Позитивный обзор. ММК
ММК опубликовал результаты за IV квартал и весь 2025 год. Картина сложная: выручка и EBITDA резко просели, компания показала чистый убыток, но при этом сохранила положительный денежный поток и отрицательный чистый долг.
Выручка снизилась на 20,6%, до 609,9 млрд руб. Причина — падение объёмов продаж и цен на фоне высокой ключевой ставки и слабой деловой активности.
EBITDA сократилась почти вдвое — на 47,2%, до 80,8 млрд руб.
Рентабельность по EBITDA упала с 19,9% до 13,2%. Это уже уровень «кризисной» маржи для отрасли.
Главный удар — чистый результат. По итогам года компания получила убыток 14,9 млрд руб. против прибыли 79,7 млрд руб. годом ранее.
Важно понимать: ключевой фактор — разовое обесценение угольного сегмента на 27,9 млрд руб. Без этого эффекта год был бы около нуля или в небольшом плюсе. Но сам факт списания говорит о сложной конъюнктуре.
Производство стали снизилось на 9,2%, до 10,2 млн тонн. Продажи металлопродукции сократились на 7,2%, до 9,85 млн тонн.
Особенно настораживает падение премиальной продукции — минус 15,3% за год. Доля премиалки сократилась с 44,4% до 40,5%. А именно она формирует более высокую маржу.
Причины понятны: слабый внутренний спрос, высокая ставка, охлаждение строительства и промышленности.
В IV квартале ситуация немного стабилизировалась: производство стали выросло на 5% кв/кв, EBITDA удержалась на уровне 19,6 млрд руб., но чистый убыток квартала составил 25,5 млрд руб. — опять же из-за списания.
Несмотря на слабую прибыльность, компания сохранила положительный свободный денежный поток — 6,6 млрд руб. Да, это падение на 81% г/г, но сам факт плюсового FCF в такой конъюнктуре — плюс.
Капвложения сократились на 9% — до 89,9 млрд руб. Компания аккуратно поджимает инвестиционную программу.
Баланс остаётся сильным:
✔️ Денежные средства — 120,4 млрд руб.
✔️ Общий долг — 40,5 млрд руб.
✔️ Чистый долг — –79,9 млрд руб.
✔️ Чистый долг/EBITDA — –0,99x
У ММК по сути нет долговой нагрузки. Это главный фактор устойчивости.
Компания высвободила оборотный капитал, за счёт чего IV квартал дал FCF почти 9,2 млрд руб. Чистый оборотный капитал к выручке снизился до 13,3% — это дисциплина управления.
LTIFR (частота травматизма) снизился до 0,44. Выбросы на тонну стали также сократились. ESG-рейтинг от RAEX повышен до AA. Для крупных фондов это долгосрочный плюс.
Менеджмент прямо говорит: в I квартале 2026 года рынок продолжит замедляться. Только строительный сезон во II квартале может частично поддержать спрос.
Ключевой фактор для сектора — ставка ЦБ. Без её заметного снижения восстановление спроса будет медленным.
Что я хочу сказать. Компания не в кризисе ликвидности — она в циклическом спаде. Пока ставка остаётся высокой, металлургия выглядит нейтрально. Быстрое оживление возможно только при развороте денежно-кредитной политики.
ММК финансово устойчив, но инвестиционно интересным сектор станет только после появления чётких сигналов по восстановлению спроса.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
