Анализ РСБУ компании "Моторные Технологии" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (02.06.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВ0» (прогноз оставили стабильным)

Мои выводы:
🔴 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -26,2% (593 млн / +34,8% кв/кв) — на 38 стр в прочих пояснениях есть объяснение снижению выручки и разъясняются действия по улучшении ситуации, но сам факт снижения от этого лучше не воспринимается
2) Валовая прибыль -48,4% (114 млн / -17,4% кв/кв) — хоть в абсолютных цифрах себестоимость снизилась, но доля себестоимости в выручке выросла, что привело к снижению валовой прибыли. Ярко виден рост себестоимости оборудования для автосервиса, несмотря на снижение выручки
3) Прибыль прошлого года обернулась убытком от продаж (6,23 млн / за 3кв получили убыток) — сам убыток произошел в связи с ростом себестоимости, ибо коммерческие и управленческие расходы выросли не критично в абсолютных цифрах ❗️
4) Проценты к уплате +24,1% (73,2 млн / +54,7 кв/кв) — рост в годовом выражении не велик, но в связи с ростом себестоимости и падением выручки, получилось критично ❗️
5) Прочие доходы -26,2% (5,28 млн) и прочие расходы -2,5% (25,4 млн) — пояснения раскрывают цифры не полностью, но сами цифры в связи с убытком ухудшают финансовое положение ❗️
6) Чистая прибыль в прошлом году обернулась чистым убытком (71,6 млн / за 3кв получили убыток) — на протяжении 1кв и 2кв шли почти в 0, но падение выручки и рост себестоимости при умеренно возрастающих расходах привели к убытку ❗️
🔴 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г -9,3 млн (-64,5 млн за 3кв2025г/ -55,2 млн за 3кв2024г) — убытки лишь растут. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций выросло с -51,3 млн до -13,4 млн. Сокращение вызвано снижением трат по приобретению долговых ценных бумаг. Сальдо денежных потоков от финансовых операций сократился с 177 млн до -7,2 млн, так как погашали долгов больше, чем брали.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -91,6% (7,8 млн / -46,6% кв/кв) — расходовали кэш на протяжении всего года и теперь от почти израсходован ❗️
2) Появились финансовые вложения на 2,95 млн / -23% кв/кв — предоставили займы ООО «Пензенский завод закаленного стекла» и ИП Изранова О. В. (по данным Эксперта РА) на 4,7 млн, где 1,75 млн уже погашено, однако сам займ в момент израсходования кэша не совсем вовремя ❗️
3) Дебиторская задолженность -20% (133 млн / -17% кв/кв) — сокращение в момент убытка неплохо, но вот данные по дебиторке за 31 декабря 2024г изменилось в сравнении с РСБУ за 1п2025г и 1кв2025г со 213 млн до 166 млн ❗️
4) Запасы +14,4% (199 млн / -15,7% кв/кв) — рост не велик
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 0.70 (на конец 2024г — 1.03 (помним о снижении дебиторки за РСБУ 3кв), на конец 1кв — 1.06, на конец 2кв — 0.98) — риск кассового разрыва очень велик, показатель из квартала в квартал ухудшается ❗️
Эксперт РА: «Прогнозная ликвидность компании на горизонте ближайших 12 месяцев к отчетной дате оценивается как достаточная для покрытия как капитальных, так и финансовых затрат» — несколько успокаивает, но сейчас ликвидность страдает
🔴 За 3кв2025:
1) Долг — 577 млн (+1,9% за 9мес, -2,5% кв/кв, доля краткосрочного долга 37,6% против 24,9% в начале года) — постепенно гасят старые долги и заменяют его долгосрочным. Уровень краткосрочного не велик, но вырос. Помним о продолжающемся сборе нового облигационного выпуска на 300 млн❗️
2) Чистый долг / капитал = 19 (в начале года 4,15) — долг почти не изменился, а вот собственный капитал сократился с 114 до ~30 млн ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес -4% (240 млн, +16,5% кв/кв) — держится на прошлогоднем уровне, но в связи с проблемами в ликвидности квартальный рост уже рассматривается, как попытка найти время
4) У Эксперт РА данные лишь за конец 2024г: «Чистый долг / EBITDA» — 2,9, ICR — 2. Однако данные в течение года ухудшились в связи с падением выручки и ростом процентных расходов ❗️

Погашения:
Из известных погашений это оферты по МоторТ1Р04 (17.02.26, в обращении 220 млн) и МоторТ1Р05 (29.05.26, в обращении 70 млн), а также погашение МоторТ1Р03 29.09.26 на 37,5 млн.

🤔 Итоговое мнение. При разборе эмитента я еще мог смириться со снижением выручки и отрицательным ОДП, но прогнозная ликвидность менее 1 и резкое снижение капитала погасили весь интерес. Брать точно не стану.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Каршеринг Руссия за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.