ВУШ Холдинг в 2025: рынок перенасыщен, а долги растут
🛴 Финансовый отчет ведущего оператора кикшеринга за девять месяцев 2025 года рисует тревожную картину компании в борьбе за выживание на перенасыщенном рынке. Несмотря на попытки оптимизации, бизнес сталкивается с фундаментальными вызовами: падением доходности основных операций и стремительным ростом финансовой нагрузки. Для инвестора это история с высокими рисками и крайне неочевидными точками роста.
📉 Провал по всем ключевым показателям
Результаты компании резко ухудшились по сравнению с прошлым годом:
Выручка сократилась на 13,9%, что указывает на снижение спроса или ценового давления.
Чистый убыток составил 1,1 млрд рублей против прибыли годом ранее.
EBITDA рухнула на 43,2%, демонстрируя кризис операционной эффективности.
Основные причины: сокращение количества и средней стоимости поездок, опережающий рост себестоимости и, что критично, взлетевшие на 66,6% процентные расходы.
⚠️ Долговая ловушка и перенасыщение рынка
Ситуацию усугубляет катастрофическое ухудшение баланса. Чистый долг вырос до 12,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA подскочило с 1.22x до 3.59x, что является критическим уровнем для компании с отрицательным свободным денежным потоком (-1,3 млрд руб.).
Параллельно рынок электросамокатов в России, особенно в Москве, близок к насыщению. Жесткая конкуренция заставляет операторов снижать тарифы, а пользователи все чаще используют сервис для коротких, недорогих поездок, что сжимает средний чек и общую маржинальность бизнеса.
🌎 Единственный луч надежды: Латинская Америка
Позитивным исключением является бизнес в Латинской Америке, где компания фиксирует взрывной рост поездок (+142%) и выручки (+148%) при более высокой маржинальности. Однако масштабы этого сегмента пока недостаточны, чтобы компенсировать проблемы на основном, российском рынке. Экспансия в российские регионы сопряжена с административными и инфраструктурными барьерами.
💡 Что дальше? Возможные сценарии
Перед компанией стоит несколько путей, каждый из которых несет риски для миноритарных акционеров:
1. Дополнительная эмиссия акций (SPO) для пополнения капитала и снижения долга. Это наиболее вероятный сценарий, который приведет к разводнению долей существующих акционеров.
2. Продажа бизнеса более крупному игроку. Однако в текущих условиях найти покупателя на актив с растущими убытками и долгами будет крайне сложно.
3. Радикальная оптимизация: дальнейшее сокращение флота, затрат и географии присутствия для выхода на операционную безубыточность.
🔮 Инвестиционный вывод: высокие риски при отсутствии драйверов
Акции ВУШ Холдинга представляют собой спекулятивный актив с крайне высоким уровнем риска. Падение на 50% с начала года справедливо отражает ухудшение фундаментальных показателей. В ближайшей перспективе, особенно в слабом 4 квартале, улучшений ждать не стоит.
Для кого эти акции? Только для агрессивных трейдеров, готовых делать ставку на корпоративное событие (например, слухи о продаже) или на чудо в виде резкого разворота рынка. Для долгосрочных и консервативных инвесторов эта история не подходит. Отсутствие устойчивой прибыли, растущий долг и структурные проблемы рынка делают бумаги непривлекательными для вложений. Прежде чем рассматривать возможность покупки, необходимо увидеть несколько кварталов стабилизации долга и выхода на операционную прибыльность. Для поиска более надежных идей в потребительском секторе приглашаем в наш Telegram-канал.
