Аэрофлот сократил перевозки в 2025 году почти на 2%

“Аэрофлот” по итогам 2025 года перевез 29,5 млн пассажиров, что на 1,8% меньше, чем годом ранее. При этом пассажирооборот вырос на 6% г/г, до 99,9 млрд пассажиро-километров. Формально компания летает больше и дальше, но делает это с меньшим количеством пассажиров.

Ключевая внутренняя причина снижения трафика заключается в программе “Шаттл”, запущенной летом 2024 года. В ее рамках перевозки на самом массовом направлении Москва — Санкт-Петербург были переданы авиакомпании “Россия”. Для группы это нейтрально, но для материнского перевозчика означает механическое сокращение пассажиропотока без ухудшения операционного качества. Фактически “Аэрофлот” сознательно отдал объемы в пользу оптимизации маршрутной сети и загрузки более доходных направлений.

Внешние факторы, на которые ссылается компания, вероятнее всего связаны с сохраняющимися ограничениями международных полетов, дефицитом воздушных судов и ограничениями по лизингу и обслуживанию флота. Эти факторы не критичны, но продолжают сдерживать восстановление перевозок до докризисных уровней.

Для финансовых результатов 2025 года снижение пассажиропотока не выглядит драматичным. Рост пассажирооборота говорит о более длинных маршрутах и, как правило, более высоком среднем чеке. В сочетании с контролем затрат и субсидированием отдельных направлений это позволяет рассчитывать на сохранение положительной операционной рентабельности. Последние квартальные результаты показывали устойчивую выручку, положительный EBITDA и контролируемую долговую нагрузку, что снижает риски по итогам всего 2025 года.

В базовом сценарии мы сохраняем ранее обозначенный таргет по акциям “Аэрофлота” на горизонте 6–12 месяцев в диапазоне 60–65 руб. Потенциал роста остается умеренным и напрямую зависит от динамики внутренних перевозок, решений по флоту и постепенного расширения международной географии.