На размещении Эталон Финанс 002Р-05

✅Рейтинг — ruA- Эксперт РА, A-.ru НКР

✅ Купон (ориентир) — 20,5%

✅ Доходность — 22,54%

✅Срок — 3 года

✅ Дюрация — 2.12 лет

✅ Купонный период — 30 дней

✅ Сбор заявок — 8 апреля

✅ Тех. размещение — 10 апреля

✅ Объем выпуска — 1 млрд. руб.

✅ Амортизация по 16% в даты 31-32-го купонов, по 17% в даты 33-36-го купонов

✅ Организатор — Синара

Группа «Эталон» одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России, фокусируется на жилой недвижимости для среднего класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. С 2021 года компания начала программу региональной экспансии и вышла с проектами на рынок Омска, Новосибирской области, Екатеринбурга и Тюмени.

Мажоритарным акционером ГК «Эталон», владеющим значительной долей (почти 50% на начало 2025 года), является АФК «Система». В 2025–2026 годах «Эталон» активно консолидирует активы «Системы» (включая «Бизнес-Недвижимость» за ~14–18 млрд руб.), часто через SPO и допэмиссию, что влияет на долговую нагрузку.

Общая долговая нагрузка — более 170 млрд. руб, из которых облигационный долг — 37 млрд. руб.

Отчета за 2025 год еще нет, оперировать данными за 2024 год особого смысла нет. Отмечу только, что на конец 2024 г. на балансе компании находилось 150 млрд. руб. ликвидных активов в виде непроданных квартир, объемы строительства в 2025 г. существенно увеличились, а в премиум сегментах Эталона отмена безадресной льготной ипотеки не оказала значимого влияния на продажи.

Отчет за 2025 г. скорее всего будет впечатляющим, со значительным ростом выручки и прибыли. Есть шансы, что бумаги эмитента будут переоценены рынком в сторону снижения доходностей.

Стартовый купон 20,5% выглядит очень интересно.

На вторичке выпуск 002Р-04 с дюрацией 1,37 лет торгуется по 100-100,2% с купоном 20%. При этом, с размещения 21 ноября 2025 г выпуск подвержен мощному навесу продавца (Синара, привет), который почти 5 месяцев не дает бумаге оторваться от номинала. Но и объем выпуска там 10 млрд. руб.

Вероятнее всего, что в новом выпуске объем также будет нескромно увеличен в несколько раз, и после старта торгов будет возможность спокойно купить ниже номинала, учитывая, что организатор вновь Синара (извините, ничего личного)!

Поэтому в размещении с купоном ниже 20,5% я участвовать точно не буду, а вот после старта торгов готов хорошенько закупиться по акции.

Итоговая оценка интереса участия в размещении:

🔸с купоном 20,5%: 4/5

🔸с купоном 20%: 4-/5

🔸с купоном 19,5%: 3/5 

Отражена оценка именно участия в первичном размещении, с учетом всех вводных данных, сам выпуск с купоном 20,5% долгосрочно я бы оценил на 5-.