НОВАТЭК в 2025 году: устойчивость вопреки всему, но акции уже дороговаты
⛽️ Годовой отчёт крупнейшего независимого производителя газа в России отражает сложный, но контролируемый период. Падение выручки на 6,4% и чистой прибыли на 62,9% выглядят тревожно, но за этими цифрами — укрепление баланса, рост свободного денежного потока и дивиденды. Компания проходит через санкции, крепкий рубль и ценовое давление на нефтяные котировки, сохраняя при этом финансовую устойчивость. Вопрос лишь в том, заложено ли это в текущую цену акций.
📉 Финансовые итоги: давление цен и укрепление рубля
Ключевые показатели демонстрируют ожидаемое снижение:
Выручка упала на 6,4% до 1 445 млрд руб. из-за сокращения экспорта газа, крепкого рубля и слабой ценовой конъюнктуры на нефть (к которой привязаны долгосрочные СПГ-контракты).
EBITDA снизилась на 14,7% до 859,3 млрд руб.
Чистая прибыль рухнула на 62,9% до 183 млрд руб., но это во многом из-за разовых неденежных факторов. Нормализованная чистая прибыль (очищенная от этих эффектов) составила 507,5 млрд руб., снизившись всего на 8,3%. Это более релевантная цифра для оценки бизнеса.
📈 Позитивные моменты: операционная устойчивость и баланс
Рост добычи: среднесуточная добыча углеводородов увеличилась на 1,1%.
Индексация тарифов внутри РФ (+10,3%) и запуск второй линии «Арктик СПГ-2» частично компенсировали внешнее давление.
Финансовый баланс: отрицательный чистый долг (ND/EBITDA = -0,05x), денежная позиция 39,2 млрд руб.
Свободный денежный поток вырос на 29,8% до 353,2 млрд руб.
CAPEX снизился на 58% до 150,1 млрд руб. — инвестиционная программа прошла пик.
💸 Дивиденды: около 7,2% за год
За 1П2025 компания выплатила 35,5 руб. на акцию (3,2% доходности). Прогноз по финальным выплатам за 2П2025 — около 48 руб. на акцию (ещё 4% к текущей цене). Таким образом, совокупная дивидендная доходность за 2025 год может составить ~7,2%. Деньги для выплат у компании есть.
🤔 Почему я не рекомендую покупать акции сейчас
Несмотря на отчёт и дивиденды, у меня сохраняется сдержанная позиция по акциям НОВАТЭКа. Основные аргументы:
1. Оценка: P/E 2026 около 7 — это недешево. Рост прибыли на 2026 год уже в значительной степени заложен в цену.
2. Рынок СПГ под давлением: санкции, высокая конкуренция со стороны США и Катара, полный отказ ЕС от российского СПГ с 2027 года. Долгосрочные контракты, привязанные к нефти, сейчас не приносят прежней маржи.
3. Цены на нефть и рубль: крепкий рубль давит на рублёвую выручку. Ослабление возможно во 2П2026, но не факт, что оно произойдёт и будет существенным.
4. Мирное урегулирование: акции ориентированы на этот сценарий. Но даже при мире снятие санкций с СПГ-сектора неочевидно — США имеют свои интересы на этом рынке.
💡 Инвестиционный вывод: держать, но не покупать
Для действующих акционеров — держать, получать дивиденды и следить за динамикой на рынке СПГ. Для новых инвесторов — текущие уровни не выглядят привлекательной точкой входа. Риски уже отчасти учтены, но и потенциал роста ограничен.
Альтернатива: обратите внимание на облигации компании. На фоне улучшения долговой нагрузки и сильного денежного потока их привлекательность существенно выросла.
Долгосрочный взгляд на НОВАТЭК остаётся позитивным, но для входа нужна более комфортная цена или более ясный горизонт по снятию санкций. Следим за ситуацией.
Подробный разбор и оперативные комментарии — в нашем Telegram-канале.
