🚗 Европлан. Худшее уже позади?
Сегодня разберем финансовые результаты за 2025 год, многолетнего лидера автолизинга — компании Европлан. Пройдемся по ключевым моментам:
— Чистый процентный доход: 21,8 млрд руб (-15% г/г)
— Чистый непроцентный доход: 18,1 млрд руб (+14% г/г)
— Чистая прибыль: 5,1 млрд руб (-66% г/г)
— Лизинговый портфель: 168,5 млрд руб (-34% с начала 2025 г)
Телеграм канал Фундаменталка — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ
📉 Стоит начать с того, что рынок автолизинга в России в 2025 году пережил непростые испытания и по ряду показателей откатился до уровня 2022 года. Так, к примеру, количество переданной техники сократилось на 27,5% — до 451 тысячи штук. Для сравнения: по итогам 2022 года было передано 431 тысяча единиц техники. В результате лизинговый портфель Европлана снизился на 34% с начала года и составил 168,5 млрд руб. При этом чистый процентный доход упал на 15% г/г — до 21,8 млрд руб., а чистая прибыль обрушилась на 66% г/г — до 5,1 млрд руб., что обусловлено растущими резервами и убытками по сделкам с низкими авансами.
— резервы под кредитные убытки выросли до с 9 до 21,9 млрд руб.
— процентные расходы выросли с 29,8 до 33,3 млрд руб.
— рентабельность капитала (ROE) составила 11% (против 31,3% годом ранее).
— стоимость риска подскочила с 3,4% до 8,9%.
📈 Что касается позитивных моментов, то таковым является рост чистых непроцентных доходов на 14% г/г — до 18,1 млрд руб. за счёт активного развития и продаж сервисных продуктов, а также более эффективного урегулирования убытков с клиентами. Сюда же можно отнести покрытие чистой процентной маржой (NIM) увеличившуюся по итогам года стоимость риска: (9,5% / 8,9%). В то же время отношение расходов к доходам (CIR) находится на уровне 27,5%, что говорит об высокой эффективности бизнеса.
*В 2025 году Европлан закупил и передал в лизинг около 30 тыс. единиц автотранспорта и техники (-49% г/г) на сумму 105,5 млрд руб. с НДС (- 56% г/г). Общее число лизинговых сделок за всю историю компании около 712 тыс.
–––––––––––––––––––––––––––
📊 Ожидания по рынку автолизинга на 2026 год
Согласно базовому сценарию, объём нового бизнеса на рынке автолизинга в 2026 году ожидается на уровне 2025 года (рост до 15%), что ниже пиковых значений 2024 года (рост составлял около 40-50%). Во многом ситуация на рынке будет зависеть от следующих факторов:
— Уровень ключевой ставки ЦБ. Если не будет её резкого снижения, то в среднесрочной перспективе не стоит ожидать ускорения темпов роста рынка.
— Ослабление рубля. В случае, если девальвация рубля всё же начнется, то это может оказать положительный эффект на рынок лизинга за счёт роста стоимости техники.
— Геополитика. Снижение напряженности в будущем может стимулировать инвестиционную активность бизнеса.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Не буду долго мусолить: по результатам за 2025 год, на фоне жесткой ДКП, они получились ожидаемо слабыми. Можем ли мы сейчас говорить о том, что худшее уже позади? Определенно, поскольку КС уже находится на уровне 15,5%, а прогноз на 2026 год предполагает «неухудшение» ситуации. Правда, чтобы произошел разворот, ставка нужна пониже. Как я уже говорил ранее, реальное улучшение мы сможем увидеть уже в 2027 году (если ставка будет 12% к концу 2026 года).
К эффективности компании вопросов нет: при всей сложности ситуации бизнес держится молодцом. В 2025 году направили на дивиденды 10,4 млрд руб. (9,8% ДД), а в 2026 году планируют порядка 7 млрд руб. (8,7% ДД от текущей цены). Что касается оценки, то здесь есть нюансы. Сейчас акции Европлана торгуются около цены оферты Альфа-Банка, а прибыль по итогам 2026 года прогнозируется на уровне 7 млрд руб., что предполагает недешевый форвардный P/E = 11x. Ввязываться в историю по текущим неинтересно, а тем более при наличии рисков делистинга.
На мой взгляд, сперва стоит дождаться завершения процесса с офертой. Далее всё будет зависеть от Альфа-Банка: сохранит ли Европлан публичный статус или же компанию присоединят к Альфа-Лизингу. Буду пристально следить за ситуацией.
#Европлан #LEAS
