Девальвация будет, твёрдо и чётко. Предпоследний козырь в рукаве.

$€ На днях стало известно, что во вторник в кремле прошла тайная встреча где обсуждали рубль. При этом как мы понимаем, это не была встреча по спасению рубля. Наоборот, думали как ослабить национальную валюту.

А ведь раньше было время, когда девальвация считалась чем то зазорным, и государство ее буквально стыдилось. И не просто так было сказано, что девальвации не будет. Твердо, и чётко. Если вы понимаете о чем я. 😊


Но времена изменились. Теперь девальвацию хочет бизнес, и даже министерство финансов. Они ждут ее как манну небесную. Единственный финансовый институт, который против — это ЦБ. Остальные все, обеими руками только за.

В итоге вроде ничего зазорного но встречались тайно, об этом сказал сам Мишустин. Это все с его слов.




По телевизору эту встречу не показывали. Почему? Потому что обсуждали дефицит бюджета, а это сейчас большая проблема и не та тема которую хочется педалировать публично.

В итоге у нас есть только комментарии Мишустина и Силуанова. Исходя из их слов понятно, что решение о девальвации принято. Поэтому сейчас обсудим возможные сценарии происходящего, и дальнейшие перспективы рубля и экономики.

ДЕВАЛЬВАЦИЯ — ПРЕДПОСЛЕДНИЙ КОЗЫРЬ ГОСУДАРСТВА.
И так понятно, что эти встречи не просто так и не от хорошей жизни. Дефицит бюджета нарастает, а механизм работы бюджетного правила только усугубляет эту проблему. Поэтому нужно что-то менять. А менять решили бюджетное правило.

На данный момент правительство продаёт валюту в рынок, если нефть дешевле $60. А наша нефть продаётся существенно ниже этой отметки. Что и приводит к чрезмерному укреплению рубля, и как следствие — к снижению нефтегазовых доходов, более чем в два раза.

Поэтому решили снизить эту точку отсечения. И тут у нас несколько вариантов.

➡️Начнём с варианта, когда уровень снизят до фиксированной отметки. Например, до $50. Это все равно выше, чем стоимость нашей нефти с учётом скидки. В этом варианте валюту по-прежнему будут продавать, но существенно меньше. Это приведёт к небольшому ослаблению рубля. Точно не скажу на сколько. Могу предположить диапазон в 80-90 рублей за доллар.

Есть более категоричный сценарий. Могут снизить точку отсечения до $40. И вот в этом случае валюту уже будут покупать. И это может существенно ослабить рубль. Дойдут до 90 и пойдут выше. Хотя цифры тоже примерные.

👉А есть третий вариант. Точку отсечения сделают плавающей, и она будет меняться автоматически по формуле, если рубль или нефть начнут двигаться не по плану. На мой взгляд — это самый очевидный сценарий. Потому что каждый раз собираться и решать, где же будет точка отсечения — это явно не то, чем захотят заниматься в кремле. Поэтому плавающая отметка привязанная к формуле — это достаточно удобный вариант.

И в этом случае определять потенциал девальвации невозможно. Даже примерно. Потому что система будет плавающей и пока ее параметры нам неизвестны, то и гадать нет смысла.

Поэтому тут нужно идти от обратного. Девальвация не нужна сама по себе. Это механизм увеличения нефтегазовых доходов. Соответственно нужно смотреть что с ними, и чего могут хотеть в правительстве.

На данный момент нефтегазовые доходы бюджета обвалились в два раза, а в некоторые месяцы даже сильнее. Если год назад они были около 1 триллиона рублей в месяц, или чуть ниже, то сейчас это стабильно ниже 500 миллиардов рублей.




Соответственно получается, что если министерство финансов хочет изменить ситуацию хотя бы примерно сопоставимо, то девальвация в 10-15% погоды не сыграет. А это примерно 85 рублей за доллар.

Нужно ослабить хотя бы на 30%-40%, чтобы это было заметно для бюджета. Почему так сильно? Потому что это должно быть постепенно. Обвалить рубль сразу на 30% не получится, это будет шок. Соответственно будут делать это постепенно, а значит итоговая девальвация должна быть внушительной, что бы средний уровень был достаточным.

Отсюда можно предположить, что целью будет курс 95-100 рублей за доллар. Который мы можем увидеть до конца года. Как к нему придут это уже не так важно.


ПОСЛЕДСТВИЯ И ВТОРИЧНЫЕ ДЕЙСТВИЯ.

-Понятно из очевидного, что дефицит бюджета смогут сократить и удержать в более-менее приемлемом значении.

-
— Понятно, что от этого выиграют компании сырьевые экспортёры. Соответственно их акции могут чувствовать себя лучше рынка.

— Долговой рынок станет менее привлекательным и держатели госдолга ОФЗ в итоге проиграют из-за девальваци и последующей инфляции. Соответственно Минфин получит двойной плюс. И доходы вырастут, и долг обесценится.

-А вот держателям валютных облигаций это принесет дополнительную прибыль.

Вот что касается последствий. И остаётся самый главный вопрос. Повлияет ли это на дальнейшую политику ЦБ? Центральный банк планировал снижать ставку и дальше, но это предполагало крепкий рубль. А сейчас в новых обстоятельствах этот процесс под вопросом.

➡️И тут я вижу два основных варианта. Либо ЦБ остановится и перестанет снижать ставку. Либо, возможно что по кризису решили стрелять из всех крупных орудий. Соответственно есть вариант поддержки экономики и девальвацией, и снижением ставки.

Это по сути как мощный анаболик для спортсмена. В этом случае экономика получит второе дыхание и ускориться. Этого импульса может хватить еще на пару лет.

Естественно у этого будут негативные последствия. Инфляция резко ускорится. И возникает логичный вопрос: «Неужели на это могут пойти»? Я думаю такое возможно. И вот почему...

Вполне возможно, что на совещании была мысль, которая звучала так: «А что, вон есть Турция, есть Аргентина, там же была инфляция выше 30% в год. И ничего, нормально всё с экономикой, живут дальше».
______________________________________________
Необязательно, что говорили именно об этих странах. Но мысль о том, что инфляцию можно и потерпеть вполне могла стать центральной.
______________________________________________
Поэтому такие варианты вполне возможны. И по сути у государства в рукаве осталось два неиспользованных козыря. Это сильное снижение ставки и девальвация. Девальвацию уже решено достать из рукава, остался вопрос со смягчением денежной политики. И с этим вопросом пока неясно.

При этом если ЦБ возьмёт паузу, то это будет большим негативом для экономики и для рынка акций. Девальвировать рубль и одновременно держать ставку высокой, это как жать на педаль газа и тормоза одновременно. Мне кажется это слишком очевидно, чтобы финансовые власти допустили такую ошибку. Но в любом случае это интрига. И с политикой ЦБ будет понятно только на следующем заседании 20 марта.

👉Ну и последний вопрос. Почему так все получилось? Почему сначала укрепляли рубль, а теперь его решили ослабить?

Напомню, что укреплять рубль начали ближе к весне прошлого года.


На мой взгляд тогда думали, что svo закончится в течении года, и соответственно дотянем в таком режиме до конца года, а потом уже что-то решим.

В итоге svo затягивается и бюджет уже не может нормально работать в текущих обстоятельствах крепкого рубля. Россия экспортно ориентированная страна и продаёт сырьё за валюту. Такой экономике априори выгодно когда рубль слабый. Соответственно когда есть санкции и внешнее давление, то слабый рубль — это единственный путь существенно поддержать финансовую систему.

Пока движения по рублю спекулятивные. Изменения бюджетного правила ещё нет, и новые параметры будут только через пару недель. Соответственно сейчас фундаментальные условия по-прежнему в пользу укрепления рубля, и все движения в сторону ослабления рубля исключительно спекулятивные.

Вот такой вижу расклад на сегодня.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€ 🤝

Мой Telegram про инвестиции.
t.me/SolomonTrade