Анализ РСБУ компании "Русский свет" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: отсутствует

Мои выводы:
🟡 С 23 декабря 2024г ООО «Русский свет» принадлежит АО «Ториум Холдинг». МСФО выходит раз в полгода, а по РСБУ можно судить о положении дел внутри группы с дочерними компаниями
🟡 Отсутствие рейтинга несет некоторую закрытость эмитента. От рейтинговых агентств мы могли бы получить дополнительную информацию, доступную только им, но таких нет
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +4,7% (90,6 млрд / +63,2% кв/кв) — небольшой рост сохраняется ✅
2) Валовая прибыль +8,8% (12,7 млрд / +63% кв/кв) — доля себестоимости в выручке снизилась ✅
3) Прибыль от продаж +34,5% (1,19 млрд / х3,5 кв/кв) — рост коммерческих и управленческих расходов был меньше, чем у валовой прибыли, что привело к росту прибыли от продаж ✅
4) Проценты к уплате -34,5% (1,40 млрд / +30% кв/кв) — снижение пришлось вовремя, однако проценты по-прежнему выше, чем прибыль от продаж ❗️
5) Прочие доходы -15,8% (2,76 млрд) и прочие расходы +7,8% (1,41 млрд) — показатели раскрыты и оказывают серьезное влияние на конечную чистую прибыль ❗️
6) EBIT -11% (2,54 млрд / +88,4% кв/кв) — снижение связано падением процентов к уплате
7) Чистая прибыль +51,9% (896 млн / х3,4 кв/кв) — рентабельность выросла с 0,68% до 0,99%
🟡 ОДДС:
ОДП за 9мес2025г в сравнении с 9мес2024г -7,57 млрд (-707 млн за 9мес 2025/ +6,86 млрд за 9мес 2024г) — поступления растут на 4,4%, а платежи на 14,6%. Рост последних связан в основном с платежами «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» на 14,3%.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличился с -785 млн до -103 млн. Сократили платежи на приобретение внеоборотных активов (740 -> 79,9 млн), но зато выдали 30,5 млн займом.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций увеличилось с -5,82 млрд до -5,78 млрд. Дивидендов не платили в этом году, продолжают платить по долгам больше, чем брать новые.
🟢 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -93% (501 млн / +6,1% кв/кв) — кэша практически нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные +39,2% (238 млн / +11,2% кв/кв) — предоставленные кому-то займы вновь растут
3) Финансовые вложения долгосрочные — 20 тыс — неизменные паи и акции
4) Дебиторская задолженность -6,2% (20 млрд / +8% кв/кв) — просроченной задолженности на 2,75 млрд, а резервов на 734 млн ❗️
5) Запасы -4,3% (19,7 млрд / +7,6% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,48 (на конец 2024г — 1,33, 1кв2025г — 1,66, 1п2025г — 1,49) — показатель колеблется в пределах нормы ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 1,8% — запасов нет ❗️
У эмитента открытые кредитные линии на 28,8 млрд ✅
🟢 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 5,6 млрд (-49,2% за 9мес, +20% кв/кв / доля краткосрочного долга 100% против 100% в начале года) — долг снизили в два раза, однако весь он остается краткосрочным. С другой стороны, 1 млрд был взят в облигациях, а значит появился уже долгосрочный долг и часть краткосрочного долга могли дополнительно погасить ✅
2) Чистый долг / капитал — 0,32 (в начале года 0,26) — показатель вырос, но остается на комфортном уровне ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес -17% (21,1 млрд / +6,8%) — несмотря на квартальный рост, сокращение по-прежнему существенное
4) Чистый долг / EBIT LTM = 0,81 (за 1п2025г 0,67 / за 2024г 0,58) — долговая нагрузка низкая. Рост связан со снижением кэша (сам долг снизился), а также выпадением процентов к уплате по EBIT. Показатель в норме. Стоит учитывать, что в EBIT LTM учтен результат EBIT за 4-ый квартал ✅
5) ICR LTM = 1,81 (за 1п2025г 1,25 / за 2024г 2,38) — покрытие процентов в норме, хотя за 9 мес снизилось ✅

🕒 Погашения:
ЦФА у эмитента нет. Все погашения будут по банковским кредитам, но точные даты неизвестны. Зато известно, что у эмитента открытые кредитные линии на 28,8 млрд, потому проблем с погашением краткосрочного долга быть не должно.

🤔 Итоговое мнение. Выручка и операционная прибыль растут, а проценты к уплате обвалились, но по-прежнему выше прибыли от продаж. ОДП указывает на убыток, но КТЛ в норме. Главным плюсом компании является небольшая долговая нагрузка, которая в 5 раз меньше доступных объемов кредитных линий. Процентное покрытие тоже в норме. Минусом для меня является высокая цена облигации. При серьезных просадках можно будет подобрать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Аптечная сеть 36,6 за 1п2025г, РСБУ БиоВитрум за 3кв2025г, РСБУ Регион-Продукт за 3кв2025г, РСБУ РегионСпецТранс за 3кв2025г, РСБУ Парк Сказка за 3кв2025г, РСБУ ПЛАЗА-телеком за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.