Анализ РСБУ компании "Универсальная лизинговая компания" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (29.01.26): подтвердили кредитный рейтинг от «ВВВ» (прогноз изменили со стабильного на развивающийся)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2025г тут

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране.
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +20,7% (7,92 млрд / +46,9% кв/кв) — темп роста выручки замедлился в сравнении с итогами отчета за 1п2025г, но все еще хороший ✅
2) Валовая прибыль +14,5% (7,43 млрд / +46,8% кв/кв) — основной вклад в рост себестоимости сделали расходы по страхованию предметов лизинга (328 млн), что оказало давление на валовую прибыль ✅
3) Прибыль от продаж +22,5% (7 млрд / +46,3% кв/кв) — управленческие расходы сократились на 44,4%, что дало скачок в темпе роста прибыли от продаж выше, чем у выручки ✅
4) Проценты к уплате +25,4% (5,53 млрд / +48,5% кв/кв) — проценты растут немного быстрее, чем прибыль от продаж
5) Прочие доходы -30,5% (471 млн) и прочие расходы х2,9 (695 млн) — прочие расходы растут по статье «резерв по сомнительным долгам» на 497,8 млн, что привело к сокращению чистой прибыли
6) Чистые инвестиции в лизинг (долгосрочный+краткосрочный) за 9мес -0,2% (45,6 млрд / +3,9% кв/кв) — результат в рамках тенденции 2025г по сокращению/торможению ЧИЛ
7) Чистая прибыль -16,1% (1,27 млрд / +47,7% кв/кв) — продолжилось сокращение под давлением роста процентов по долгам, а также отчислений на резервы по сомнительным долгам. Рентабельность снижается, но остается высокой (23% -> 15,9%)
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +5,4 млрд (-117 млн за 9мес 2025г/ -5,52 млрд млн за 9мес 2024г) — если за 1п2025г мы видели +1,5 млрд, то в течение 3-его квартала свалились в небольшой минус. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с +479 млн до +963 млн. Рост связан с увеличением возвратов средств по займам (х4,7), а также выплатой процентов по займам (х5,2). Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +7,4 млрд до -1,9 млрд. Новых долгов брали меньше, чем возвращали старых.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -36,8% (3,24 млрд / -62,6% кв/кв) — кэш не покрывает краткосрочный долг ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные +1,7% (477 млн / +1% кв/кв) — имеем выданных займов на 666 млн (-2,9% кв/кв) и резервов под обесценение их на 188 млн (-12,1% кв/кв). Видим, что резервы сократились чуть больше. Однако в сравнении с концом 1кв2025г ситуация все еще хуже.
3) Финансовые вложения долгосрочные -13,9% (33,1 млн / -13,9% кв/кв) — резервы в 45,7 млн для размещенных вкладов и акций АО КБ Уссури на 95,6 млн. Касательно займов, то они сократились по итогу на 5,35 млн
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ отсутствует — у всех есть, а у них нет, ну ладно...❓
5) Изъятые предметы лизинга (долгосрочные активы к продаже) х2,84 (1,14 млрд / -0,7% кв/кв) — изъятия перестали расти и даже символически снизились, но посмотрим, что будет дальше. Размер, как видно ниже не высок ✅
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 2,5% — все нормально ✅
7) Коэффициент текущей ликвидности равен 1,42 (на конец 2024г — 1,4, на конец 1кв — 1,53, на конец 2кв — 1.44) — в принципе ликвидность двигается в одном диапазоне, все нормально. При подсчете не учитывался долгосрочный ЧИЛ ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 14,4% — запас прочности слабенький ❗️
АКРА: «Удовлетворительная оценка ликвидности. Удовлетворительная позиция по ликвидности обусловлена тем, что прогнозный коэффициент текущей ликвидности (ПКТЛ) на горизонте 12–24 месяцев в базовом сценарии АКРА составляет около 1,06 (с учетом планов по росту нового бизнеса и действующих договоров). На горизонте 12–24 месяцев у Компании отсутствуют запланированные значимые единовременные погашения обязательств.» — все нормально ✅
🟡 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 38,3 млрд (-7% за 9мес, -0,2% кв/кв, доля краткосрочного долга 50% против 47,8% в начале года) — долг снизился слегка, но доля краткосрочного долга только увеличилась
2) Чистый долг / капитал — 3,69 (в начале года 4,4) — цифры для лизинговой компании отличные ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес +41,8% (3,19 млн / +12,3%) — в росте повинны «задолженность по налогам и сборам» (х2,6 — 605 млн) и «расчеты по авансам полученным» (+20,8% — 2,41 млрд)

🕒 Погашения:
У эмитента нет ЦФА, одна облигация УЛК1Р01 (RU000A10BTT6) и не имеет амортизаций и оферт. Остальной долг банковский, по которому не имеется данных о погашениях. Имеем по факту необходимость покрытия 50% исключительно банковского долга, который покрывается оборотными средствами. Это все, что можно сказать.

🤔 Итоговое мнение. Не понимаю, почему так тянули с выкладыванием отчета. Продолжаю держать долю в 4,8% от разумного портфеля. Эмитент есть и в пассивном портфеле. Компания мне все еще нравится. Выручка и прибыль от продаж продолжают расти, а проценты по долгам идут почти вровень с ростом прибыли от продаж. Чистая прибыль по-прежнему растет, хоть и рентабельность снижается (23 -> 15,9%). Собственного капитала у компании много, а текущая ликвидность выше 1. При желании увеличу количество бумаг в портфеле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Смартфакт за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.