Смена стратегии МТС Банка. Разбор отчетности и потенциала роста
Недавно вышла отчетность МТС банка по МСФО за 2025 год и акции отреагировали негативно, хотя не для кого не секрет, что отчеты по РСБУ и МСФО не сильно отличаются. На самом деле отчетность не плохая, показывает на разжатие маржи и увеличению эффективности банка.
Ключевые цифры:
Кратко финансовые результаты:
ЧПД после вычета резервов – 21,25 млрд (х2 г/г)
Сами сформированные резервы – 24,75 млрд (-19% г/г)
ЧКД – 15,2 млрд (-34% г/г)
Операционные расходы – 23,93 млрд (-2,6% г/г)
ЧП – 14,4 млрд (+16% г/г)
ROE – 14,5% (-0,6 п.п г/г)
Кратко изменения в структуре баланса:
Вложения в ценные бумаги – 301,4 млрд (х3,82 г/г)
Выданные кредиты – 338,8 млрд (-12,2% г/г)
Средства клиентов – 489,4 млрд (+36,1% г/г)
Капитал – 126,3 млрд (+12,3% г/г)
Очень хорошо себя показали чистые процентные доходы и сокращение формирования резервов – это было достигнуто за счет перехода от активного кредитования и его сокращения к покупке ОФЗ и кредитования в основном за счет кредитных карточек, которые являются более гибким инструментом.
Все использованные иллюстрации были взяты с презентации МТС банка.
Также положительный фактор – сокращение операционных расходов.
Показатель CIR операционные расходы/доходы остается одним из самых низких в секторе – 36%, банк хорошо интегрирован в систему МТС.
Комиссионные доходы сократились за счет падения агентского вознаграждения, в следствии сокращения кредитования.
Чистая прибыль выросла на 16% г/г, что не плохо, учитывая, что в начале года банк работал почти в 0. В основном прибыль пошла с лета, 2/3 прибыли было заработано за 3 и 4 кварталы.
ROE в 3 квартале составило 24,4% (без субордов), в 4 квартале составило 19%(без учета субордов).
Процентная маржа также восстанавливалась весь год.
Число активных клиентов банка выросло до 4 млн чел. + 33% за год, это отражается в количестве «дешевых» денег для банка – текущие счета, они составили 18,2% от средств клиентов, увеличившись на 22,6 млрд.
Потенциальная ДД по итогам года составляет – 7,44% или же 102,37 руб., не много конечно, но здесь есть потенциал роста.
Почему рынок ошибся?
- Увеличение маржи
- Рост количества активных клиентов
- Работа над эффективностью – M&A сделки
- Уменьшение стоимости риска во всех направлениях
- Смена стратегии на контрциклическую
Как мы можем увидеть – эта отчетность хорошая, она отражает восстановление банка. Банк вполне может провести 2026 год с ROE ~ 19%, или примерно 24 млрд. прибыли.
FRW P/E – 2,12, что очень низко для нашего рынка.
FRW P/B – 0,35, что также очень низко для нашего рынка.
Если рассмотреть текущие мультипликаторы, то получится:
P/E – 3,32
P/BV – 0,4
Риски
- Макропродунциальное регулирование, ужесточение требований кредитования.
- Менеджмент заявляет, что при более низких ставках раскрутит свой маховик кредитования, вопрос в том, смогут ли они удержать стоимость риска на адекватных уровнях, не увидим ли мы ситуацию конца 24 года.
- Всю свою историю банк периодически докапитализировался и когда они вышли на рынок акций – опять докапитализировались.
Оценка и потенциал
Эти показатели также являются низкими, но такая оценка банка – пока что реальность из за предыдущих действий менеджмента и слабых результатов, но если банк продолжит демонстрировать улучшение показателей и выйдет на целевое ROE – 21%, то он может сильно переоцениться. Если банк закончит этот год с ROE — 19%, то в такой парадигме консенсус на 1700 руб. за акцию выглядит реальным.
Если вас заинтересовал этот пост, то обязательно загляните в мой тг-канал, там много интересной аналитики -https://t.me/BusinessRussiaof
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
