Анализ РСБУ компании "Автоассистанс" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (03.12.25): повысили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВ+» (прогноз стабильный) — рейтинг составлен на основе МСФО за 2024г

🟡 НКР говорит, что начали составлять МСФО, а я вот не нашел в интернете ни одного документа с МСФО ни за 2024г, ни за 1п2025г
🟢 За 9 мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -6,1% (1,01 млрд / +76,6% кв/кв) — выручка слегка снизилась ❗️
2) Валовая прибыль +42% (179 млн / +50,4% кв/кв) — зато удалось снизить себестоимость ✅
3) Прибыль от продаж +50% (102 млн / +41,7% кв/кв) — коммерческие расходы (+31,5%) растут медленнее валовой прибыли, что увеличивает прибыль от продаж ✅
4) Проценты к уплате +77,2% (4,59 млн / +48% кв/кв) — долг фактически отсутствует ✅
5) Прочие доходы х7,9 (46,4 млн) и прочие расходы х3,2 (61,8 млн) — показатели не раскрыты, однако они не оказали значительного влияния на итоговую чистую прибыль
6) EBIT +60% (87,4 млн / +36,5% кв/кв)
7) Чистая прибыль +51,9% (84,9 млн / +35% кв/кв) — рентабельность выросла с 5,2% до 8,4% ✅
🟢 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г +42 млн (+121 млн за 9мес 2025 / +79,7 млн за 9мес 2024г) — выделяется рост прочих платежей в 3,3 раза ( 79,7 -> 301 млн), что там не ясно
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с -68,9 млн до -98,4 млн. Выдали кому-то в займ 43,5 млн, увеличили траты на приобретение внеоборотных активов до 60,3 млн.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций уменьшилось с +5,6 млн до +229 тыс.
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш х2,7 (36,2 млн / х2,5 кв/кв) — маленький объем кэша ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные +21,4% (176 млн / +18,9 кв/кв) — кому точно были выданы займы не ясно ❗️
4) Дебиторская задолженность +8,55% (202 млн / +9,1% кв/кв) — имеется просроченная дебиторка на 127 млн (+62,8% с начала года), а резервов только на 244 тыс ❗️
5) Запасы -51,2% (1,02 млн / -52,7% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,63 (на конец 2024г — 0,51, 1кв2025 — 0,53, 1п2025г — 0,51) — показатель подрос к концу сентября, но остается ниже единицы. Риск кассового разрыва. Вероятно потому решили поправить ликвидность облигационным займом ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 9,5% — крохотный запас прочности ❗️
НКР: «Показатели ликвидности оказывают сдерживающее влияние на оценку финансового профиля компании. Соотношение денежных средств и текущих обязательств по итогам 2024 года составило 11%. По итогам 2024 года ожидается снижение показателя до 10%. Ликвидные активы в 2024 году покрывали текущие обязательства на 133%. По итогам 2025 ожидается рост до 136%.» — хотя по времени релиз неактуален, но составлен он по МСФО, а мы смотрим РСБУ, потому есть смысл посмотреть. То, что ликвидные активы по ожиданиям покрывают обязательства на 136% это хорошо, лишь бы сбылось ✅
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 19,4 млн (+19,7% за 9мес, 0% кв/кв / доля краткосрочного долга 9,3% (1,83 млн) против 11,1% (1,83 млн) в начале года) — долга практически нет ✅
2) Чистый долг / капитал — показатель не посчитать ввиду отрицательного чистого долга (кэш превышает долг). Сам капитал вырос в 2 раза ✅
3) Кредиторская задолженность -6,2% (363 млн / -4,5% кв/кв) — кредиторка составляет почти весь краткосрочный долг ❗️
4) НКР: «Отношение совокупного долга к OIBDA в 2023 и 2024 годах составляло 0,03 и 0,36 соответственно. На конец 2025 года, поcле частичной выборки компанией облигационного займа, коэффициент, по оценкам НКР, не превысит 0,37. В 2024 году OIBDA превышала процентные расходы в 37 раз, и НКР ожидает, что по итогам 2025 года коэффициент составит не менее 20. Снижение обусловлено ростом расходов по обслуживанию долга после выборки облигационного займа» — по МСФО с долгом все тоже хорошо ✅
5) Чистый долг / EBIT = значение отрицательное из-за превышения кэша над долгом (за 1п2025г — 0,05 / за 2024г — 0,04) — все тут хорошо ✅
6) ICR = 19 (за 1п2025г — 20,6 / за 2024г — 18,4) — процентная нагрузка отсутствует фактически ✅

🕒 Погашения:
ЦФА у эмитента нет. Облигационные погашения отсутствуют на 2026г.

🤔 Итоговое мнение. Компания выделяется отсутствием долга и поскольку предстоящий выпуск на 24 марта доступен для неквалов, то я намерен поучаствовать. Единственная проблема компании — ликвидность. С другой стороны ОДП положительные и продолжают рост, а НКР говорит, что ликвидные активы могут покрыть долг на 136%. Есть шанс увидеть РСБУ за 2025г еще до или сразу после сбора книги, поэтому держу компанию на карандаше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Аквилон-лизинг за 2025г, РСБУ МСБ-лизинг за 2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.