EURUSD: почему хорошие новости для еврозоны пока не работают

EURUSD отскочил после нескольких дней снижения — свежая статистика по еврозоне и отчет ADP ослабили доллар и поддержали оппонента. Композитный PMI в феврале вырос до 51,9 против 51,3 в январе, что стало максимумом за три месяца и продлило расширение частного сектора уже до 14 месяцев подряд. PMI в услугах также поднялся до 51,9 с 51,6, причем рост продаж обеспечивался внутренним спросом. Иными словами, экономика еврозоны не демонстрирует перегрева, но и сценарий вялой стагнации уже не выглядит базовым. Особенно важно, что Германия стала лидером роста, Италия ускорилась, тогда как Испания замедлилась, а Франция по-прежнему остается в зоне сжатия. Это создает более неоднородную, но в целом менее слабую картину по региону.

Ключевая проблема для евро в том, что рынок сейчас смотрит не столько на сам факт улучшения активности, сколько на тип этого улучшения. Рост держится на внутреннем спросе, тогда как экспортные заказы продолжают слегка сокращаться. Для валютного рынка это принципиально: внутренний спрос помогает ВВП, но слабый внешний спрос означает, что у евро нет столь же сильной поддержки через внешний сектор и поток экспортной выручки. Поэтому даже позитивный PMI не превращается автоматически в устойчивый спрос на единую валюту. Более того, чем сильнее выглядит внутренняя активность, тем выше риск, что на фоне дорогой энергии она начнет подпитывать цены.

Именно поэтому инфляционный блок оказался для рынка не менее важен, чем PMI. Флэш-оценка Eurostat показала ускорение HICP до 1,9% г/г против 1,7% месяцем ранее, а базовая инфляция выросла до 2,4% г/г против 2,2%, причем это оказалось выше ожиданий. Для ЕЦБ это неприятный сигнал: дезинфляция не исчезла, но стала менее линейной. Отсюда и резкая переоценка ожиданий — еще совсем недавно рынок видел лишь символический шанс снижения ставки в этом году, а затем за считаные две торговые сессии начал закладывать даже вероятность ужесточения. Сейчас денежный рынок оценивает примерно в 40% шанс того, что ЕЦБ до конца года вообще может быть вынужден повысить ставку. Это радикальный сдвиг в риторике, и он показывает, насколько сильно ближневосточный шок меняет монетарную картину.

Однако важна и сравнительная переоценка по обе стороны Атлантики. Рост цен на энергию из-за войны на Ближнем Востоке усилил глобальные инфляционные опасения и заставил рынок сокращать ставки на быстрое смягчение ФРС. Для США это означает меньше ожидаемых снижений ставки. На этом фоне заявления Дональда Трампа о желательности более низких ставок практически игнорируются: рынок смотрит не на политическое давление, а на то, что геополитический конфликт повышает инфляционный риск и отодвигает сроки смягчения. 

Технически, EURUSD совершила первый с середины января пробой нижней границы восходящего канала. Отскок вызвала и сильная поддержка вблизи 1.15 – минимум с ноября прошлого года. Если удастся отстоять 1.16 в течение нескольких дней – вероятно развитие восходящего импульса, однако планы может нарушить NFP в пятницу, если укажет на хороший прирост рабочих мест и фактор дивергенции политик вновь окажется на стороне ФРС. В области 1.1650 продажи вероятно возобновятся к пятнице, и борьба уже развернется вновь за нижнюю границу канала (1.16):
 
 


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.