«Исчезающий Мечел»: выручка рухнула на 47,7%, а себестоимость сжалась до масштабов одной сделки

     Горно-металлургический гигант «Мечел» опубликовал финансовые результаты по РСБУ за 2025 год, которые скорее напоминают отчетность небольшой региональной компании, чем одного из ключевых игроков отрасли. Выручка головного юрлица сократилась почти вдвое, а убыток продолжил расти, однако главной загадкой стали цифры себестоимости, вызвавшие недоумение у аналитиков.

Выручка: двадцатикратное падение?

     Согласно отчетности, выручка «Мечела» в 2025 году составила всего 18,2 млрд рублей. Это на 47,7% меньше, чем годом ранее (34,8 млрд рублей). Падение более чем на треть за год — само по себе тревожный сигнал, указывающий либо на радикальное сжатие операционной деятельности на уровне головной компании, либо на изменение структуры внутригрупповых потоков.

Убыток: минус уходит вглубь

    Чистый убыток компании увеличился и достиг 10,4 млрд рублей против 9,88 млрд рублей в 2024 году. Рост убытка на фоне обвала выручки выглядит логично, однако масштаб происходящего становится понятен только при взгляде на себестоимость.

     Аномалия себестоимости: 146 млн против 15,6 млрд

     Самый провокационный показатель — себестоимость продаж. За 2025 год она составила символические 146,77 млн рублей, тогда как годом ранее этот показатель равнялся 15,61 млрд рублей.

     Снижение более чем в 100 раз (на 99,06%) невозможно объяснить даже полной остановкой производственных мощностей. Для сравнения: себестоимость в годовом отчете крупного металлургического холдинга, чья консолидированная выручка исчисляется сотнями миллиардов, не может опускаться до уровня стоимости элитного особняка.

Что это значит?

Есть два вероятных объяснения:
1. Технический перенос объемов. Головное общество («Мечел») могло перераспределить основные операционные и сбытовые функции на дочерние структуры, оставив на себе лишь управленческие и финансовые потоки. В этом случае резкое падение выручки и себестоимости по РСБУ — бухгалтерская конструкция, а не реальное падение бизнеса группы.
2. Ошибка в данных или эффект сверхнизкой базы. Разрыв между себестоимостью (146 млн) и выручкой (18,2 млрд) создает «воздушную» валовую прибыль почти в 18 млрд рублей. Однако итоговый убыток в 10,4 млрд говорит о том, что все сэкономленное на себестоимости «съедают» гигантские коммерческие, управленческие расходы и проценты по долгам.

Контекст

     «Мечел» традиционно остается одной из самых закредитованных компаний в секторе, и отчетность по РСБУ (головное юрлицо) часто демонстрирует искаженную картину из-за сложной холдинговой структуры. Тем не менее масштаб сжатия показателей настолько велик, что инвесторам придется дожидаться консолидированной отчетности по МСФО, чтобы понять: перед нами реальный коллапс операционной деятельности или очередная внутригрупповая реструктуризация, замаскированная под провальный год.

‼️ Важно: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.