Полюс в 2025 году: сильные финансовые результаты на фоне рекордных цен на золото

🏭 Годовой отчёт «Полюса» в долларовом выражении демонстрирует впечатляющую устойчивость и эффективность бизнеса, несмотря на временное снижение производства и рост фискальной нагрузки. Выручка компании выросла на 19% (до $8,7 млрд) благодаря рекордным ценам на золото, операционная прибыль увеличилась на 8% (до $5,1 млрд), скорректированная EBITDA — на 12% (до $6,3 млрд). Чистая прибыль незначительно снизилась на 3% (до $3,3 млрд) из-за роста налогов и затрат.

📉 Производство и издержки. В 2025 году объём производства золота снизился на 16% (до 2 528,8 тыс. унций) в связи с плановым переходом на новые этапы отработки карьеров на Олимпиаде и Благодатном — компания предупреждала об этом заранее. Общий объём реализации сократился на 18% (до 2 535 тыс. унций). Общие денежные затраты (TCC) выросли на 93% (до $739 на унцию) главным образом из-за роста НДПИ, привязанного к цене золота. Доля налога в TCC достигла почти 50%. Без учёта НДПИ затраты остались в плановом диапазоне $525–$575.

💰 Финансовые показатели и инвестиции. Рост цен на золото полностью компенсировал падение объёмов, обеспечив уверенный рост выручки и операционной прибыли. Капитальные затраты достигли рекордных $2,8 млрд (+73% г/г), включая $725 млн на вскрышные работы. Чистый долг на конец года составил $7,1 млрд, ND/EBITDA = 1,1x — комфортный уровень.

💸 Дивиденды. За 2025 год «Полюс» уже выплатил 70,85 руб. за 1П и 36 руб. за 9М (совокупная доходность 4,7%). Исходя из дивидендной политики (30% от EBITDA), финальная выплата может составить около 56,7 руб. на акцию (ещё 2,3% доходности). Таким образом, общая дивидендная доходность за год — около 7%.

🔍 Ключевые выводы:
— Компания проходит пик инвестиционной фазы, CAPEX остаётся высоким.
— Рост НДПИ — главный негативный фактор, ударивший по чистой прибыли и себестоимости.
— Укрепление рубля в 2025 году исказило рублёвую отчётность, вызвав негативную реакцию рынка.
— В 2026 году ослабление рубля может существенно улучшить рублёвые показатели.

💡 Перспективы и оценка. Акции «Полюса» после роста до 2700 руб. скорректировались вслед за золотом. Долгосрочный потенциал связан с реализацией инвестпроектов и ростом производства. Среднесрочный — с девальвацией рубля. Повышаю целевую цену до 2800 рублей (апсайд около 17%). Подробный анализ и оперативные комментарии — в нашем Telegram-канале.