Золотая смерть: ЮГК заработал 26,7 млрд, но 26,7 млрд и потратил. Итог — минус 6,3 млрд

Синдром «съеденной выручки»
     Цифры отчетности выглядят как жестокая насмешка над законами экономики. Выручка ЮГК выросла на 6,8%, достигнув 26,7 млрд рублей. Казалось бы, рост — всегда позитив. Но взгляните на вторую строку: себестоимость продаж взлетела с 21,95 млрд до 26,71 млрд рублей .

     Что это означает на практике? Компания увеличила продажи, но затраты на их обеспечение выросли еще сильнее. Модель «продаем больше — теряем больше» привела к тому, что валовая прибыль (разница между выручкой и себестоимостью) оказалась отрицательной. Каждый рубль, поступивший в кассу, мгновенно сжирался производственными расходами, да еще и требовал добавленных средств.

Арифметика убытка: прогресс или стагнация?
     Чистый убыток компании сократился с 7,18 млрд рублей в 2024 году до 6,3 млрд рублей в 2025-м. Снижение на 12% — это формальный прогресс, который менеджмент, вероятно, представит как «оздоровление». Однако давайте посмотрим на масштаб трагедии.

     Убыток в 6,3 млрд рублей — это не кассовый разрыв, это глубокая фундаментальная проблема. Компания генерирует отрицательную операционную маржу. Даже если убрать все непрофильные расходы (проценты по кредитам, штрафы, разовые списания), ЮГК все равно не в состоянии окупить саму добычу золота.

     «Себестоимость продаж увеличилась с 21,95 млрд до 26,71 млрд», — сухо констатирует отчет. За этой строчкой — рост цен на взрывчатку, дизельное топливо, запчасти для карьерной техники и зарплаты персонала в условиях кадрового голода.

Золото vs Инфляция: игра без выигрыша
     Парадокс ЮГК в том, что компания работает в одном из самых благоприятных ценовых рынков. Золото в 2025 году обновило исторические максимумы, приблизившись к $3000 за унцию. Казалось бы, печатай деньги. Но российские золотодобытчики столкнулись с уникальным явлением: внутренняя себестоимость растет быстрее, чем цена драгметалла на мировом рынке.

     Инфляция издержек в секторе достигла 25-30% годовых. Дорогие кредиты (ключевая ставка выше 20%) делают любое расширение или даже поддержание мощностей кабальным. ЮГК оказался заложником старой рудной базы, где содержание золота в тонне породы падает, а значит, чтобы добыть прежний объем, нужно переработать в 1,5 раза больше земли, сжечь в 2 раза больше топлива.

Итог для инвесторов: бежать, пока не поздно?
     Отчет по РСБУ — это отчетность головной компании. Но именно она показывает системную болезнь. Да, консолидация по МСФО может скрыть часть проблем за счет дочек или курсовых разниц (цены на золото в долларах выросли). Однако факт остается фактом: операционная модель ЮГК сломана.

     Сокращение убытка на 12% — не повод для радости, а статистическая погрешность на пути к пропасти. Пока цена золота на мировых рынках будет расти, ЮГК сможет балансировать на грани. Но как только наступит коррекция, компанию ждет не просто убыток, а коллапс ликвидности.       Прогноз: Без radicalной смены технологии добычи или продажи активов стратегическому инвестору, ЮГК рискует провести 2026 год в состоянии технического дефолта по ковенантам. Отчет показал: компания не зарабатывает деньги, она их сжигает. И чем выше выручка, тем быстрее горит.
‼️ Важно: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.