Ключевая ставка, нефтяной туман и санкционная ловушка: что изменит рынки в январе 2026

Российская экономика вступила в 2026 год под знаком противоречий. С одной стороны, президент поручил правительству и ЦБ вернуть темпы роста ВВП после замедления до 0,6% в третьем квартале 2025 года. С другой — инфляционные ожидания населения взлетели до 13,7%, а финансовые рынки демонстрируют скованность. Первые торговые сессии января показали: инвесторам придется действовать в условиях высокой неопределенности, где каждое решение регулятора и геополитическое событие могут перечеркнуть предыдущие расчеты.

Монетарная политика: осторожность как стратегия

Банк России завершил 2025 год ключевой ставкой на уровне 16% — исторически высоком значении, которое сохраняет денежно-кредитные условия жесткими. Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных изданием «Известия», единодушен: регулятор начнет смягчение осторожно, снижая ставку по 0,5 процентного пункта на каждом заседании. Первое такое снижение — до 15,5% — ожидается уже 13 февраля. К концу года ставка может опуститься лишь до 12–13%, что вдвое выше докризисных значений и оставит реальную доходность депозитов положительной даже при инфляции около 5%.

Эта осторожность объясняется несколькими факторами. Во-первых, повышение НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года добавит к инфляции до 1,5 процентного пункта. Во-вторых, индексация тарифов ЖКХ и утильсбора создаст дополнительное давление на цены. В-третьих, инфляционные ожидания населения настолько высоки, что быстрое снижение ставки может их закрепить. Как отмечают некоторые аналитики, ЦБ придется балансировать между стимулированием инвестиций и сдерживанием ценовой инерции. В негативном сценарии — с ростом бюджетных расходов и напряженностью на рынке труда — ставка может остаться вблизи 16% весь год.

Фондовый рынок: консолидация в ожидании импульса

Индекс МосБиржи начал год на отметке 2733пунктов, показав незначительное снижение. Индикаторы указывают на отсутствие четкого импульса: индекс движется в диапазоне 2700–2800 пунктов, а спред доходности десятилетних и двухлетних ОФЗ расширился до 67 базисных пунктов с 52 бп в конце декабря. Это свидетельствует о нормализации кривой доходности, но также о том, что рынок не видит драйверов для роста.

Нефтегазовый сектор, составляющий значительную часть индекса, оказывает давление. Цена на российскую нефть Urals в портах отправки в декабре опускалась до $34 за баррель. Текущий индикатив — $50,4/барр. Минэкономразвития скорректировало прогноз цены Brent на 2026–2027 годы с $72 до $70 за баррель, в то время как в бюджете заложена цена $59. Эксперты Всемирного банка предупреждают: даже при цене $68 за баррель рынок может столкнуться с избытком предложения, а при $60 — цены окажутся на минимальном уровне за последние годы.

Нефтегазовый сектор: между ОПЕК+ и санкциями

ОПЕК+ на заседании 4 января сохранил планы по заморозке добычи на первый квартал 2026 года на уровне декабря. Россия в 2025 годусохраниладобычу нефти на уровнях 2024 года ~10,36млн баррелей в сутки. Вице-премьер Александр Новак прогнозирует рост добычи в 2026 году на 2% — до 525 млн тонн. Однако экспортные объемы сокращаются: отгрузки из порта Козьмино упали на 440 тыс. баррелей в сутки.

Главная неопределенность — в санкционной политике новой американской администрации. Президент Дональд Трамп дал согласие на продвижение двухпартийного законопроекта, который позволит вводить санкции против стран, покупающих российскую нефть. Инициатива сенаторов Линдси Грэма и Ричарда Блюменталя нацелена на Китай, Индию и Бразилию — ключевых покупателей российских энергоресурсов. Голосование может состояться на следующей неделе. Если законопроект будет принят, дисконт Urals к Brent, который уже достиг двузначных значений, может расшириться, несмотря на усилия России по созданию альтернативных схем поставок.

Валютный рынок: рубль под давлением фундаментала

Рубль начал год слабо: курс доллара на межбанке превышал 81 рубль, китайский юань торговался около 11,4. Аналитики «Газпромбанка» ожидают, что в январе курс останется в диапазоне 78–82 рубля за доллар, а средний курс в 2026 году составит 88–92 рубля. В негативном сценарии — с ослаблением до 90–100 рублей. Давление на рубль оказывает снижение цен на нефть, сокращение экспортной выручки и возможный отток капитала. Бюджетное правило сократило продажи валюты, а геополитическая напряженность усиливает спрос на импорт.

Корпоративный сектор: где искать защиту

На фоне макроэкономической неопределенности аналитики инвесткомпаний выделяют защитные активы. Сбер, по оценкам «АКБФ», может вырасти до 513 рублей за акцию, став бенефициаром снижения ключевой ставки. «Яндекс» с таргетом до 6900 рублей привлекает как компания роста, платящая дивиденды. «Полюс» выигрывает от девальвации рубля как экспортер золота. Ретейлеры «Икс-5» и «Лента» демонстрируют устойчивость к инфляции: продукты покупают даже в кризис. «Лента», приобретя «Реми», расширяет долю рынка на Дальнем Востоке.

Что ждет рынки сегодня и завтра

Ближайшие дни будут определяться геополитикой и нефтяными котировками. По данным аналитиков, техническая поддержка индекса МосБиржи проходит на уровне 2700 пунктов — 50-дневное скользящее среднее, а сопротивление — 2800 пунктов. По мнению аналитиков «БКС Мир инвестиций», прорыв вверх возможен при цене нефти выше $70 за баррель Brent и смягчении санкционных рисков.
В зарубежной прессе — Reuters и Bloomberg — акцент на санкциях Трампа: Politico подчеркивает, что ужесточение против партнеров РФ может сократить экспорт нефти на 20–30%, усиливая давление на рубль и бюджет.

Менее обсуждаемым, но значительным обстоятельством является динамика институциональных потоков. По данным Национального рейтингового агентства, в январе частные инвесторы активизировались (как, впрочем, и в 2025-м) в облигациях федерального займа (ОФЗ), где доходность к погашению упала до 14,5%. Это сигнал: в условиях неопределенности капитал уходит в фиксированный доход. Что это значит для инвестора, рассматривающего emerging markets вроде РФ? В позитивном сценарии — снижение ставки и нефть $70+ — индекс может протестировать 3000 пунктов к марту. Если ключевая ставка останется неизменной, а инфляция ускорится до 7–8%, то возможен откат к 2500 пунктам с ростом волатильности.

В тени санкций формируется тренд на импортозамещение в энергетике: Роснефть расширяет присутствие в Арктике, что, по оценкам экспертов, позволит компенсировать падение на зрелых месторождениях и поддержать общую добычу. Однако риски логистики и трансграничных платежей остаются высокими. В банковском секторе Сбер и ВТБ демонстрируют устойчивость, наращивая корпоративные портфели (рост в сегменте до 7–11% г/г), но рост доли проблемных долгов в рознице и охлаждение ипотечного рынка сигнализируют о замедлении потребительского кредитования к весне 2026 года.

Рынки предлагают ряд сценариев: от умеренного восстановления при геополитическом затишье до коррекции в случае эскалации. Инвесторам стоит мониторить заседание ОПЕК+ 1 февраля и голосование по санкциям в Конгрессе США. Диапазон возможных исходов широк, но фокус на ликвидных активах с дивидендной подушкой может помочь минимизировать риски.

Вопросы для обсуждения:

• Снизит ли ЦБ ставку быстрее ожиданий, если инфляция утихнет?
• Как новые санкции повлияют на экспорт нефти и курс рубля?
• Какие сектора — нефтегаз или банки — устойчивее к волатильности в 2026 году?

***
Мои портфели:
В Т-банке: Лови Момент, Трендовый Компас;
В Финаме: все вместе