Нефтяной обвал: «Газпром нефть» лишилась 150 млрд прибыли за год. Выручка рухнула на 400 млрд

     ПАО «Газпром нефть» — одна из самых эффективных и технологичных компаний российского нефтегазового сектора — опубликовала отчетность по РСБУ за 2025 год. И она оказалась худшей за последние пять лет. Формально компания остаётся сверхприбыльной в абсолютных цифрах (281,8 млрд рублей чистой прибыли — это огромные деньги). Однако динамика пугает даже видавших виды аналитиков: ключевые показатели рухнули на 30-35%, а разрыв между выручкой и себестоимостью стремительно сжимается, как шагреневая кожа.

Тектонический сдвиг: как 3,26 трлн превратились в 2,87 трлн

     Цифры отчёта говорят сами за себя, и они неприглядны:
— Выручка сократилась на 390 млрд рублей — с 3,26 трлн в 2024 году до 2,87 трлн рублей в 2025-м .
— Чистая прибыль рухнула на 34,8% — с 431,9 млрд до 281,8 млрд рублей.
-Валовая прибыль (разница между выручкой и себестоимостью продаж) просела с 588,6 млрд до 447,3 млрд рублей.
— Прибыль от продаж — с 266,5 млрд до 194,3 млрд рублей.

     При этом себестоимость продаж составила 2,42 трлн рублей. На первый взгляд она тоже снизилась (годом ранее было около 2,67 трлн), но снижение оказалось в разы слабее, чем падение выручки. Именно этот ножницы — доходы упали сильно, а расходы лишь чуть-чуть — и съели маржинальность бизнеса.

Три главных убийцы прибыли

    Почему «Газпром нефть», которая всегда славилась жёстким контролем издержек, вдруг показала такую негативную динамику? Причин три, и каждая тянет на десятки миллиардов рублей.

     Первое: ценовой нож. Мировые цены на нефть в 2025 году испытывали колоссальное давление. Дисконт российской Urals к эталонному Brent, хоть и сократился по сравнению с пиком 2023-24 годов, но оставался значительным. При этом внутренние цены на топливо на российском рынке регулировались, не позволяя переложить падение экспортной выручки на внутреннего потребителя.

     Второе: налоговой манёвр и демпфер. Изменения в формуле демпфера и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в 2025 году забрали у отрасли огромную часть сверхдоходов. Компания добыла столько же нефти, а государству отдала на 15-20% больше.

     Третье: себестоимость не хочет падать. Да, цифра 2,42 трлн рублей ниже прошлогодней, но инфляция издержек в секторе (рост цен на трубы, реагенты, логистику, зарплаты) никуда не делась. «Газпром нефти» пришлось меньше продавать, но почти столько же тратить. В итоге валовая маржа упала с 18% до 15,6% .

Итог для инвесторов: дивиденды под угрозой?

      Для акционеров «Газпром нефти» главный вопрос сейчас — это дивиденды. Компания исторически придерживалась щедрой политики (не менее 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ, смотря что больше). Но если чистая прибыль сократилась на 150 млрд рублей, то и дивидендная база уменьшится пропорционально.

     При текущем падении прибыли на 34,8% выплаты могут оказаться на треть ниже прошлогодних. А если учесть, что компания активно инвестирует в сложные проекты (арктический кластер, глубокая переработка), менеджмент может предложить урезать payout ratio (долю распределяемой прибыли) до 40-45%, чтобы сохранить инвестпрограмму.

      Прогноз: Отчёт по РСБУ — это только вершина айсберга. Основные драйверы (цены на нефть, курс рубля, экспортная логистика) будут видны в консолидации по МСФО. Но уже сейчас ясно: 2025 год стал для «Газпром нефти» годом упущенных возможностей и вынужденного сжатия. Компания остаётся мощным денежным потоком, но эпоха двузначного роста прибыли, похоже, закончилась. Инвесторам стоит готовиться к более скромным чекам и пересмотру справедливой стоимости акций вниз.
‼️ Важно: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.