💿 ММК: финансовые результаты продолжают ржаветь
Отвлечемся ненадолго от ситуации не нефтегазовом рынке и посмотрим на отчетность ММК. В конце прошлой недели компания как раз представила цифры за полный 2025 год.
🔺 Операционные результаты:
1. По итогам 2025 года производство стали сократилось на 9,2% до 10,16 млн тонн. в связи с замедлением деловой активности в России на фоне высоких процентных ставок и неблагоприятной рыночной конъюнктурой в Турецкой Республике;
2. Выплавка чугуна уменьшилась на 4,1% до 9,10 млн тонн отражая больший объем капитальных ремонтов в доменном переделе по сравнению с прошлым годом;
3. Продажи металлопродукции упали на 7,2% до 9,85 млн тонн вследствие неблагоприятной конъюнктуры российского рынка на фоне макроэкономических факторов, а также в связи с проведением капитальных ремонтов в прокатном переделе;
4. Продажи премиальной продукции по итогам периода снизились в 2 раза сильнее. Падение составило 15,3%. В результате доля премиальной продукции в общей структуре продаж также уменьшилась и составила в среднем 40,5%.
🔺 Финансовые результаты:
1. Выручка металлургической компании по итогам 2025 года уменьшилась на 20,6% до 609,87 млрд руб. в связи со снижением объемов продаж и цен реализации;
2. Показатель EBITDA за отчетный период скорректировалась на 47,2% относительно 2024 года на фоне снижения выручки;
3. ММК получила чистый убыток за 2025 год. Он составил 14,86 млрд руб., однако, несмотря на снижение прибыльности бизнеса компания получила бы положительный финансовый результат за отчетный период, если бы не разовый эффект от обесценения сегмента «Добыча угля» в размере 27,994 млрд руб. из-за высокой ключевой ставки и сложных макроэкономических условий;
4. Свободный денежный поток составил 6,56 млрд руб. и показал положительное значение исключительно за счет снижения оборотного капитала в 4 квартале 2025 года.
🔺 Чистый долг и дивиденды:
1. По итогам 2025 года чистый долг металлургической компании укрепился в отрицательной зоне и составил — 79,92 млрд руб, а коэффициент NetDebt/EBITDA — 0,99х;
2. Действующая Дивидендная политика ММК предусматривает выплату дивидендов, как правило, в объёме не менее 100% свободного денежного потока, если отношение чистого долга к EBITDA менее 1х. Тем не менее, несмотря на то, что по итогам 2025 года все технические параметры выплаты дивидендов соблюдаются, а запас по чистому долгу позволяет спокойно заплатить дивиденды, считаю их маловероятным из-за продолжающегося давления на сектор деятельности ММК.
🔺 Итоговое мнение:
1. Несмотря на тяжелую конъюнктуру и падение финансовых результатов, компания демонстрирует устойчивость бизнеса. Во всяком случае, на операционном уровне дальнейшего снижения показателей не видно, но и разворота тренда тоже пока не наблюдается;
2. Дивидендов, на мой взгляд, не стоит ожидать по итогам 2025 года в связи с тяжелой конъюнктурой в отрасли;
3. Пока рано добавлять бумаги металлургической компании в портфель. Рост который мы увидели с 24 руб. до 32 руб. скорее обусловлен спекулятивными факторами, нежели обоснован фундаментально. Сейчас слишком высокая стоимость денег, чтобы покупать бездивидендную бумагу в надежде на оперативный разворот в отрасли.
Подписывайтесь на Телеграмм-канал, там выходит гораздо больше постов, а новости публикуются более оперативно!
