Почему драгметаллы растут, а алмазы и АЛРОСА нет

Алексей Девятов

Внимание инвестиционного сообщества сейчас приковано к ралли цен драгоценных металлов. Золото, серебро, платина быстро дорожают — об этом сейчас пишут все новостные агентства, но ничего не слышно об алмазах и бриллиантах. Мы решили посмотреть на тенденции в алмазной отрасли и на перспективы АЛРОСА.

На фоне политической нестабильности в мире и обесценения валют инвесторы спешат вложиться в защитные активы. Заголовки аналитических агентств заполнены регулярно обновляющимися максимумами золота и серебра. Кажется, что в таких условиях другие драгоценности тоже должны дорожать, и в том числе алмазы. Но в реальности этого не происходит.

Индекс цен на алмазы Zimnisky Global Rough Diamond Price Index находится вблизи минимумов за несколько лет. Такую же тенденцию фиксирует и Индекс МосБиржи бриллиантового набора (MDIAMD).

Почему цены на алмазы не растут

• Индия, главный огранщик алмазов в мире, распродаёт избыточные запасы, накопленные за предыдущие годы.
• В Китае наблюдается ослабление спроса на предметы роскоши.
• Искусственные камни набирают популярность и захватывают рынок.
• Импортные пошлины в США, крупнейшем потребителе, негативно влияют на торговлю.
• Скачок цен на золото привёл к увеличению себестоимости ювелирных изделий и давлению на их спрос.

Таким образом, на рынке сформировался профицит, который вызвал затяжное снижение стоимости алмазов и бриллиантов. В 2025 году средняя цена за 1 карат алмаза опустилась до $100 с $120 в 2024 году и $139 в 2023 году.

При сравнении изменения цен с золотом, серебром нужно учитывать и спекулятивный фактор. Драйвером ралли драгоценных металлов стали в том числе и притоки спекулятивного капитала. Повышение котировок привлекает внимание всё большего числа трейдеров, и это подпитывает новую волну роста. Фьючерсы на металлы торгуются на многих биржах и доступны широкому кругу инвесторов, тогда как торговые инструменты с алмазами и бриллиантами не распространены. Если бы такие инструменты были на торговых площадках, вполне вероятно, что биржевые цены алмазов оказались бы выше текущих, основанных на реальном спросе и предложении.

Чего ждать от отрасли в будущем

Крупнейшие мировые производители активно сокращают добычу алмазов, чтобы компенсировать избыток предложения. Добыча алмазов в мире приближается к 30-летнему минимуму, сообщала ранее АЛРОСА. При этом сама компания уменьшила план добычи на 2026 год до 25–26 млн карат с 29,7 в прошлом году. Другой крупный производитель, De Beers, за предыдущие три года сократил свои объёмы добычи примерно на треть.

Скоординированные меры ведущих поставщиков помогут сбалансировать рынок и тем самым привести к восстановлению цен на алмазы в среднесрочной перспективе.

АЛРОСА – будет ли рост акций

Акции подешевели за прошлый год на 28%, последние четыре месяца они торгуются в боковике в диапазоне 38–43 руб. Компания сейчас оценивается недорого по мультипликаторам относительно других представителей сектора, но фундаментальных драйверов для устойчивого роста котировок пока недостаточно.

Основной бизнес АЛРОСА по-прежнему страдает от падения цен на алмазы. Компания приостанавливает работу низкорентабельных месторождений, но стремится развивать направление по добыче золота. Такая стратегия повышает диверсификацию, тем не менее в ближайшее время доля этого сегмента в выручке будет небольшой.

Финансовые результаты за 2025 год ожидаются слабыми. Средняя стоимость алмазов снизилась примерно на 20%, добыча — на 10%, при этом рубль за год укрепился к доллару на 30%.

В 2026 году план производства АЛРОСА уменьшится ещё на 12–16%. Потенциально это позволит компании реализовать запасы и высвободить оборотный капитал, но для роста доходов потребуется значительное повышение цен алмазов, а также возможное ослабление рубля. 

В таких условиях возобновление выплат дивидендов в ближайшем будущем маловероятно. Последний раз компания распределяла дивиденды за I полугодие 2024 года. По нашей оценке, стабильные и регулярные выплаты возможны при курсе доллара в районе 90 руб. и повышении цены реализации алмазов к уровням 2023 года (+25–30% от значений 2025 года). Но пока продолжается кризис в отрасли, консервативная финансовая политика выглядит обоснованной.

По мере сокращения предложения на рынке эксперты прогнозируют разворот в динамике цен на алмазы, однако резкого восстановления вряд ли стоит ожидать. Долгосрочные перспективы на алмазном рынке во многом будут зависеть от того, как распределится интерес к ювелирным изделиям между бриллиантами природного и искусственного происхождения.

Другим драйвером для роста акций АЛРОСА могло бы стать улучшение геополитической обстановки. В случае ослабления санкционных ограничений компания сможет возобновить поставки в страны с развитой экономикой, высокой покупательной способностью потребителей и спросом на драгоценности. В таком позитивном сценарии котировки акций могли бы быстро подняться в район 55 руб. Тем не менее геополитический фактор трудно предсказать, поэтому принимать инвестиционное решение только лишь на его основе — это достаточно рискованная тактика.

Резюме

• Алмазная отрасль пребывает в ценовом кризисе из-за затоваривания огранщиков в Индии, сокращения мирового спроса на предметы роскоши и повышения популярности синтетических камней.
• Цены на природные алмазы формируются на основе реального спроса и предложения. Этот товар не распространён на биржевых площадках и потому не подвержен спекулятивному фактору, который наблюдается в текущем ралли драгоценных металлов.
• Мировые производители алмазов активно сокращают добычу, чтобы сбалансировать рынок. Это будет способствовать восстановлению цен на алмазы с течение времени, при этом резкого роста вряд ли стоит ожидать.
• АЛРОСА подвержена негативным тенденциям на рынке, из-за чего финансовые и операционные показатели в последние годы снижаются. Взгляд на акции сейчас нейтральный. Вложения в АЛРОСА могут стать интересны, когда на алмазном рынке наступит разворот цен. Также драйвером для существенного роста акций могло бы стать улучшение геополитического фона.
• За ценовыми трендами в отрасли российские инвесторы могут следить с помощью Индекса МосБиржи бриллиантового набора. Индикатор в долларах (MDIAMD) коррелирует с мировыми ценами на алмазы, а показатель в рублях (MDIAMR) позволит учесть влияние динамики рубля.