⛽️ ЛУКОЙЛ. Купить нельзя продать
Дорогие подписчики! Сегодня разберём свежий отчёт за 2025 год российского нефтяного гиганта — компании ЛУКОЙЛ. Традиционно, пройдёмся по ключевым моментам и выясним, за счёт чего был сформирован исторический убыток:
— Выручка: 3767,7 млрд руб (-14,7% г/г)
— EBITDA: 892,1 млрд руб (-36% г/г)
— Операционная прибыль: 526,6 млрд руб (-50,2% г/г)
— Чистый убыток: -1059,8 млрд руб (против 851,5 млрд руб. прибыли г/г)
Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ
📉 На фоне снижения средней цены реализации нефти, дисконта на сорт Urals, а также списания всех зарубежных активов выручка продемонстрировала снижение на 14,7% г/г — до 3767,7 млрд руб. В результате EBITDA сократилась на 36% г/г — до 892,1 млрд руб., а чистый убыток получился исторически рекордным в размере -1059,8 млрд руб.
*Из-за жестких блокирующих санкций США и Великобритании, введенных осенью 2025 года ЛУКОЙЛ потерял контроль над зарубежными активами, что привело к их обесценению на сумму 1667 млрд руб. В частности, был потерян контроль над дочерней компанией Litasco (трейдинговый бизнес), которая обеспечивала до 50% выручки всей группы.
— выручка без учета обесценения от прекращенной деятельности составила 6580,6 млрд руб.
— операционные расходы выросли на 6% г/г.
📊 Чистый убыток колоссальный, но если скорректировать его на разовые статьи (убыток по курсовым разницам, обесценения, расходы по налогу), то получим порядка529 млрд руб. или снижение относительно прошлого года на 37,9%.
— свободный денежный поток (FCF) составил 639,9 млрд руб.
— капитальные затраты остались +- на уровне прошлого года — 774,5 млрд руб.
✅ На конец 2025 года чистая денежная позиция составила 225 млрд руб. против 1046 млрд руб. годом ранее. У компании отрицательный чистый долг, но кубышка постепенно редеет.
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Дивиденды
Напомню, что согласно дивидендной политике ЛУКОЙЛ платит дивиденды дважды в год из свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций.
— за 9М2025 выплатили 397 рублей на акцию, или 6,8% дивдоходности.
— за 2025 год рекомендовали выплату в размере 278 рублей на акцию, или 4,9% дивдоходности.
Таким образом, совокупный дивиденд за весь 2025 год составляет 675 рублей на акцию, или 11,8% дивдоходности. Не 1055 рублей, как по итогам 2024 года, но в текущих реалиях вполне себе.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Совокупность негативных факторов, в частности, потеря зарубежных активов на фоне блокирующих санкций привела к тому, что ЛУКОЙЛ впервые за практически три десятилетия отразил колоссальный убыток в размере -1,7 трлн руб. В моменте это был огромный шок, поскольку, по приблизительной оценке, капитал компании сократился на 40-45%.
В целом, ситуацию можно назвать ощутимо неприятной, но не катастрофичной. При всех проблемах отечественный бизнес компании продолжает генерировать существенный денежный поток от операционной деятельности (1,4 трлн рублей в 2025 году), а сама компания сохраняет финансовую устойчивость.
Главной интригой остается судьба сделки по зарубежным активам. ЛУКОЙЛ имеет предварительное соглашение с американским фондом Carlyle об их продаже. По информации из интернета, сумма сделки варьируется от ~$12-22 млрд при первоначальных потерях в $19,8 млрд. В настоящий момент ожидается соглашение по сделке от OFAC, и если всё пройдет благоприятно, то в моменте это может послужить катализатором роста акций.
Что касается долгосрочных перспектив, то здесь много противоречий. Ситуация на Ближнем Востоке безусловно вносит позитив, но что, если эскалация сойдет на нет уже в ближайшее время? Опять же, если верить в высокие цены на нефть, которые продержатся длительное время, то кейс может быть интересным.
На мой взгляд, на текущий момент ситуация выглядит из разряда «Купить нельзя продать». Сам же я акций ЛУКОЙЛА не держу, поскольку отдаю предпочтение компаниям из менее рискованных секторов.
#Лукойл #LKOH
