Анализ РСБУ компании "Сергиевское" за 3кв2025г
📊Кредитный рейтинг: НКР (12.03.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз оставили стабильный).
🎬 Эфир с эмитентом от 24 декабря 2024г (для держателей всегда полезно смотреть)
Мои выводы:
🟡 Компания очень маленькая
🟢 За 9 мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +21,6% (259 млн / х3,2 кв/кв) — неплохой рост выручки ✅
2) Валовая прибыль +21,8% (134 млн / х2,2 кв/кв) — себестоимость росла вместе с выручкой, что тоже не плохо ✅
3) Прибыль от продаж +14,9% (108 млн / х2,3 кв/кв) — операционная прибыль выросла не так бодро, как валовая прибыль, ввиду роста коммерческих и управленческих расходов (+62,5%)
4) Проценты к уплате +42,6% (26,1 млн / +45% кв/кв) — рост гораздо выше, чем у прибыли от продаж, однако если смотреть в абсолютных цифрах, то операционка выросла больше ✅
5) Прочие доходы +4,9% (10,7 млн) и прочие расходы +53,6% (12,6 млн) — состав показателей не был раскрыт, но они и не повлияли на конечную чистую прибыль ✅
6) Чистая прибыль +2,6% (81,9 млн / х2,3 кв/кв) — скромный рост ввиду подъема затрат по управленческим и коммерческим расходам, а также росту процентов к уплате. Рентабельность слегка просела с 37,5% до 31,6% ✅
🟢 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +77,6 млн (+67,6 млн за 9мес 2025г/ -10 млн за 9мес 2024г) — значение вышло в плюс и держится таким уже по итогу 6мес2025 и 9мес2025г. Единственное, я лишь не понимаю почему «прочие платежи» по итогу 3мес 2025г были 104 млн, а за 6мес 2025г уже 31 млн. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций снизилось с -40,5 млн до -50,1 млн. Выдали кому-то займ на ~31 млн. Сальдо денежных потоков от финансовых операций снизилось с +65 млн до 10,4 млн. Берут новых долгов больше, чем гасят старые
🟡 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х650 (28 млн / х10 кв/кв) — кэша недостаточно для покрытия краткосрочного долга ❗️
2) Финансовые вложения (долгосрочные) х2,15 (57,8 млн / +12% кв/кв) — кому выдаются займы неизвестно, а суммы растут, хоть сейчас и не вызывают подозрений
3) Дебиторская задолженность -6,7% (51,7 млн / +50% кв/кв) — небольшое сокращение дебиторки
4) Запасы х2,3 (105 млн / -31,6% кв/кв) — существенный рост ✅
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 1,24 (на конец 2024г — 1,23, на конец 3мес — 1,06, на конец 6мес — 1.03) — и хотя на протяжении всего времени оборотка покрывала краткосрочный долг, показатель находится в не самом комфортном положении. На конец 9мес терпимо, хотя хочется хотя бы >1,5 ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 18,7%. Неплохо, но хочется больше всегда
НКР: «Ликвидность компании оценивается как низкая: текущие обязательства существенно превышают объём денежных средств. Вместе с тем поддержку показателям ликвидности оказывает двукратное превышение текущими обязательствами дебиторской задолженности и запасов по итогам 2024 года. Ожидается, что в 2025 году ликвидные активы составят 336% текущих обязательств.» — посмотрим, сбудутся ли оценки РА
🟢 За 9 мес 2025:
1) Долг — 192 млн (+11% за 9мес, -4,9% кв/кв, доля краткосрочного долга 47% против 40,7% в начале года) — долг небольшой, но его краткосрочная доля великовата
2) Чистый долг / капитал = 0,45 (в начале года 0,62) — соотношение отличное, а главное капитал растет, пока чистый долг снижается (+29,3% / -5,2%) ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес х4 (57,8 млн / -32% кв/кв) — кредиторка выросла, но ее активно сокращают
4) на 1п2025г: «Чистый долг / EBITDA LTM» — 2,1 — спокойное соотношение для ВДО ✅
🕒 Погашения:
ЦФА эмитент не размещал. Есть одна облигация СЕРГВ БО-1 (RU000A1084N7). Есть колл оферта 27.03.26. Планов о погашении эмитент не объявлял. Новый выпуск облигаций пойдет на строительство цеха по производству чипсов. Зато у облигации есть крупные амортизации по 25 млн каждая на 26.06.26 / 25.09.26 / 25.12.26. 50 млн по идее уже должны быть включены в краткосрочный долг, но их там нет. На данный момент оценивать вероятность погашений трудно. Времени еще очень много с даты конца отчета. До первого погашения амортизации мы увидим еще отчет за 2025г и 1кв2026г, там уже можно будет дать оценку.
🤔 Итоговое мнение. Выручка растет, операционка тоже. Процентная нагрузка невелика, да и долг нестрашен (особенно в соотношении с капиталом). В 2026г предстоит погасить часть долга и даже первый выпуск пойдет под нож амортизации, но пока все это не вызывает настороженности. Эмитент планирует выйти 27 января со вторым выпуском. Купон 25% ежеквартально. Смотрится симпатично и буду участвовать в первичном размещении.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Простая еда за 3кв2025г, РСБУ Адванстрак за 3кв2025г, РСБУ Фера за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
