Т-Технологии сохраняют статус «истории роста» на российском рынке
Т-Технологии представили сильные результаты за 2025 год.
Ключевые цифры:
• Кредитный портфель нетто: 3 169 млрд руб. (+25% г/г);
• Чистый процентный доход: 1 088 млрд руб. (+57% г/г);
• Чистый комиссионный доход: 146 млрд руб. (+38% г/г);
• Чистая прибыль: 192 млрд руб. (+57% г/г).
Т-Технологии устойчиво демонстрируют опережающий рост показателей относительно универсальных банков. Отметим, что присоединение Росбанка с 01.01.2025 года лишь незначительно снизило показатели эффективности Т-Технологий относительно 2024 года. Так, чистая процентная маржа (NIM) за 2025 год осталась двузначной – 10,8% (-0,9 п.п. г/г), а показатель ROE (без учета переоценки миноритарного пакета акций Яндекса) – вблизи 30% — 29,1% (-3,5 п.п. г/г) (в 4 кв. ROE составил уже 33%).
Несмотря на то что в 2025 году реализовался кредитный риск в сегменте потребкредитования (основной портфель Т-Банка), показатель COR за 2025 г. снизился на 1,6 п.п. – до 5,7%, а в 4 квартале – до 4,9%, что подтверждает качество скоринга и принципы работы с проблемной задолженностью Группы.
Наше мнение:
Ожидаем, что дальнейшее снижение ставок укрепит основной операционный доход Группы за счет сохранения двузначной процентной маржи и стабилизации стоимости риска. Покупка Авто.ру в долгосрочной перспективе выглядит оправданно и позволит полностью сформировать авто-экосистему Группы.
Поддержку акциям Группы продолжат оказывать ежеквартальные дивидендные выплаты (прогноз Группы в 2026 г. +20% г/г), а также реализация объявленной в ноябре 2025 года программы выкупа с рынка акций Т в объеме до 10% free-float (за 4 кв. 2025 г. выкуплено только ~1% от объема free-float).
Сохраняем целевую цену акций Т-Технологий на уровне 4500 руб (потенциал роста ~34%).
Покупка «Авто.ру» — это крупнейшая M&A сделка на рынке классифайдов. В твоем тексте она упоминается вскользь, как «оправданный шаг». В чем косяк? Если купили такого гиганта в 2025 году, это должно было обрушить ROE нового владельца и показателей эффективности в моменте (из-за огромных затрат на покупку и интеграцию), а не «незначительно снизить» их!!! Текст игнорирует влияние гигантской сделки на кэш и капитал.
«В 2025 году реализовался кредитный риск… показатель COR снизился на 1,6 п.п.»Почему это бред: «Реализация риска» на языке банкиров означает, что заемщики перестали платить. В этом случае COR (стоимость риска) обязана расти, так как банк доначисляет резервы. У тебя же риск «реализовался», а резервировать стали меньше. Это либо чудо, либо подделка отчетности.Сейчас отчет выглядит так, будто аналитик просто наобум поменял цифры в прошлогоднем файле, забыв удалить хвосты про акции Яндекса.