В апреле спрос на валюту может сократиться
Данные из обзора ЦБ по рискам финансовых рынков указывают, что в январе спрос небанковских юридических лиц на валюту оставался невыразительным. $32 млрд — на уровне января текущего года и объемов февраля 2023 и 2024 годов.
• При этом чистая продажа валюты крупнейшими экспортерами продолжила снижаться ($3,5 млрд в феврале, -31% к январю), и снова обновила минимумы за весь период наблюдений (с января 2023 года). Регулятор пояснил это низкими ценами на российскую нефть и накоплением валюты рядом компаний для погашения обязательств перед банками.
• Физические лица в феврале возобновили минимальные с середины 2023 года нетто покупки валюты, приобретя около $180 млн в феврале после продажи около $620 млн в январе. Кроме того, розничные инвесторы в конце февраля заметно нарастили длинные позиции по фьючерсам CNY/RUB и USD/RUB после объявления о планируемом пересмотре параметров бюджетного правила (26 февраля они выросли на 39 млрд рублей).
Наше мнение:
Отечественный валютный рынок проходит через очередную волну роста неопределенности, которая в значительной степени вызвана внешними и регуляторными факторами. Так, рост стоимости биржевых свопов CNY/RUB (около 8% в среднем с начала февраля после 0,6% за январь) отражает дефицит юаневой ликвидности, который, судя по всему, связан с ростом платежей экспортеров по валютному долгу. При этом сам по себе этот фактор был недостаточным для изменения курса. Но параллельное решение о коррекции бюджетного правила изменило ситуацию и за счёт сокращения значительного объёма продаж валюты со стороны Банка России привело к умеренному ослаблению рубля.
Тем не менее в краткосрочной перспективе на курс валюты будут влиять следующие факторы:
• В марте и апреле экспортеры должны будут уплатить повышенные сборы в бюджет и нарастить продажи валюты. Судя по биржевым оборотам, к уплате мартовских сборов экспортеры еще не подготовились и в конце марта можно ожидать коррекционного укрепления рубля.
• История последних лет показывает, что в апреле спрос юрлиц на валюту сезонно слаб, что также будет поддерживать национальную валюту.
• В апреле экспортеры начнут поставлять на рынок повышенную валютную выручку, сформированную ростом мировых цен на сырье.
Таким образом, определяем краткосрочный курсовой таргет в районе 80 руб. за доллар. Допускаем временный возврат курса пары USD/RUB в район 76-78 в конце марта. В апреле заметного ослабления рубля также не ждём. Прогноз курса на конец года пока сохраняем на уровне 87,5 руб. за доллар. После обнародования деталей нового бюджетного правила прогноз может быть скорректирован.
Больше аналитики в нашем ТГ-канале
В тексте: Спрос юрлиц $32 млрд — «на уровне января текущего года и объемов февраля 2023 и 2024 годов».
Суть ошибки — нельзя сравнивать объемы января 2026 года с февралем 2023-го как идентичные. Рынок юаня в 2023 году только формировался, а к 2026 он стал основным. Кроме того, цифра $32 млрд для небанковских юрлиц — это аномально высокий объем для января (обычно он в разы ниже), что противоречит слову «невыразительный».
2. Ошибка в логике ликвидности юаня
В тексте: «Дефицит юаневой ликвидности… связан с ростом платежей по валютному долгу».
Суть ошибки — к марту 2026 года большинство компаний уже прошли пики замещения долгов. Основной причиной дефицита юаней в 2025–2026 гг. является дисбаланс внешней торговли и сложности с трансграничными платежами, а не просто «платежи по долгу».
3. Скрытая токсичность (Профессиональная халатность)Текст «токсичен» своей небрежностью.
Использование фразы «История последних лет показывает… в апреле спрос сезонно слаб» — это манипуляция. В 2022–2025 годах никакой «сезонности» не существовало, рынок жил от санкционного пакета до санкционного пакета. Ссылаться на сезонность в 2026 году — значит игнорировать реальность структурной трансформации экономики.
Итог: Этот обзор выглядит как «зомби-текст», собранный из фрагментов аналитики 2023 года. Он полностью игнорирует текущий нефтяной шок ($100+) и инфляционные реалии 2026 года.