🏦 Московская Биржа. Трансформация продолжается

Начинаем торговую неделю обзором финансовых результатов Московской Биржи по итогам 2025 года. Традиционно, взглянем на ключевые моменты:

— Комиссионные доходы: 78,6 млрд руб (+24,9% г/г)
— Чистые процентные доходы: 50 млрд руб (-39% г/г)
— Операционные доходы: 129 млрд руб (-11,1% г/г)
— Чистая прибыль: 59,4 млрд руб (-25% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Ключевым показателем роста компании в отчетном периоде стал комиссионный доход. За 12М2025 он вырос на 24,9% г/г — до 78,6 млрд руб. за счёт высокой активности клиентов и эмитентов, а также запуска новых продуктов. Динамика отдельно по рынкам (4К2025/4К2024):

— Акции: -23,9%.
— Облигации: +62,8%.
— Денежный: +21,2%.
— Срочный: +58,9%.

Существенный вклад в конечный результат внесли комиссионные доходы от услуг финансового маркетплейса, которые выросли более чем в два раза относительно 4К2024.

📉 Что касается остальных ключевых показателей, то здесь всё без изменений. Чистые процентные доходы и чистая прибыль продолжают демонстрировать отрицательную динамику, снизившись на 39% г/г — до 50 млрд руб. и на 25% г/г — до 59,4 млрд руб. соответственно. Главной причиной падения является потеря ранее высоких процентных доходов на фоне снижения ключевой ставки, а также сокращения клиентских остатков, на которые эти процентные доходы получались.

📊 Операционные расходы выросли на 12,4% г/г — до 52 млрд руб. Среди них:

— расходы на рекламу: +62% г/г.
— амортизация нематериальных активов: +30,5% г/г.
— тех. обслуживание: +31,5% г/г.

При этом стоит отметить, что по итогам года Мосбиржа сократила расходы на персонал с 25,1 до 22,7 млрд руб., что обусловлено чистым изменением в выплатах по программам, основанным на акциях, с расчетами денежными средствами.

*Соотношение расходов и доходов составило 40,3% (против 43,6% годом ранее).

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

В прошлом обзоре я упоминал, что по итогам 2024 года Московская Биржа направила на дивиденды 75% от чистой прибыли по МСФО. Вместе с тем я также отмечал, что жду от компании аналогичных выплат и по итогам 2025 года.

Ожидания были оправданы, а СД Мосбиржи предварительно рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19,57 рублей за акцию, что соответствует 75% ЧП от МСФО и предполагает 11,1% дивдоходности к текущей цене.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последние 12 месяцев акции Московской Биржи снизились на 20%, что обусловлено ухудшением финансовых показателей компании, в частности, снижением процентных расходов и, впоследствии, снижением чистой прибыли. Такой ход событий был ожидаемым, поскольку на фоне снижения ключевой ставки Мосбиржа потеряла возможность генерировать прежние сверхдоходы. При этом расходная часть продолжает расти, что также давит на показатели. В то же время это является необходимостью в рамках дальнейшего развития и поддержания инфраструктуры.

Как я уже отмечал в прошлом обзоре, Мосбиржа находится в переходном периоде, который предполагает заработок на рынках в качестве инфраструктурной площадки, что уже прямо сейчас выражается в росте комиссионных доходов. На текущий момент значимый вклад вносит срочный рынок, а также рынок облигаций. В то же время рынок акций продолжает находиться под давлением неблагоприятной экономической конъюнктуры, но аналитики склоняются к тому, что в перспективе именно рынок акций будет пользоваться наибольшим спросом среди инвесторов.

Если брать в целом, то, несмотря на потерю сверхдоходов от высокой ставки, дела у Московской Биржи идут вполне нормально. Трансформация бизнеса ещё займет какое-то время, а долгосрочным драйвером роста акций является улучшение экономической ситуации в стране (чем ниже будет ставка, тем выше будут рыночные объемы).

На мой взгляд, акции Мосбиржи могут быть интересны для добавления в дивидендный портфель. Выплаты стабильные, долгов нет, а финансовое положение устойчиво. Целевую цену по акциям держу на уровне 200 рублей, что предполагает около 25% доходности с учетом дивидендов.

#МосБиржа #MOEX