🏦 ВТБ спорит с ЦБ из-за дивидендов

ВТБ с начала года — одна из лучших акций. За последние 3 недели рост на 20%. Идея проста:

▪️ Летние дивиденды с доходностью 12–16%
▪️ Выгодная конвертация префов без ущерба долям миноритариев

Есть нестандартные для рынка покупки крупного миноритария:

▪️ За пару недель нарастил долю с 5,33% до 7,55%
▪️ Это во многом является драйвером, толкающим котировки вверх
▪️ Такая активность незадолго до решения по дивидендам привлекает внимание

И тут Костин «шокирует» инвесторов:

🤬 ЦБ заинтересован в капитализации банка, нежели в акционерном возврате

🤬 Дивиденды должны быть хотя бы на уровне депозита

Тут же слив котировок на 3%.

📉 В чем реальный негатив:

▪️ Против ЦБ банк не попрет, тем более достаточность капитала у ВТБ пограничная, с 2026 нормативы повышаются. ЦБ мыслит стратегически — нужно сохранить стабильность деятельности банка. По сути, идут переговоры между Минфином, ЦБ и ВТБ, где они пытаются решить, какой % от прибыли можно выплатить.

▪️ 50% от прибыли однозначно не будет. Такой вариант мы изначально не рассматривали. Адекватные варианты — 25–35% от ЧП.

▪️ Но 25% на дивиденды — это тоже неплохо. Примерно 10,5 руб. на акцию с доходностью 12%. А 35% и вовсе даст доходность более 16%.

▪️ Даже при минимальном payout (ниже 25% не будет) дивдоходность оказывается на уровне Сбера и выше ДОМ.РФ (у них 11%). То есть недавний рост котировок просто заложил в цену самый негативный сценарий.

🧠 Итоги

Продолжаем удерживать акции. Даже самый худший сценарий не приведет к сильному откату. А есть шанс и на более высокие дивиденды в 35% от ЧП. В ходу мнение, что ВТБ «кинет». Но мы по-прежнему считаем, что это не слишком вероятно в этом году.

В долгосрочной перспективе ВТБ сможет повышать payout до 50% от прибыли. Не забываем и про прогноз от менеджмента по 30% росту ЧП в этом году. Банк не так плох, как про него говорят.