🏦 Сбербанк. Есть ли подводные камни у эталона стабильности? Кратко по МСФО за 2025й год.

▫️ Капитализация: 7,1 трлн ₽ / 315₽ за акцию
▫️ Чистый % доход 2025: 2909 млрд (+14% г/г)
▫️ Чистый ком. дох.: 834 млрд (-1% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 1707 млрд (+8% г/г)
▫️ Скор. прибыль: 1561 млрд (-3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,2
▫️ P/B: 0,85
▫️ fwd дивиденд 2025: 12%

✅ Несмотря на проблемы многих банков, чистая прибыль Сбера выросла, даже если сделать корректировки на операции с валютой, ценными бумагами и ПФИ, то падения г/г будет всего на 3%. И это при том, что расходы на формирование резервов выросли на 46% г/г.

👆 Соотношение резервов к валовой стоимости кредитного портфеля выросло до 4,8% против 4,4% год назад. Увеличивать резервы еще есть куда, соотношение до сих пор ниже, чем на конец 2021 года (5%) и ниже исторических 6-7%.

✅ Кредитный портфель физ. лиц вырос на 6%, 2/3 портфеля — ипотечные кредиты. Портфель кредитов юр. лицам вырос на 12,4% г/г, где 45% — это проектное кредитование. Кстати говоря, структура кредитного портфеля B2B сильно диверсифицирована по отраслям. Что касается пассивов, то физики несут средства на депозиты в Сбер (+20,3% г/г), а юрики — наоборот забирают (-5,3% г/г).

✅ Достаточность капитала H20.0 = 13,7%, проблем с выплатой дивидендов пока нет и не предвидится, даже ничего выдумывать не надо, хотя у Сбера есть планы по секьюритизации кредитов на 100 млрд р в 2026м году.

❌ Чистые комиссионные доходы упали на 1,1%. Падают чистые доходы от РКО и эквайринга. Скорее всего, здесь халява для банков постепенно будет сворачиваться с популяризацией QR-кодов и усиливающейся конкуренцией на рынке.

Вывод:
Никаких очевидным проблем у бизнеса нет и в 2026м году банк прогнозирует скромный, но рост по ключевым показателям. Нам стоит ждать в базовом сценарии прибыль около 1,8 трлн р (fwd p/e 2026 = 3,9%) и дивидендов около 40 рублей на акцию (12,7% к текущей цене).

📊 Банк продолжает расти в прибыли, несмотря на ситуацию. Самый существенный риск — это возможные доп. налоги на сектор, которых правительство избегает до последнего. Еще возможен более интенсивный рост резервов, но его скорее растянут на несколько лет. Справедливая цена акций сейчас около 350р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber