Долговой рынок-2025: пир во время ставки. Но расплата не за горами

     💣 Прошедший 2025 год войдет в историю российского долгового рынка как год абсолютных рекордов. Но, как это часто бывает, за шумными торжествами и растущими портфелями прячется тень. Аналитики рейтингового агентства «Эксперт РА» выпустили обзор «Рынок долгового капитала за 4 квартал и 12 месяцев 2025 года» и честно предупредили: 2026-й может стать годом расплаты.

🚀 Рекорды, которые мы так ждали

     Цифры, которыми отчитались эксперты, действительно впечатляют. Рынок буквально взорвался активностью на фоне высокой ключевой ставки и желания инвесторов фиксировать доходность.

* ОФЗ: Минфин провел мощнейшую кампанию по заимствованиям. Объем размещений государственных облигаций достиг 8,05 трлн рублей по номиналу. Это абсолютный максимум, который обеспечил финансирование бюджета в непростых макроэкономических условиях.
* Корпоративный сектор: Бизнес тоже не дремал. Рынок корпоративных облигаций вырос до внушительных 28,5 трлн рублей. Компании активно занимали, чтобы финансировать текущую деятельность и инвестпрограммы, не дожидаясь снижения ставок.
* Народное IPO и частники: Главный драйвер роста — частные инвесторы. В 2025 году они занесли на рынок долга 2,1 трлн рублей. Это более чем в два раза больше, чем годом ранее! Розница окончательно поверила в облигации как в альтернативу депозитам.

⚠️ Обратная сторона медали: когда наступает час «Ч»

     Однако «Эксперт РА» смотрит не только в зеркало заднего вида, но и пристально всматривается в дорогу впереди. И там аналитики видят не только асфальт, но и ямы.

     Главный риск 2026 года — эффект навеса. Дело в том, что рекордные заимствования прошлых лет требуют рекордного же возврата долгов.

* Объем погашений: В этом году компаниям предстоит выплатить инвесторам около 4 трлн рублей.
* С учетом оферт: А если добавить выпуски, где сработает право досрочного предъявления к выкупу (оферты), сумма подскакивает до 5,5 трлн рублей.
* Для сравнения: Это почти в два раза больше, чем объем погашений в 2025 году.

📉 Кто не спрятался: зона турбулентности

     Такой огромный объем предстоящих выплат создает идеальный шторм. Компаниям, которые брали деньги под высокие проценты, теперь нужно либо расплачиваться своими (что сложно), либо идти на рынок за новыми займами, чтобы перекрыть старые (рефинансирование).

     «Эксперт РА» подчеркивает: необходимость рефинансирования будет поддерживать первичный рынок (компаниям все равно придется выходить с новыми выпусками), но для слабых игроков этот процесс может стать фатальным.

Кто в группе риска?
     Эксперты насчитали 138 эмитентов, которые находятся в «желтой» и «красной» зонах. Это компании с рейтингами от «BBB+» до «B-», а также те, у кого рейтинга нет вообще. Им предстоит погашать выпуски или проходить оферты в 2026 году.

Их количество выросло более чем на треть (на 33,3% год к году). Год назад таких было 104, теперь — 138 .

🔮 Итог: чего ждать инвестору?

     2025 год подарил рынку рекордную доходность и эйфорию. 2026 год, скорее всего, станет проверкой на прочность.

* Для эмитентов: Наступает время «Ч» по платежам. Слабым придется туго, рейтинги могут пересматриваться, а дефолты — участиться.
* Для инвесторов: Высокая доходность новых выпусков будет сопровождаться повышенными рисками. Пришло время не просто смотреть на купон, но и очень внимательно изучать, кто именно обещает его платить.

     Рынок долга взрослеет. И этот процесс, как всегда, болезненный.

‼️ Важно: Данный материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.