36 лет долговой работы: почему «Мечел» рухнул на дно, а его акции остались «негативом»

📉 Цифры, от которых стынет кровь

     Начнём с главного: чистый долг компании вырос до 279 млрд рублей. При этом EBITDA за 2025 год составила всего 7,7 млрд рублей. Соотношение чистый долг / EBITDA = 36x. Это означает, что при сохранении текущей прибыли «Мечелу» потребовалось бы 36 лет, чтобы расплатиться с долгами.

     Для сравнения: ещё в 2024 году этот показатель был на уровне 4–5х — тревожном, но хотя бы вменяемом. А теперь — коллапс.

🔻 Что произошло с бизнесом?

     Компания продала на 10% меньше стальной продукции, чем годом ранее. Продажи угольного концентрата рухнули на 29%. Но главное — не только объёмы, но и цены.

— Цены на коксующийся уголь в рублях (FOB Австралия) снизились на 31%.
— Цены на арматуру — на 17%.

     На этом фоне выручка упала на 26%, до 287 млрд рублей. И это при том, что рынок ожидал чуть большего (прогноз был 278 млрд, фактически выручка оказалась даже выше прогноза — но всё равно катастрофически низкой по сравнению с прошлым годом).

💸 EBITDA: тонкая прослойка между прибылью и пропастью

     EBITDA — это показатель, который часто используют, чтобы показать способность компании генерировать деньги до уплаты процентов, налогов и амортизации. В 2024 году EBITDA «Мечела» составляла 55 млрд рублей. В 2025‑м — 7,7 млрд рублей. Снижение на 86%.

     Рентабельность по EBITDA упала с 15% до 3%. Во втором полугодии компания и вовсе балансировала на грани: EBITDA второго полугодия составила всего 2 млрд рублей.

📉 Чистый убыток и отрицательный денежный поток

     Скорректированный чистый убыток за 2025 год достиг 40 млрд рублей (годом ранее был убыток 8 млрд). Свободный денежный поток ушёл в минус на 8 млрд рублей. Это значит, что компания не генерирует достаточно денег даже для поддержания текущих операций — не говоря уже об инвестициях или выплате долга.

🔥 Процентные расходы душат

     Даже если бы EBITDA оставалась на уровне 7,7 млрд, этого недостаточно, чтобы покрыть процентные расходы. Аналитики отмечают: проценты по кредитам превышают EBITDA в 5 раз. Каждый рубль, заработанный операционной деятельностью, уходит на обслуживание долга, а остальное компания занимает снова.

🌍 Отраслевой кризис — внутренние проблемы

     «Мечел» попал в идеальный шторм. С одной стороны, глобальные рынки угля и стали переживают спад: избыток предложения, низкие цены, сокращение спроса со стороны Китая. С другой — внутренние факторы: высокая ключевая ставка ЦБ (а значит, дорогие кредиты), слабый рубль, который не спасает, потому что экспортные цены в рублях упали ещё сильнее.

     Но главная проблема «Мечела» — это структура долга, доставшаяся ещё с 2000‑х годов. Компания годами рефинансировала обязательства, но так и не смогла создать подушку безопасности. И когда рынок отвернулся, долговая конструкция рухнула.

📊 Оценка аналитиков: негативный взгляд сохраняется

     Аналитики, выпустившие обзор, оценивают отчётность нейтрально (ожидали худшего), но взгляд на акции остаётся «Негативный». Почему?

— Текущий P/E (отношение цены к прибыли) отрицательный, потому что компания убыточна.
— Прогнозный P/E на 2027 год также остаётся отрицательным.
— Чтобы акции стали инвестиционно привлекательными, мультипликатор должен быть около 3,5х. Такой уровень возможен только при ослаблении рубля выше 100 руб. за доллар. Но на горизонте 12 месяцев аналитики считают этот сценарий маловероятным.

🤔 Что дальше?

     В отчёте сказано: «Ожидаем восстановления отрасли и дальнейшего снижения ставки». Действительно, если цены на уголь и сталь пойдут вверх, а ЦБ начнёт снижать ключевую ставку, «Мечел» может вздохнуть свободнее. Но пока компания в заложниках у макроэкономики и собственного долга.

🔥 Итог

      «Мечел» опубликовал отчёт, который стал зеркалом отраслевого кризиса и многолетней долговой зависимости. 36 лет долговой работы — это не просто сухой расчёт, это диагноз. Компания продолжает генерировать убытки, свободный денежный поток отрицательный, а надежда только на внешние факторы.