Два эмитента на российском рынке, к которым стоит присмотреться
🔶 «Сбер»
«Сбер», ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь 2026 года. Чистая прибыль увеличилась на 21,7% (г/г) до 161,7 млрд руб., при рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,3%.
Чистый процентный доход банка в прошлом месяце поднялся на 25,9% (г/г) до 291,5 млрд руб., чистый комиссионный доход ― на 3,6% (г/г) до 51,8 млрд руб. Операционные расходы выросли на 15,3% (г/г) до 78,5 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) составило 23,3%. Расходы на резервирование повысились на 22,4% (г/г) до 53,2 млрд руб., стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов составила 1,6%.
Корпоративный кредитный портфель «Сбера» за январь уменьшился на 1,2% до 30,1 трлн руб., розничный ― увеличился на 1,3% до 19,1 трлн руб. Ипотечный портфель за прошлый месяц прибавил 1,7%, до 12,6 трлн руб., при выдачах в объеме 314 млрд руб., а портфель потребительских кредитов просел на 0,3% до 3,3 трлн руб. Качество кредитных портфелей остается относительно стабильным: доля просроченной задолженности в конце января составила 2,7%, увеличившись на 0,1 п.п. за месяц.
Средства юрлиц в «Сбере» за январь подросли на 1,3% до 12,4 трлн руб., средства физлиц ― понизились на 1,1% до 32,7 трлн руб. Нормативы достаточности капитала банка (11,7% для базового капитала и 13,8% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные требования.
Представленные финансовые результаты «Сбера» выглядят очень уверенно, несмотря на сложную операционную среду, в частности, ROE ощутимо превысил целевой показатель менеджмента.
Основным драйвером роста прибыли остается чистый процентный доход на фоне увеличения объема работающих активов, при этом возобновилась положительная динамика чистого комиссионного дохода. Операционные расходы продолжают довольно быстро увеличиваться, но операционная эффективность остается высокой. Стоимость риска повысилась весьма незначительно по сравнению с прошлогодним показателем, качество активов в целом стабильно. Капитальная позиция остается прочной. Теперь в ближайшие недели внимание инвесторов будет направлено на отчет банка по МСФО за 2025 год, который выйдет 26 февраля, и рекомендацию по дивидендам за прошлый год.
Январская отчетность оказывает определенную поддержку акциям «Сбера», которые сегодня прибавляют порядка полпроцента при общем небольшом снижении «широкого» рынка.
Компания представила умеренно позитивную отчетность по МСФО по итогам 2025 года. Выручка «Новатэка» уменьшилась на 6% (г/г), до 1 446 млрд руб., EBITDA с учетом доли в СП — на 15% (г/г), до 859 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль акционеров (без учета неденежных расходов в 301 млрд руб.) сократилась на 8% (г/г), до 508 млрд руб. Отметим, что прибыль оказалась выше рыночных ожиданий и ожиданий аналитиков «Финама».
Поддержку финансовым результатам оказали высокие темпы индексации цен на газ внутри РФ и старт поставок с «Арктик СПГ 2». В то же время факторами снижения выручки и прибыли стали более низкие рублевые цены на нефть и газ, а также рост ставки налога на прибыль.
Сильную динамику показал свободный денежный поток, который по итогам года увеличился в 2,2 раза (г/г), до 353 млрд руб. Компания не раскрывает детали, но, мы полагаем, частично это может связано с разовыми факторами и движением оборотного капитала. Также на FCF положительно повлияло сокращение капитальных затрат на 22% (г/г). На фоне достаточно сильной динамики денежных потоков у «Новатэка» на конец года наблюдалась чистая денежная позиция в 39,3 млрд руб.
Дивидендная политика компании предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. Базово, по оценкам экспертов, «Новатэк» не будет учитывать неденежные расходы в 301 млрд руб. при расчете финального дивиденда. В таком сценарии дивиденд за II полугодие может составить около 49 руб. на акцию, что соответствует 4,2% доходности, а на горизонте 12 месяцев — 88 руб. на акцию (7,6% доходности).
Планы «Новатэка» по проектам в сфере СПГ ― под вопросом. В последние два года санкционное давление на проекты со стороны США усилилось. Дополнительно на возможность реализации проектов будет давить вероятный профицит на рынке СПГ, ограниченное количество рынков сбыта и отказ ЕС от российского СПГ со следующего года.
Аналитики считают высокой вероятность реализации первых двух линий проекта «Арктик СПГ 2» мощностью 6,6 млн т. в год каждая. Обе линии имеют высокую степень готовности, а вопрос дефицита танкеров ледового класса решаем в среднесрочной перспективе. Уже в прошлом году с проекта начались ограниченные, но стабильные поставки. Ключевые риски в инвестиционном кейсе — влияние санкций на возможность реализации проектов в сфере СПГ, вероятный профицит на рынке СПГ и низкие рублевые цены на нефть и газ.
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы
