Гранд-идея. Весь мир торгует металлами
Главная тема на финансовом рынке прямо сейчас — рекордная волатильность на рынке металлов. Хайп вокруг золота, серебра, платины и меди пришёл на смену ралли криптовалют и буму вокруг ИИ. В конце января рынок пережил синхронную волну распродаж, но она лишь подчеркнула масштаб предшествующего роста. В новой гранд-идее разбираемся, столкнулся ли рынок с временной манией толпы.
В октябре 2025 года мы уже писали Гранд-идею про золото. Сошлись на том, что продавать было ещё рано, а покупать — не поздно. Масштаб и скорость роста с тех пор удивили всех: цена тройской унции золота взлетала до $5500, а серебра — до $121.
Инвестдома не успевали переписывать годовые таргеты по металлам — амбициозные цели достигались за считаные дни. В СМИ всё чаще звучал вопрос: «А не сломалось ли что-то на рынке металлов?». Ведь подобного ралли не было с прошлого века.
Рост по цепочке и одновременный обвал
«Рост золота — это базис прошедшего ралли в металлах, — считает руководитель информационно-аналитического контента Василий Карпунин. — По логике рынка золото в этом смысле похоже на биткоин в криптомире: если растёт основной актив, вслед за ним подтягиваются все остальные».
📈 Ускорение роста золота началось в сентябре. Следом поднимались котировки серебра, волатильность которого исторически выше. Затем видели рост спроса на другие металлы: медь, платина, никель, алюминий, палладий. Запасы серебра на Шанхайской бирже достигли минимума за 10 лет, а золотые слитки в банках Китая исчезли из продажи из-за высокого спроса.
📉 К концу января перегретость рынка стала экстремальной. Биржи начали бороться с волатильностью, повышая маржинальные требования. Это вылилось в мощную синхронную распродажу сразу всех металлов. Падение золота и серебра за пару сессий оказалось максимальным с 1980 года.
Руководитель департамента инвестиционного обслуживания состоятельных клиентов Альфа-Банка Евгений Кочемазов отмечает: «Последняя фаза роста выглядела истерично и нелогично, поэтому движение вниз оказалось таким же — нелогичным, истеричным и избыточным по своей амплитуде. Связываю это исключительно со стопами, маржин-коллами и закрытием плечевых позиций. Это подтверждается “космическими” объёмами торгов».
Фон располагает к росту
Весь прошлый год росту золота, а вслед за ним и других металлов, способствовал целый набор факторов:
🔹 геополитика (непредсказуемость Трампа: Гренландия, Венесуэла, Иран и др.)
🔹 торговые войны
🔹 ослабление доллара и опасения из-за высокого госдолга США
🔹 рост спроса со стороны ETF и частных инвесторов
🔹 покупки мировых ЦБ (были слухи, что Китай покупает больше, чем отчитывается)
🔹 эффект FOMO.
В результате спрос на золото за 12 месяцев оказался рекордным и превысил 5000 тонн. При этом он в основном инвестиционный. На промышленное использование приходится лишь 6,5% драгметалла. Доля ювелирного сектора — 32,8%, однако по сравнению с прошлым годом она сократилась на 8 п.п. за счёт снижения спроса у населения Индии и Китая.
Физической возможности быстро нарастить добычу вслед за ростом цен в мире нет. Даже проекты с высокой себестоимостью, ставшие рентабельными при текущих ценах, — это инвестиции с горизонтом 5+ лет.
❗️Как и в прошлой Гранд-идее отметим важный психологический момент: у золота нет «справедливой цены» в классическом понимании. «Это актив-якорь доверия. Оно может стоить и $3000, и $5000, и $10 000 — всё зависит от того, как рынок оценивает риски финансовой системы и насколько силён инвестиционный хайп прямо сейчас», — отмечают аналитики Альфа-Инвестиций.
Рекордный интерес инвесторов
На бирже CME объём торгов фьючерсами на металлы в январе достигал рекордных отметок. Ряд товарных площадок в мире даже останавливали торги из-за экстремальной волатильности.
Фьючерсы на золото и серебро на МосБирже также стали самым популярным инструментом. Объём торгов двух ближайших контрактов 30 января составил 674 млрд руб., что в 6 раз больше, чем у всех акций Индекса МосБиржи в тот же день.
Поисковые запросы на темы золота и серебра в поисковиках бьют рекорды и поднялись до максимумов за историю сбора данных Google Trends.
Покупать ли после падения?
👉Золото. Наши аналитики сходятся во мнении, что практически все среднесрочные фундаментальные факторы роста золота остаются актуальными, а недавнее снижение можно рассматривать как неизбежную коррекцию и фиксацию прибыли после перегрева. «Неопределённость в геополитике никуда не делась. Доллар в ближайший год сильно не укрепится. Поэтому долгосрочно все драйверы остаются на столе, и мы не видим причин для резкого падения», — считают аналитики А-Клуба. В текущей геополитической ситуации золото является безальтернативным активом для многих Центробанков, которые не хотят зависеть от других стран в вопросе сохранности своих резервов.
«Рынок уже увидел, что цена может быть $5500. После коррекции открывается новое окно возможностей. Теперь котировки могут расти медленнее, но уже не за счёт чисто спекулятивных факторов и эмоций, а на устойчивом фундаментальном спросе», — отметили эксперты Альфа-Инвестиций.
При этом в краткосрочной перспективе волатильность остаётся высокой. Локальные волны распродаж по-прежнему возможны.
❗️ Масштаб прошедшего падения уже значительный: с максимумов цена золота падала на 21%. При этом средний размер коррекций после волн роста в последние 25 лет составляет 15,8%. Так что на дистанции до конца года взгляд на золото позитивный.
Аналитики Альфа-Банка повысили цель на конец 2026 года до $5500 за тройскую унцию. Средняя цена в течение года может быть около $5000.
Сделать ставку на золото можно с помощью разных инструментов. Подробнее о них рассказали здесь:
🔹 фьючерсы (GDH6, GDM6)
🔹 ОМС — специальные счета, номинированные в золоте
🔹 БПИФ «Золото» (AKGD), цель фонда — максимально точно следовать за ценой драгметалла.
👉 Серебро — подходит трейдерам, готовым к максимальной волатильности и риску. Фьючерс на серебро (ближайший контракт SVH6) стал самым популярным на МосБирже.
Металл может продолжить движение вслед за золотом, но вряд ли обгонит его. Соотношение цен золота и серебра в последние месяцы опустилось на 11% ниже среднего значения за 45 лет и на 28% ниже среднего за 10 лет.
👉 Акции. На российском рынке не так много ликвидных бумаг сектора цветной металлургии: Полюс, ЮГК, Селигдар, Норникель, РУСАЛ и ЭН+ ГРУП. Каждая из этих компаний выигрывает от прошедшего ралли.
Наиболее позитивно аналитики оценивают акции Полюса (PLZL). Высокие цены на золото и потенциальное ослабление рубля — мощные драйверы. А к 2030 году ещё и ожидается удвоение добычи.
Аналитики А-Клуба построили матрицу справедливой цены бумаг Полюса в зависимости от стоимости золота и курса рубля. Потенциал роста даже в консервативном сценарии свыше 30%.
Также отметим, что при сохранении высоких цен на никель, медь, палладий и платину Норникель (GMKN) способен вернуться к положительному свободному денежному потоку, это создаст условия для возобновления выплаты дивидендов.
Альфа-Инвестиции
