Henderson: как изменится FCF и EBITDA от нового РЦ
Хочется спрогнозировать как новый распределительный центр повлияет на EBITDA, FCF и дивиденды.
Все акционеры в курсе нового распределительного центра: на момент февраля 2026г. получено разрешение на эксплуатацию. Начало работы — второй квартал 2026г. Менеджмент говорил, что сначала там будет храниться один сезон одежды, а к зиме будет уже полностью загружен.
Кратко сравним логистические мощности HENDERSON:
Попытаемся посчитать:
1. EV/EBITDA (Оценка эффективности)
Собственный РЦ переводит затраты из аренды (OPEX) в амортизацию.
Механика: Аренда вычитается из EBITDA, а амортизация — нет.
Эффект: Переезд позволит увеличить EBITDA на 150–300 млн руб. в год только за счет исключения арендных платежей 4-х старых площадок. Также снижаются затраты на логистику. При рыночном мультипликаторе EV/EBITDA = 5x, это дает прибавку к капитализации компании в 0,75–1,5 млрд руб.
Таким образом, добавляет в апсайд капитализации ~5%
2. Оборотный капитал
Механика: предположим, что РЦ с автоматикой GOH и сортером сокращает цикл от склада до полки на 3–5 дней.
Эффект: Если оборачиваемость ускорится хотя бы на 5%, это высвободит примерно 400–600 млн руб. кэша. Можно примерно рассчитать исходя из выручки и валовой прибыли.
3. Рентабельность по FCF (уменьшение CAPEX)
Механика: CAPEX (затраты на стройку) давил на денежный поток в 2024–2025 гг.
Эффект: Большие стройки закончены. Капитальные затраты падают, а операционная прибыль от эффективности склада растет. Можно оценить в 700 млн. руб.
Итог
Суммарный положительный эффект на свободный денежный поток (FCF) от завершения стройки и оптимизации запасов может составить около 1–1,3 млрд рублей. Это сопоставимо с общим объемом дивидендов, которые компания выплатила за весь прошлый год. Ну и теоретически дополнительный рост котировки на 5% если компанию переоценят по EV/EBITDA.
FCF может удвоиться и привести к «спец. дивиденду» в 20р или повышенным дивидендам на какой-то срок.
Дальнейшие выводы в моем тг канале: https://t.me/equityreview
