Позитивный обзор. Аэрофлот
Аэрофлот опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. На первый взгляд цифры выглядят неплохо: выручка растёт, а чистая прибыль почти удвоилась. Но если внимательно разобрать отчетность, становится понятно — качество прибыли заметно ухудшилось.
По итогам 2025 года выручка группы Аэрофлот выросла на 5,3% и достигла 902,3 млрд руб.
Основной источник дохода — пассажирские перевозки. Выручка от них увеличилась на 5,8% и составила 844,4 млрд руб. Рост обеспечили две вещи:
🔹 увеличение пассажирооборота
🔹 рост доходных ставок (то есть фактически более дорогие билеты)
Грузовой сегмент показал слабую динамику. Выручка снизилась на 4,4% до 33 млрд руб., поскольку объёмы перевозок упали сразу на 10,8%.
Дополнительные сервисы, наоборот, растут быстрее всего. Прочая выручка увеличилась на 17,6% и достигла 20,9 млрд руб.
Главная проблема отчёта — резкий рост затрат. Операционные расходы увеличились на 8,6% и составили 864 млрд руб. То есть они росли почти в 1,6 раза быстрее выручки.
Подорожали практически все ключевые статьи:
🔹 обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы
🔹 техническое обслуживание самолётов
🔹 заработные платы
🔹 ремонт воздушных судов
Особенно заметно выросли расходы на обслуживание пассажиров и аэропортовые услуги — на 11,2%.
При этом расходы на авиационное топливо остались примерно на уровне прошлого года, что фактически и спасло маржинальность бизнеса.
EBITDA компании составила 253,7 млрд руб., но здесь есть важный нюанс. Если убрать разовые эффекты (страховые выплаты и прочие нерегулярные статьи), то скорректированная EBITDA составила 185 млрд руб. против 237,6 млрд руб. годом ранее.
Фактически операционная прибыль бизнеса снизилась примерно на 22%.
Это уже отражает реальное состояние бизнеса.
Чистая прибыль по отчетности выросла до 105,5 млрд руб., тогда как годом ранее она была 55 млрд руб. Но этот рост во многом связан с курсовой переоценкой и бухгалтерскими эффектами.
Если убрать эти факторы, то картина меняется радикально.
Скорректированная чистая прибыль составила всего 22,6 млрд руб., тогда как годом ранее она была 64,2 млрд руб.
То есть реальная прибыль упала почти на 65%.
Более того, в IV квартале компания получила скорректированный убыток 2,8 млрд руб., тогда как годом ранее в этом квартале была прибыль.
Это тревожный сигнал — конец года оказался слабым.
Общий долг компании на конец года составил 609,4 млрд руб., хотя за год он сократился на 13,4%.
Денежные средства и краткосрочные инвестиции снизились до 73,9 млрд руб. (-29,9%).
В итоге чистый долг составил 535,5 млрд руб.
Для авиакомпаний это нормальная ситуация, но долговая нагрузка остаётся очень существенной.
Главный вопрос теперь — дивиденды. Поскольку скорректированная прибыль резко снизилась, выплаты могут оказаться существенно ниже уровня прошлого года.
Именно поэтому рынок довольно сдержанно реагирует на отчётность компании.
Аэрофлот формально показал рост выручки и чистой прибыли, но реальная картина хуже.
Операционная прибыль падает, расходы растут, а скорректированная чистая прибыль за год снизилась почти на две трети — до 22,6 млрд руб.
Бизнес остаётся крупным и системным игроком на рынке авиаперевозок, но финансовые результаты показывают, что текущая модель роста начинает испытывать давление из-за растущих издержек.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
