«Дом.РФ» — интересный фининститут с потенциалом роста

Аналитики «Финама» добавили в покрытие бумаги «Дом.РФ». Эксперты положительно оценивают перспективы бизнеса эмитента, одного из ключевых игроков на жилищном рынке России. Ожидаемое дальнейшее снижение ключевой ставки Банком России должно будет активизировать строительство жилья и ипотечный рынок в стране, это окажет поддержку бизнесу компании в ближайшие годы. Аналитики рассчитывают, что «Дом.РФ» в среднесрочной перспективе продолжит демонстрировать опережающий по сравнению с банковским сектором рост основных финпоказателей, а прочная капитальная позиция позволит компании платить щедрые дивиденды.

Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 2542 руб., что предполагает потенциал роста на 15,6%. Оценка справедливой стоимости бумаг — это среднее двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по прогнозным мультипликаторам P/B и P/E 2026П и по методу дисконтированных дивидендов (DDM).

🔶 Описание эмитента

«Дом.РФ» — один из крупнейших финансовых институтов РФ, деятельность которого ориентирована на предоставление продуктов и услуг в жилищной сфере и финансовом секторе для государства, бизнеса и розничных клиентов.

Эмитент работает на рынках жилищного и инфраструктурного строительства, ипотечного кредитования и ипотечных ценных бумаг, арендного жилья, где компания занимает лидирующие позиции, обеспечивает цифровизацию строительной отрасли и является оператором единой информационной системы жилищного строительства. Кроме того, выполняет особую ролью агента РФ в части подготовки и вовлечения в оборот земельных участков для строительства жилья.

В ноябре 2025 года «Дом.РФ» провел IPO, разместив на Московской бирже акции по цене 1750 руб. Общий объем привлеченных средств составил 31,7 млрд руб. Как результат, доля государства в акционерном капитале компании уменьшилась до 89,9%, а доля акций в свободном обращении составляет 10,1%.

🔶 Направления деятельности

«ДОМ.РФ» — один из ведущих игроков на рынке проектного финансирования в РФ с долей 18% по состоянию на конец 2025 года. Компания представлена в 76 регионах страны, при этом ее портфель проектного финансирования в последние годы рос опережающими темпами по сравнению с рынком в целом и достиг 1,9 трлн руб. Портфель является хорошо диверсифицированным и охватывает порядка 800 проектов от более 460 групп застройщиков. Компания обладает комплексной внутренней экспертизой для оценки проектов и управления рисками, а в сочетании с широким распространением механизма счетов эскроу это позволяет поддерживать высокое качество портфеля.

Компания — ключевой игрок на российском рынке ипотечной секьюритизации с долей 99%. Имеет уникальную платформу для трансформации ипотечных кредитов в ценные бумаги, которая позволяет банкам управлять рисками ипотечных портфелей, улучшать профили ликвидности и структуру балансов.

В силу законодательства «Дом.РФ» занимает эксклюзивное положение на рынке реализации земель и формирует ресурс для роста экономической активности в стране, поскольку потребность в наличии площадок и подготовленной территории лежит в основе любой деловой деятельности.

🔶 Перспективы и риски

Преимущество «Дом.РФ» — системообразующий статус, который позволяет компании оказывать широкий спектр услуг всем участникам рынка жилья, и предоставляет ей возможности для максимальной реализации потенциала сферы жилищного строительства.

Благодаря диверсифицированной бизнес-модели эмитент демонстрирует очень уверенные финансовые результаты в последние годы, несмотря на сложную ситуацию в отрасли жилищного строительства на фоне жесткой монетарной политики в РФ. Руководство компании обнародовало оптимистичные прогнозы на текущий год, а ранее озвученная стратегия развития до 2030 года предполагает дальнейший быстрый рост бизнеса с сохранением лидирующих позиций на ключевых рынках присутствия и поддержанием на высоком уровне основных финансовых метрик.

В «Дом.РФ» рассчитывают на дальнейший рост рынка проектного финансирования и увеличение своей доли на нем до 20% в среднесрочной перспективе при сохранении маржинальности, уровня риска и операционной эффективности данного бизнеса. Причем способствовать этому должны будут автоматизация рутинных процессов и внедрение искусственного интеллекта в клиентское сопровождение. Кроме того, компания ожидает повышения спроса на секьюритизацию ипотеки в стране и уровня ее проникновения на ипотечном рынке до 10% с текущих 8%, что приведет к дальнейшему росту объемов выпуска ипотечных ценных бумаг компании.

Несмотря на то, что бизнес «Дом.РФ» неплохо диверсифицирован (30% доходов формируют комиссионные направления), он сильно зависит от состояния рынка жилья. Поэтому основные риски связаны с более существенным, чем предполагается, замедлением российской экономики, а также более продолжительным, чем ожидается, периодом жесткой ДКП в стране, что может отрицательно сказаться на восстановлении рынка жилья.

🔶 Финансовые результаты

Чистая прибыль «ДОМ.РФ» в 2025 году увеличилась на 35,1%, до 88,8 млрд руб. при рентабельности капитала на достаточно высоком уровне 21,6%. Чистый процентный доход без учета сделок секьюритизации вырос на 40,8%, до 133,3 млрд руб. благодаря заметному росту кредитного портфеля и улучшению показателя чистой процентной маржи. Стоимость риска составила 0,7% и находится на довольно низком для отечественного банковского сектора уровне. Операционные расходы повысились на 22,9%, до 53,2 млрд руб., при этом коэффициент Cost/Income на уровне 28,3% указывает на достаточно высокую операционную эффективность бизнеса компании. Тем временем хорошие финансовые результаты «Дом.РФ» по МСФО за январь указывают на то, что позитивные тенденции продолжились и в начале 2026 года.

Бизнес-план «Дом.РФ» на 2026 год предполагает рост чистой прибыли на 17% до 104 млрд руб., активов — на 14%, до 7,3 трлн руб., собственного капитала — на 12%, до 525 млрд руб. Компания также планирует поддерживать дивидендные выплаты на уровне не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

🔶 Оценка

Для «Дом.РФ» нет точных аналогов на российском рынке, поэтому для сравнительной оценки эксперты «Финама» взяли в качестве аналогов крупнейшие публичные отечественные банки. Целевая стоимость «Дом.РФ» по этому методу составила 404,5 млрд руб., или 2248 руб. на акцию.

Для оценки по методу DDM аналитики спрогнозировали дивидендные выплаты по акциям «Дом.РФ» до 2031 года, а в постпрогнозном периоде приняли их темпы роста равными 3% в год. Использовали ставку дисконтирования 20,3%, исходя из безрисковой ставки 14,4% (текущая доходность 10-летних ОФЗ), беты 0,98 и премии за риск для рынка акций 6%. При этом для постпрогнозного периода применили пониженную ставку дисконтирования 14,3% в связи с ожиданиями по нормализации ДКП в стране в долгосрочной перспективе. Целевая цена акций по DDM составила 2835 руб. Итоговая оценка справедливой стоимости акций на горизонте 12 месяцев составила 2542 руб. Потенциал роста равен 15,6%

📌 Читать полностью на Finam.ru

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы