Металлурги. Часть 1. Северсталь отчет за 4 кв 2025 по МСФО. Когда настанет разворот цикла?
Традиционно первый отчет по МСФО на РФ рынке как всегда Северсталь. Я решил разобрать всех металлургов по мере выхода свежих отчетов, чтобы понять кто и как себя чувствует в сложное время, у кого из них более выигрышное положение и кто может показать максимальный рост при развороте цикла? (Потому что металлурги традиционно очень прибыльны и щедры на дивиденды, их обязательно нужно иметь в портфеле, вопрос когда нужно наращивать долю). Начнем, как вы уже поняли с Северстали после выхода отчета акции компании выросли, оправдан ли рост, какая справедливая стоимость акций и когда начнут выплачивать дивиденды? Давайте разбираться.
Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал! Там я каждый день рассказываю о новых выпусках облигаций, разбираю отчеты компаний, рассказываю какие активы я купил/продал, подпишись и будь в курсе!
📊Финансовые и операционные показатели по МСФО за 4 квартал 2025 года«Северсталь» — вертикально-интегрированная горно-металлургическая компания, создающая новые продукты и комплексные решения из стали вместе с клиентами и партнерами. Компания контролирует все этапы создания стоимости – от добычи железной руды и выплавки стали до производства готовой продукции, дистрибуции, создания готовых комплексных решений для потребителей, а также сервисного обслуживания. Все активы «Северстали» расположены в России.
Вы можете ознакомится с отчетом за 3 квартал 2025 года для сравнения. Для начала посмотрим цены на металлы:
На горячекатаный лист цена в 4-м кв. снизилась на -17% г/г и составила 44836 р.т.
На железную руду цена осталась на уровне сентября-октября 2023 года около 6000 р.т.
Финансовые показатели также находятся под внешним (высокая КС) так и внутренним (большие кап. затраты) давлением, начнем с выручки:
⛔Выручка снизилась на -16% г/г и составила 169,6 млрд.р
⛔EBITDA при этом -50% г/г и составляет 23,5 млрд.р. Но себестоимость растёт, рентабельность на уровне 2013 года😳
⛔Чистый убыток на конец 4 кв составил 17.7 млрд.р! (Рекордный убыток с 2014 года) При этом годом ранее была прибыль 33.5 млрд.р! Но если разобраться убыток бумажный из-за обесценения активов. Можно сказать, что Северсталь оптимизирует налоговую базу.
❓ Капитальные затраты за весь 2025 год составили 173,4 млрд.р (+44% г/г) в компании отметили, что прошли Пик инвест. активности в 2025 году. И на 2026 год запланировано «всего» 147 млрд.р (-15% г/г). Небольшой, но все же позитив.
✅Чистый долг составил 21,6 млрд.р. А Чистый долг/EBITDA составил 0,16х.
⛔Свободный денежный поток (FCF) составил -8 647 млн р. (в сравнении с -2 205 млн.р. в 4 кв. 2024 года). Причины: снижение EBITDA и реализации инвест. программы.
💼Оценка компании, дивиденды и разворот цикла.Теперь давайте посмотрим, как оценивает акции Северстали рынок, сейчас цена 989 р.
P/E= 25.9 (простым языком, показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний)
Мультипликатор за прошлые года: P/E 2024г= 6,75; 2023г=-; 2022г=2,4; 2021г=7,3
EV/EBITDA 6.2 (Коэффициент показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.)
EV/EBITDA 2024г= 4,2; 2023г=-; 2022г=1,8; 2021г=9,4
RSI на дневном графике=55.99% Цена находится в нейтральной зоне.
Акции компании сейчас стоят неадекватно дорого, все хотят поучаствовать в ралли металлов и заходят заранее.
❓Справедливая стоимость акций: 750 р
❓Справедливая стоимость акций через 12 мес: 930 р
💰Дивиденды.
В этом году дивидендов я не ожидаю. На следующий год максимальный дивиденд может быть в районе 20-30 р. Тогда как с 2028 года (по мере приближения окончания кап.ремонта) дивиденды будут сильно расти, к 2029 году ожидаю за 200 р и в последующие годы выше.
❗Поэтому считаю, что стоимость акций завышена!
⭐Вывод.Отчет слабый. Показывающий, что в отрасли тяжелые времена. Что может помочь? Снижение КС, оживление стройки, но в ближайшее время этого не видать. Рынок уже закладывает восстановление. Но я пока не спешу с этим. При каких условиях буду покупать Северсталь? Если будут цена на Северсталь около 750-800р, либо начнется оживление в стройке по оперативным данным. Это пожалуй главный тезис отчета.
Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости
