Обзор Т-Технологий — консервативные прогнозы на фоне сильных результатов!

Разбираю для вас отчетность компании за 2025 год. 

✔️Скор. прибыль 2025 (по оценке Т-Технологий) = 174,4 млрд руб. (+43% г/г) 

1 кв. 2025 = 33,5 млрд руб. (+50% г/г)

2 кв. 2025 = 41,6 млрд руб. (+77% г/г)

3 кв. 2025 = 45,2 млрд руб. (+19% г/г)

4 кв. 2025 = 54,4 млрд руб. (+39% г/г)

Кстати, нескорректированная прибыль с учетом переоценки Яндекса = 192,4 млрд руб. за 2025 год и 72,1 млрд руб. за 4 кв., прогноз совпал практически идеально: t.me/Vlad_pro_dengi/2103 

✔️ ROE в 4 кв. 2025 = 33% (!), по году 29%. Сильно.  

Мне очень нравится то, что происходит в банковском бизнесе Т.  

✔️Чистые процентные доходы 2025, в млрд руб. = 520 (+37% г/г)

Смотрите, как последовательно растет ЧПД от квартала к кварталу! 

1 кв. 2025 = 114,8 

2 кв. 2025 = 123,3 

3 кв. 2025 = 130,7

4 кв. 2025 = 151,3

ЧПД будет расти и дальше, потому что кредитный портфель в 2026 вырастет больше, чем на 20%. 

✔️ Отмечаю, что резервы в 4 кв. значительно ниже уровней 2 и 3 кв., несмотря на рост портфеля. 

1 кв. = 33,7

2 кв. = 46

3 кв. = 46,1 

4 кв. = 39,4 (интересно, что резервы в 4 кв. ниже год к году)

На что еще обращаю внимание в отчете: 

✔️ Точка приносит 3,3 млрд руб. за квартал (может приносить в 2 раза больше в результате покупки доли Интерроса);

✔️ Прочие операционные доходы -0,9 млрд руб. в 4-м квартале (обычный уровень +4-5 млрд за квартал, тут скрыт небольшой потенциал)

❌ Страхование не растет г/г. 

❌ Покупка Авто.ру явно задорого (по моим оценкам дороже 25 P/E) + нам нигде не дали результатов этого бизнеса, мне не нравится. Возможно, я что-то не понимаю. Посмотрим, что будет дальше с этим активом. 

Прогнозы на 2026 год

Т-Технологии дали прогноз по росту прибыли на 2026 год = 20%. Эта та причина, по которой рынок слабо реагирует на хорошие результаты. 

Прибыль 2025 = 174,4 млрд руб. 

Значит, прибыль, декларируемая Т на 2026 = 209,3 млрд руб. 

Это меньше моих ожиданий и ожиданий многих аналитиков, поэтому вопросов на звонке компания получила вагон и целую тележку, ответ сводился к следующему: 

«Это консервативный прогноз, в котором мы точно уверены, во второй половине года, если результаты первых двух будут хороши, мы дадим гайденс с увеличением этой цели». 

Я жду результаты сильнее (вижу разжатие маржи и снижение резервов), поэтому мой прогноз выше = 230,5 млрд руб. (это с учетом покупки Точки за 2 капитала, без консолидации Точки 219,3 млрд руб.).

💸 Дивиденды

Т-Технологии объявили дивиденды за 4 кв. = 45 руб., доходность 1,35% к текущей цене, отсечка 22 мая. 

В презентации компания указала, что дивиденды год к году вырастут НЕ менее, чем на 20%. Значит, минимум за 2026 год = 179 руб. Кроме того, на звонке компания озвучила тезис, что дивиденды будут ближе к 30%, чем к 20% от прибыли. В связи с этим я поднял свой прогноз по дивидендам до 191 руб. на 1 акцию, доходность 5,7%. 

ℹ️ Байбек

Т-Технологии начали реализацию программу байбека акций. 

Параметры: срок (с ноября 2025 до конца 2026), намерение выкупить 5% от общего кол-ва акций группы, что соответствует 10% free-float.

Компания сообщила, что выкупила в 4 кв. = 1,4 млн. акций или 1% от размера free-float (потратили 4,295 млрд руб., средняя цена покупок была 3 067 руб.). 

Теперь мы знаем, какую цену своих акций Т-Банк считает дешевой. 

Лучше бы, конечно, акции после выкупа гасили, при этом, и поддержка покупателей в стакане — тоже хорошо. 

📊 Оценка компании

Т-Технологии оцениваются в 4,3 P/E и 1,1 P/BV 2026 года по моим расчетам, это дешево. 

При консервативном прогнозе Т-Технологий по росту прибыли г/г на 20% P/E = 4,7 (с учетом покупки Точки за 2 капитала). Это уже менее интересно и не лучше Сбера.  

Я предлагаю подождать отчетов за 1 и 2 квартал. Думаю, что результаты будут ближе к моему прогнозу, чем к сдержанных прогнозам компании. 

Друзья, продолжаю традицию написания обзоров в день публикации отчетности, поддержите лайком — вам 1 секунда, мне приятно 🤝

Помимо Т-Технологий, держу в портфеле Сбер и Совкомбанк. Мои обзоры этих банков читайте по ссылкам: 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2207
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2214

И приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать аналитику по российскому рынку!