Прокатимся на черной волне: нефть растёт — SNGS@MISX падает, NVTK@MISX растёт

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Brent прибавил 10%+ за месяц 19 раз за последние 12 лет. Коллективно нефтяные акции MOEX на это не реагируют — статистики нет ни по одному горизонту. Но внутри восьми тикеров обнаружилась аномалия: SNGS@MISX при росте нефти уходит в минус, а NVTK@MISX стабильно оказывается в лидерах.

Что и как проверял

Данные: 8 нефтяных акций Мосбиржи (LKOH, ROSN, TATN, TATNP, SNGS, SNGSP, NVTK, SIBN), 12 лет (2014–2026). Цена нефти — Brent из открытого источника FRED (DCOILBRENTEU, USD/bbl), 144 месяца. Доходность — TRI: цена плюс реинвестированные дивиденды. Событие — месяц, когда Brent прибавил 10%+ (19 таких месяцев) или потерял 10%+ (18 месяцев). Базовый уровень — все доступные пары (тикер, месяц) без отбора. Статистический тест — Mann-Whitney U, двусторонний.

Коллективного сигнала нет

Медианная доходность всех 8 акций совокупно после роста Brent +10%+ по горизонтам:

1. Через 1 месяц: базовый +1.6%, после спайка +0.1% — нет значимости (p=0.220)
2. Через 3 месяца: базовый +4.3%, после спайка +3.7% — нет значимости (p=0.113)
3. Через 6 месяцев: базовый +7.2%, после спайка +4.4% — нет значимости (p=0.144)

Событийная доходность не превышает базовый уровень ни на одном горизонте. Интуиция «нефть растёт — покупай нефтяников» данными не подтверждается.

Но внутри выборки есть расхождение

Медианная 3-месячная доходность по тикерам после роста Brent +10%+ (n=17 наблюдений на акцию):

1. НоваТЭК (NVTK@MISX): +6.9%, рост в 14 из 17 случаев (hit rate 82.4%)
2. Лукойл (LKOH@MISX): +5.1%, hit rate 64.7%
3. Газпром нефть (SIBN@MISX): +4.7%, hit rate 70.6%
4. Татнефть-п (TATNP@MISX): +4.7%, hit rate 52.9%
5. Роснефть (ROSN@MISX): +3.8%, hit rate 64.7%
6. Татнефть (TATN@MISX): +1.8%, hit rate 58.8%
7. Сургутнефтегаз-п (SNGSP@MISX): +1.4%, hit rate 58.8%
8. Сургутнефтегаз (SNGS@MISX): -4.9%, hit rate 35.3%

SNGS@MISX — единственный тикер с отрицательной медианой и hit rate ниже 50%. Формально это единственный статистически значимый результат среди восьми (p=0.03), однако он не проходит поправку Бонферрони: при 8 одновременных тестах скорректированный порог — p < 0.006. Результат по SNGS нужно рассматривать как предварительный, а не окончательный.

Тем не менее направление устойчивое: в 11 из 17 случаев SNGS@MISX шёл вниз после нефтяного спайка. Возможная причина — компания держит крупные валютные резервы (кубышку). Когда Brent растёт, рубль нередко укрепляется, и рублёвая стоимость долларовых активов Сургута снижается. Это могло бы перевешивать выгоду от высоких нефтяных цен. Но это гипотеза, которую ещё предстоит проверить.

NVTK@MISX при нефтяном спайке стабильно в плюсе — 82% случаев. У SIBN@MISX и LKOH@MISX hit rate 65–71%. Но и у них p > 0.4 — выборка недостаточна для статистической значимости.

Главная находка: до и после 2022 — два разных рынка

Медианная доходность через 3 месяца после роста Brent +10%+:

1. До марта 2022: +1.6% — ниже базового уровня +4.7% (n=120 наблюдений)
2. После марта 2022: +19.3% — выше базового уровня +2.8% (n=16 наблюдений)

Разрыв огромный — но n=16 это ровно два события (май 2022 и июль 2023), по 8 акций каждое. Серьёзных выводов из двух точек делать нельзя. Гипотеза: после 2022 года нефтяные акции торговались с глубоким дисконтом из-за санкционной неопределённости, и нефтяной спайк частично снимал риск-премию. Проверю, когда наберётся больше постсанкционных событий.

Падение нефти — тоже не повод продавать

18 месяцев, когда Brent падал на 10%+. Медианная 3-месячная доходность нефтяников после обвала — +4.2%, базовый уровень +4.3% (p=0.660). Ни по одному горизонту нет значимости (все p > 0.2). Паника при падении нефти статистически не оправдана.

Ограничения

Исследование использует Brent как прокси, но российские компании продают Urals. До 2022 спред был мал (1–3 USD/bbl); после санкций дисконт достигал 25–35 USD/bbl — Brent перестал точно отражать выручку. Расчёт в рублях, нефть в долларах — часть эффекта отражает курс USD/RUB. Survivorship bias: в выборке только акции, торгующиеся сейчас. Кластерные события снижают независимость наблюдений.

На мой взгляд, главная практическая ценность здесь — не в торговом сигнале (его нет), а в понимании структуры тикеров. SNGS@MISX ведёт себя как валютно-резервный инструмент, а не нефтяной. Покупая его «под нефть», вы торгуете другим риском. NVTK@MISX, SIBN@MISX и LKOH@MISX хотя бы направленно реагируют на Brent, что согласуется с логикой их бизнеса.

В предыдущем исследовании о ловле ножей нефтегазовый сектор показал медианную 12-месячную доходность +12.1% после просадки от пика — второй результат после финансового сектора. Здесь картина сложнее: нефтяной рост как стимул не работает там, где отскок после просадки работал хорошо.

А вы при покупке LKOH@MISX или NVTK@MISX смотрите на цену Brent? И что думаете про аномалию SNGS@MISX — случайность на малой выборке или структурная особенность кубышки?

Ставьте плюс, если исследование было полезным. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующее.