный год, но предварительно все выглядит не особо страшно.

По позиционированию все предельно просто. У АБЗ-1 уже есть выпуск 2Р-04 с чуть меньшей дюрацией и доходностью около 18,6%.

Новая бумага сравняется с той, что обращается на вторичке, при купоне примерно в 17,25%, поэтому, чтобы был хотя бы какой-то апсайд, мы бы пошли в это размещение с купоном не ниже 17,5%. В противном случае лучше остановить выбор на вторичном рынке.

📬Почта России

Очередная история из области ГТЛК, ОДК и им подобных, где кредитоспособность компании держится исключительно за счет государственной поддержки. Если вы верите, что господдержка будет продолжаться и держателей публичного долга никто не обидит, то держать бумаги можно и долгосрочно, но для нас эта история несет избыточные риски, поэтому на бумаги Почты России смотрим только спекулятивно.

И тут кроется ключевая проблема — какого-то высокого апсайда в новом фиксе попросту нет. Размещенный в начале февраля выпуск 003Р-03 дает сопоставимую премию к КБД в примерно 450 б.п. и имеет сопоставимую срочность, из-за чего мы бы не рассчитывали на серьезный рост тела в новой бумаге.

Про флоатер и говорить нечего — для собственной кредитоспособности на уровне BBB+ премия в 300 б.п. к ключевой ставке выглядит чрезмерно низкой.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Облигации #Размещения