МТС (MTSS). Отчет 2025. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 05.03.25 вышел отчёт за 2025 год компании МТС (MTSS). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
МТС – это ведущий мобильный оператор страны. Кроме мобильной связи предоставляет услуги фиксированной телефонии, широкополосного доступа в интернет и цифрового кабельного телевидения.
МТС – это давно не просто телеком бизнес. У компании есть FinTech направление, базирующиеся на МТС банке, что позволяет ей оказывать банковские и финансовые услуги. FunTech в частности, активно развивается онлайн-кинотеатр KION. Есть BigTech, в рамках которого МТС развивает облачные технологии, ИИ, кибербезопасность. Юрент – это аренда самокатов и велосипедов. Также есть AdTech – рекламный бизнес. И обширная торговая сеть розничных магазинов.
МТС формирует облачные решения, где планирует стать ведущим частным поставщиком в России. А также имеет свою экосистему.
Кроме России, МТС представлена в Беларуси, где у неё 5,7 млн клиентов.
Структура акционерного капитала:
- 42% акций МТС принадлежит компании АФК Система.
- 6% акций МТС принадлежит её дочкам или находятся на балансе самой компании.
- 52% акций в свободном обращении.
Текущая цена акций.
Более 20 лет акции МТС торгуются в широком боковике. И на данный момент котировки находятся в его середине. Динамика за 2025 год +4%, не считая выплаченных дивидендов. А с начала 2026 акции прибавляют около 8%.
Операционные результаты.
Результаты за 4квартал 2025 года:
- Телеком – основной бизнес компании по предоставлению услуг связи. Абонентская база 83,4 млн человек (+1% г/г). Выручка от услуг связи 135 млрд (+10% г/г).
- Ритейл. Количество салонов 3914 шт (-7% г/г). Выручка от продажи телефонов 14 млрд (-27% г/г).
- FinTech. Выручка МТС Банка 47,5 млрд (+38% г/г). Чистая прибыль упала 5 млрд (+10х г/г).
- AdTech. Рекламный бизнес замедлил рост. Выручка 22 млрд (+26% г/г).
- FunTech. Платных ТВ пользователей 16 млн (+8% г/г). Основной актив — онлайн кинотеатр KION.
- Кикшеринг. Число поездок +27% г/г. GMV за год 15,5 млрд (+24% г/г).
- Экосистема. Подписчиков 18,2 млн чел (+3% г/г).
Структура выручки: 55% телеком, 19% ФинТех, 9% Реклама, 8% MWS, 6% Ретейл, 3% Медиахолдинг, Прочее и ВГР -10%.
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Результаты за 2025 год:
- Выручка 807 млрд (+15% г/г);
- Себестоимость 347 млрд (+26% г/г);
- OIBDA (операционная прибыль + амортизация) 280 млрд(+14% г/г);
- Финансовые расходы-доходы= 134 млрд (+37% г/г);
- Прочие неоперационные доходы +22 млрд (а год назад -3 млрд);
- Чистая прибыль (ЧП) +35 млрд (-28% г/г).
Выручка прибавила 15% отражает планомерный рост всех сегментов за исключением розницы. Себестоимость выросла опережающими темпами. Но OIBDA показала также двухзначный рост +14% г/г. Из-за роста процентных ставок в экономике резко взлетели финансовые расходы, которые составили 48% от OIBDA. Хорошую поддержку результатам оказали прочие неоперационные расходы +22 млрд. В итоге, ЧП снизилась на 28% г/г до +35 млрд.
На годовом горизонте видим устойчивый рост выручки со средними темпами 10% в год. OIBDA в 2025 году рекордная, но ее среднегодовые темпы роста около 5%. ЧП наоборот, последние годы снижается. Основная причина – возросшие процентные расходы из-за большого долга и высоких ставок в экономике.
На квартальной диаграмме видим рекордную выручку в 4Q 2025 и довольно высокую ЧП, особенно относительно последних 7 кварталов. Но 68% от этой ЧП приходится на прочие неоперационные доходы (положительный результат по финансовым инструментам), т.е. вполне возможно, носит разовый характер.
Баланс.
Изменения за 2025 год:
- Капитал -12 млрд (-67%). Отрицательное значение означает, что обязательств больше, чем активов.
- Денежные средства 72 млрд (-29%).
- Краткосрочные фин вложения 186 млрд (+2х).
- Суммарные кредиты и займы 713 млрд (+6%).
- Обязательства по аренде 115 млрд (-5%).
Таким образом, чистый долг ND=458 млрд (-4% г/г). Это без учета арендных обязательств, которые составляют еще 115 млрд. ND/OIBDA = 1,6. Долговая нагрузка высокая.
Капитал в отрицательной зоне, т.е. по сути, все активы компании принадлежат кредиторам. И выплата больших дивидендов усугубляет ситуацию.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 2025 год:
- операционный +274 млрд (+73% г/г). Такой результат во многом за счет привлеченных банковских депозитов. Также отметим, что выплаченные проценты 143 млрд (+45% г/г).
- инвестиционный -322 млрд (+83% г/г). Капитальные вложения 121 млрд (-9% г/г).
- финансовый +16 млрд (-68% г/г). Рост долговых обязательств на 52 млрд. Выплата дивидендов 49 млрд.
Операционный денежный поток в 2025 рекордный, но это за счет привлеченных банковских депозитов. Капитальные затраты немного снизились. В итоге, свободный денежный поток без учета банка отрицательный: -7 млрд.
Дивиденды.
У компании утверждена дивидендная политика до 2026 года. Периодичность выплат — раз в год. Целевая доходность не менее 35₽ на акцию.
За 2024 год были выплачены дивиденды 35₽ на акцию. Доходность к текущей цене акций 15%. На эти цели требуется 68,6 млрд, но как мы видели было распределено только 49 млрд. Вероятно, часть выплат не доходит до иностранных акционеров. Но даже 49 млрд больше чистой прибыли и в свободного денежного потока за 2024 год.
Недавно менеджмент заявил, что и в 2026 году планируется выплата 35₽ на акцию.
МТС уже много лет подряд выплачивает дивиденды в размерах превышающих чистую прибыль и FCF. Именно из-за этого растет долг, и собственный капитал держится ниже ноля. С другой стороны, бизнес, в частности, OIBDA постепенно растет, а размер дивидендов стабильный, поэтому нагрузка на компанию понемногу снижается.
Главная причина таких щедрых выплат – это компания АФК Система, которой принадлежит 42% акций МТС. АФК Системе нужны деньги для покрытия своих долгов и наращивания инвестиций. Таким образом, из МТС она выжимает по максимуму.
Перспективы.
В конце 2024 года МТС объявила о масштабной реорганизации. На данный момент экосистемные проекты выделены в “Экосистемы МТС”. Также было решено отказаться от некоторых неэффективных направлений, таких как «МТС Авто», «МТС Travel». Основная цель реорганизации — снижение долговой нагрузки.
Главные текущие экосистемные направления: Adtech, Funtech, MWS, Fintech, Юрент. При этом не исключается в будущем проведения их IPO. В частности, в мае 2025 году менеджмент заявил, что МТС рассматривает возможность IPO AdTech и Юрент в 2026 году.
Касательно роста, МТС планирует довести выручку до 1 трлн к 2028 году. План на 2026 год — 850 млрд, на 2027-й год — 900 млрд. Т.е. рост по 5% в год.
Риски.
- Споры с ФАС. Федеральная антимонопольная служба регулярно оспаривает повышение тарифов. В конце 2025 года ФАС обязала МТС возместить 30 миллионам абонентов повышение тарифов.
- Конкуренция. Причем рост абонентской базы мобильного оператора уже исчерпан. Также высокая конкуренция и в других сегментах.
- Импортное оборудование. Из-за геополитики могут возникнуть трудности с импортом необходимого оборудования.
- Рост долга и процентных ставок. МТС платит высокие дивиденды за счет роста долговой нагрузки. Плюс ЦБ проводит жесткую ДКП, что значительно увеличивает нагрузку на компанию. Бесконечно эта ситуация продолжаться не может. Для уменьшения долга МТС может продать свой башенный бизнес, который оценивался в 100 млрд.
- Снижение дивидендов. Из-за проблем с долгами, очень вероятно, что МТС может существенно сократить размер дивидендов.
Мультипликаторы.
В целом, текущие мультипликаторы близки к средним историческим:
- Капитализация = 460 млрд (цена акции = 230 ₽);
- EV/OIBDA = 3,3;
- P/E = 13; P/S = 0,6; P/B = -;
- Рентаб. OIBDA 35%; ROA = 2%.
По мультипликаторам, МТС в целом дороже Ростелекома. Правда, у МТС выше дивиденды, но это из-за того, что компания выплачивает их за счет роста долговой нагрузки.
Выводы.
МТС – это ведущая компания в России по предоставлению услуг мобильной связи.
Операционные результаты растущие. Благодаря чему в 2025 году компания смогла нарастить выручку и OIBDA. Но чистая прибыль снизилась. Основная причина – это большой долг и соответственно рост финансовых расходов из-за высоких кредитных ставок. Но в 4Q 2025 ЧП самая высокая за 8 кварталов, но это в основном из-за положительного результата по финансовым инструментам.
Капитальные расходы снизились, но свободный денежный поток отрицательный.
Компания выплачивает большие дивиденды. Текущая доходность свыше 15%. Но это влияет на рост долговой нагрузки, и в любой момент дивиденды могут быть снижены.
МТС ориентируется на рост выручки по 5% ближайшие 3 года. Риски в основном сопряжены с продолжительным периодом действия высокой ключевой ставки и ростом долга.
Мультипликаторы средние. Расчетная справедливая цена акций 210₽.
На данный момент у меня нет акций МТС в портфеле. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
