В 2026 г. стратегия, нацеленная на сбор портфеля качественных бумаг с потенциалом ценового роста, может оказаться выгоднее погони за максимальным купоном в низших рейтинговых сегментах - ИФК Солид
В 2026 году российский долговой рынок может столкнуться с «идеальным штормом». Эмитентам предстоит массово рефинансировать долги на фоне высоких ставок, крупных погашений и выхода компаний, откладывавших размещения. Это создаст повышенное предложение облигаций.
Однако привлечение средств усложнится из-за замедления экономики и роста кредитных рисков. Инвесторы будут концентрироваться на бумагах крупнейших компаний или требовать высокую премию за риск. Для многих заемщиков это означает либо закрытый рынок, либо чрезмерно дорогое финансирование.
Конкретные вызовы и примеры
Главный вызов — «стена» погашений и оферт, требующая значительной ликвидности. На рынке обостряется разделение: квазигосударственные структуры и эмитенты первого эшелона находятся в относительно безопасной зоне, тогда как компании с ограниченными денежными потоками сталкиваются с трудностями.
Например, группе компаний «Самолет» для прохождения крупной оферты потребовались дополнительные размещения, продажа актива и, как сообщалось, обращение за помощью к правительству. У «Сегежи» на горизонте оферта на ₽10 млрд. Вызывают опасения выплаты «Уральской Стали»: котировки одного из её выпусков перед погашением торгуются с дисконтом, что отражает опасения инвесторов.
Спусковым крючком для переоценки рисков стал дефолт компании «Монополия», чьи проблемы с долговой нагрузкой и денежными потоками были видны заранее. Этот кейс показал, что в условиях стресса ориентация на высокую доходность и узнаваемость бренда, в ущерб анализу фундаментальных показателей, ведет к потерям.
На что обратить внимание инвесторам
В 2026 году ключевыми маркерами устойчивости эмитента остаются:
График выплат и размер долга. Плотный график при подорванном доверии инвесторов резко повышает риск.
Денежные потоки. Положительные операционный и свободный денежный потоки означают способность обслуживать долг за счет операционной деятельности.
Покрытие процентов. Если отношение EBITDA к процентным расходам стремится к единице, бизнес становится уязвим к любым шокам.
Переоценка рисков и потенциал доходности
На этом фоне происходит пересмотр надежности рейтингов. Категория «A-» теперь концентрирует повышенные риски, а покупка бумаг с рейтингом «triple-B» и ниже часто становится неоправданной авантюрой.
Тем не менее, рынок сохраняет потенциал для доходности. В случае снижения ключевой ставки качественные облигации могут принести совокупный доход около 24–25% годовых за счет купонов и роста цены. Надежные бумаги (рейтинги AA/AAA) могут конкурировать с высокодоходными облигациями по совокупной доходности, неся при этом значительно меньшие кредитные риски, так как доверие инвесторов возвращается к ним быстрее.
Таким образом, в 2026 году стратегия, нацеленная на сбор портфеля качественных бумаг с потенциалом ценового роста, может оказаться выгоднее погони за максимальным купоном в низших рейтинговых сегментах.
Источник
