Новые облигации ЭкоНива 1Р1 и 1Р2 с доходностью до 19,6% на размещении

«ЭкоНива» — вертикально-интегрированный аграрный холдинг, специализирующийся на производстве сырого молока, продуктов его переработки, а также на продаже зерна и семян. Компания является абсолютным лидером по производству сырого молока в России, занимает лидирующие позиции в списке крупнейших производителей молочной продукции.

12 марта ЭкоНива планирует собрать заявки на приобретение двух дебютных выпусков облигаций: трехлетний выпуск с постоянным купоном и двухлетний флоатер. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков и оценим целесообразность участия в размещении.

Общие параметры двух выпусков
Рейтинг: ruA от Эксперт РА (февраль 26 г.), А+(RU) от АКРА (январь 26 г.)
Номинал: 1000 ₽
Объем: от 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 12 марта
Планируемая дата размещения: 16 марта
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: ЭкоНива 1Р1
Дата погашения: 17.03.2029
Купонная доходность: не более 18% (доходность к погашению до 19,6%)
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: ЭкоНива 1Р2
Дата погашения: 17.03.2028
Купонная доходность: ключевая ставка + спред не более 400 б.п (4%)
Для квалифицированных инвесторов: да

«ЭкоНива» основана в 1994 году, в настоящее время под управлением компании находятся 648 000 га сельскохозяйственных угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный завод. Предприятия компании расположены в 13 регионах страны, среди которых Воронежская, Калужская, Курская, Ленинградская, Московская, Новосибирская, Оренбургская, Рязанская, Самарская, Тюменская области, а также Алтайский край, Республики Башкортостан и Татарстан.

В декабре 2025 г. компания перешла в российскую юрисдикцию. Прежняя головная структура группы, германская Ekosem-Agrar AG, продала все свои доли в российских операционных подразделениях, российской компании-покупателю – ООО «ЭкоНива». Соответственно отчетность компании появлилась относительно недавно. Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2025 г.:
— выручка 46,53 млрд.₽ (+15,5% г/г);
— чистая прибыль 9,4 млрд.₽ (-19% г/г);
— чистый долг 35 млрд.₽ (на 31.12.2024 было 26,54 млрд.₽).
— краткосрочные кредиты и займы 35,53 млрд.р (на 31.12.2024 было 26,23 млрд.р);
— долгосрочные кредиты и займы 331 млн.р (на 31.12.2024 было 310 млн.р).

По оценке рейтингового агентства чистый долг/EBITDA LTM на 30.06.2025 составляет 3,6х (высокая долговая нагрузка), снизившись с 7,7х на 30.06.2024. Большая часть долга — краткосрочные займы, которые компания собирается рефинансировать облигациями. Для лучшего понимания картины финансового положения компании стоит дождаться отчета за 2025 год. 

Выводы
С точки зрения бизнес-модели компания крепкая, но высокий долг, наличие отчетности только за 2024 год и 1 полугодие 2025 г., переезд в российскую юрисдикцию, который неизвестно как повлиял на показатели — факторы против участия в размещении. И даже рейтинг А — не показатель. 3-х летних корпоративных облигаций мало, финальный купон может быть ниже, даже около 17%. В размещении не участвую.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.