​​Будет ли дефолт по ОФЗ?

На днях прочитал в телеграме у Романа Рагули пост: заимствования бюджета растут, ставки высокие, обслуживать долг дорого. В комментариях — привычная паника: «дефолт не за горами».

Давайте спокойно разберёмся, какие у государства вообще есть варианты выхода из этой, безусловно, неприятной, ситуации.

Для простоты представим, что Россия — это многодетная семья. Упрощение, но хорошо иллюстрирует суть.

Правительство — строгий батя.
Банковская система — мама.
Старший сын — бизнесмен, средний — работает у старшего в найме.
Младший служит в армии, на посылки уходит заметная часть семейного бюджета.
Есть ещё дочь-школьница и дед-пенсионер — на обеспечении у бати.

Старшие сыновья зарабатывают и скидываются в семейный бюджет. Но денег на всех не хватает — батя постоянно занимает. В основном у сыновей и немного у коллег. Само собой, под проценты.

Долг растёт, проценты тоже. Какие есть варианты?

1. Дефолт: «кому должен — всем прощаю»

После этого занимать бате больше никто не будет. Но главное — пострадает не только батя, а вся семья: деньги сыновей лежат на хранении у мамы, а она, в свою очередь, кредитует батю. В итоге без денег останутся все.
Такое уже было в 1998 году, но тогда и размер долга, и его структура были совсем другими. Батя был должен в основном коллегам и в долларах. А у обоих сыновей после того случая до сих пор глаз дёргается.

2. Напечатать деньги

У бати есть чудесный принтер. Можно напечатать новенькие хрустящие банкноты и закрыть все долги. Но товаров больше не станет — и батиным коллегам, и поставщикам брата-бизнесмена эти фантики неинтересны. В результате денег вроде бы больше, а купить на них можно столько же.
Это сценарий инфляции. Более реалистичный, чем дефолт, но крайне нежелательный — его тоже проходили в 90-е. И мама Эльвира костьми ляжет, но не даст бате запустить принтер без крайней нужды.

3. Перекредитовываться

Занимать новые деньги, чтобы платить по старым долгам. Так живут почти все батины коллеги.
Мол, сейчас перекрутимся, возьмём ещё кредит, чтобы отдать прошлый кредит. А там внуки подрастут — пусть они и разбираются. Проблема в том, что долг от этого никуда не исчезает, а только растёт.

4. Сокращать расходы

Меньше кормить деда и дочку. А ещё меньше посылать младшему в армию. Звучит логично, но сильно бьёт по батиным рейтингам. Поэтому такой способ применяется точечно и аккуратно: на еде и бронежилетах экономить батя не станет, а вот школьную форму в этом году можно и не покупать.

5. Увеличивать доходы бюджета

Заставить старших сыновей больше скидываться в семейный бюджет. Они, конечно, будут ворчать и может быть даже угрожать, что начнут жить отдельно. Но на то батя и строгий, что хочешь жить отдельно — пожалуйста. Только имущество семейное будь добр оставить. А с бизнесом, если уж на то пошло, и дядя Ашот управится.

И вот этот сценарий мы и наблюдаем последние годы: растут налоги на бизнес, увеличивается НДФЛ для тех, кто много зарабатывает.

Что это значит для инвестора?

Дефолт — это крайний сценарий, который бьёт по всей системе сразу.
Пока у государства есть более мягкие инструменты (а они есть), идти в него просто нет смысла.

Гораздо реалистичнее комбинация из оставшихся четырёх пунктов:
— постепенное повышение налоговой нагрузки — уже в процессе.
— точечное сокращение расходов бюджета
— перекредитование долга
— контролируемая инфляция, которая позволит постепенно обесценить долг.

Поэтому вопрос сейчас не «будет ли дефолт», а «кто и в какой форме за это заплатит».

При дефолте платят все, и платят дорого.
При инфляции — самые бедные.
При повышении налогов — те, у кого есть хороший доход и капитал.

И судя по текущей политике — платить в первую очередь будут те, у кого есть что забирать.