Сбербанк (SBER). Отчет 2025. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 26.02.26 вышел отчёт по МСФО за 2025 год компании Сбербанк (SBER, SBERP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Сбербанк — это самый крупный банк в стране. И один из крупнейших банков Европы. Количество активных клиентов физических лиц свыше 110 млн человек. Это три четверти всего населения страны. Количество активных корпоративных клиентов 3,5 млн. Это 43% от всего рынка. Численность сотрудников Группы 292 тысяч.
Компания интегрирует и цифровизирует свои сервисы для повышения вовлеченности клиентов. Количество активных ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн более 87 млн человек. Количество пользователей подписок СберПрайм около 23 млн.
Последние годы Сбер проводит глобальную трансформацию. Компания расширяет традиционный банковский бизнес экосистемными продуктами. Куда входят электронная коммерция, кибербезопасность, развлечение, страхование и множество других сервисов. Компания создает линейку умных устройств, таких как колонки и телевизоры с виртуальным ассистентом и на базе операционной системы Салют ТВ. И вообще многие разработки Сбера работают на собственных платформах, что обеспечивает независимость от иностранных поставщиков и максимальную защиту информации. Таким образом, Сбер – это уже не просто банк, а одна из крупнейших технологических компаний страны.
Ближайшие годы будет сделан акцент на развитии искусственного интеллекта нового поколения. При этом Сбер стремится превратиться человекоцентричную организацию. Где сервисы компании будут помогать людям в управлении настоящим и будущим.
Половина акций компании принадлежит Министерству финансов РФ, 15% — фрифлоат на МосБирже и треть акционерного капитала – это заблокированные акции нерезидентов.
С 2022 года Сбер находится под западными санкциями. И Греф заявлял, что исходит из сценария, что никакие санкции против банка не снимут, а напротив, ужесточат.
Текущая цена акций.
На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка. Последнее время цена этих акций практически совпадает. Поэтому лучше покупать обыкновенные акции.
С конца 2022 года идёт растущий тренд. За 2025 год динамика +5%, не считая выплаченных дивидендов. И с начала 2026 года акции прибавляют тоже около 5%.
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Результаты за 2025 год:
- Чистый процентный доход (ЧПД) 3556 млрд (+19% г/г).
- ЧПМ (чистая процентная маржа) 6,2% (+0,3 пп г/г).
- Чистый комиссионный доход (ЧКД) 834 млрд (-1% г/г).
- Прочие доходы (ПД) -301 млрд (-11% г/г).
- Расходы на создание резервов 611 млрд (+48% г/г).
- Итоговый суммарный операционный доход 4089 млрд (+17% г/г).
- Операционные расходы 1237 млрд (+17% г/г).
- Чистая прибыль (ЧП) 1706 млрд (+8% г/г).
ЧПД рекордные на фоне роста объема и доходности работающих активов. ЧКД снизились на 1% г/г из-за высокой базы прошлого года, когда были единовременные признания доходов по корпоративному сектору, а также из-за перезапуска программы СберСпасибо. ПД (прочие доходы) отрицательные, но это из-за непрофильной деятельности и расходов в части страхования. Расходы на создание резервов тоже рекордные. Основная причина – рост резервов на фоне высокой ставки, что сказывается на качестве кредитного портфеля. Операционные расходы также рекордные, несмотря на сокращение штата на 5% и количества отделений.
В итоге, чистые операционные доходы (ЧОД = ЧПД+ЧКД+ПД) и ЧП также рекордные. Средние темпы роста ЧОД и ЧП за последние 5 лет свыше 13%.
Если смотреть на квартальную динамику, то 4Q 2025 лучше г/г, но хуже кв/кв, т.к. традиционно четвертые кварталы слабее первых трёх.
Баланс.
Изменения за 2025 год:
- Кредитный портфель 50 трлн (+10%).
- Портфель ценных бумаг 11 трлн (+30%). 69% из них — это ОФЗ.
- Средства клиентов 49 трлн (+11%).
- Собственные средства 8,4 трлн (+16%).
Кредитный портфель увеличился в основном за счет корпоративного портфеля. Объем привлеченных средств вырос чуть больше, но тут уже за счет средств физ лиц.
Структура кредитного корпоративного портфеля сбалансирована по отраслям. Причем более 70% задолженности по плавающим ставкам.
Обесцененные кредиты находятся на уровне 4,9% (+0,03пп с начала года) от общего кредитного портфеля. Покрытие резервами обесцененных кредитов 106%.
Достаточность капитала.
По итогам 2025 года видим рост коэффициентов достаточности капитала. Текущие значения с хорошим запасом превышают нормативы. Финансовое положение Сбера устойчивое.
Коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, который теперь важен для дивидендов, составил 13,7%. Динамика с начала года только +0,04 пп, но это объясняется выплатой рекордных дивидендов.
Дивиденды.
Согласно дивидендной политике, целевые выплаты составляют 50% от чистой прибыли по МСФО. Но при этом есть важное условие: возможность удержания на среднесрочном горизонте коэффициента достаточности капитала банковской группы на уровне не менее 13,3%.
В 3Q 25 были выплачены рекордные дивиденды за 2024 год в размере ₽34,84 на акцию.
А ориентировочные дивиденды за 2025 год 37,7₽. Доходность около 12%.
Перспективы.
Сбер подтвердил прогнозы на 2026 год. Ожидается, что кредитный портфель увеличится примерно на 11%, ЧПМ (Чистая процентная маржа) будет 5,9% (а сейчас 6,2%). Рост комиссионных доходов 5-7%. Рентабельность капитала 22%. Достаточность общего капитала должна 13,3%.
Недавно финансовый директор банка Тарас Скворцов заявлял, что Сбербанк в 2026 году рассчитывает на «значимый» рост прибыли к 2025 году.
Долгосрочный потенциал связан с развитием искусственного интеллекта, а также вывода на прибыль непрофильного бизнеса.
Риски.
- Налогообложение. В связи с дефицитом гос бюджета, последнее время участились инициативы по росту налогов для банков. Но пока Минфин против таких мер. Также возможно введение НДС на оплату по картам.
- Отдельно можно отметить риск снижения дивидендов из-за необходимости удерживать нормативы достаточности на высоких значениях. На данный момент целевой показатель колеблется на грани. И Греф предупреждал, что не может гарантировать будущие выплаты в полном объеме.
- Слабый рост экономики в РФ. Замедление экономической активности может повлиять на рост кредитования, и как следствие, на результатах Сбера.
Мультипликаторы.
Мультипликаторы ниже средних исторических значений:
- Капитализация = 7,1 трлн (SBER = 314,8₽; SBERP = 314,8₽).
- P/E = 4,2; P/B = 0,8; ROE = 20%.
Мультипликаторы Сбера соответствуют средним по отрасли. При этом темпы роста не очень высокие. Но с другой стороны, у него неплохие дивиденды, а также максимальная надежность.
Выводы.
Сбербанк – это крупнейшая компания в России. Половина акций принадлежит государству.
Финансовые результаты продолжают демонстрировать умеренный рост. Из-за высоких ставок в экономике, резко выросли расходы на резервы. Финансовое положение устойчивое.
Прогнозная дивидендная доходность по итогам 2025 года около 12%.
Риски сопряжены с возможным ужесточением налогов, проблемами в экономике и действиями ЦБ. Также будущие дивиденды сильно зависят от необходимости удержания на среднесрочном горизонте нормативов достаточности капитала на высоких значениях.
Вполне вероятно, что чистая прибыль по итогам 2026 года снова вырастет.
Мультипликаторы ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена акций 360₽.
Мои сделки.
Последние годы, я несколько раз практически на максимумах, фиксировал хорошую прибыль на акциях Сбера. Текущая позиция занимает 9% от портфеля акций и плюсует более, чем на 20%, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
Да вроде бы 5%.
Спасибо за обзор.