Драйверы удвоения Фондового рынка РФ

Российская капитализация фондового рынка составляет примерно 26,6 % от ВВП (оценка Банка России) — это примерно вдвое меньше целевого уровня 66 % от ВВП к 2030 году, установленного указом президента.

Цель означает почти двукратный рост общей капитализации рынка акций. Ниже описываем главные драйверы для прихода к целевым значениям.

1) Главный количественный драйвер: IPO и SPO

IPO — критически важный источник роста

Наиболее твёрдая оценка, доступная в официальных источниках:

Чтобы удвоить капитализацию до 66 % ВВП к 2030 г., рынку нужно привлечь примерно 8 трлн рублей через первичные размещения (IPO) за 2025–2030 годы. Это составляет ~1,28 трлн рублей в год.

Для сравнения, реальный объём IPO в последние годы значительно ниже:

• в 2024 г — около 82 млрд руб IPO.
• средний исторический — около 247 млрд руб в 2021 г.

Следовательно, рынок должен увеличить объёмы IPO в ~5–15 раз по сравнению с последними годами.

Что это даст:

• Прямой рост капитализации рынка за счёт новых эмиссий акций;
• Увеличение free-float (ликвидности акций на бирже);
• Рост внимания институциональных инвесторов.

2) Государственные компании — крупные эмитенты IPO

Повышение рыночной капитализации без размещения крупных новых эмитентов практически нереально:

• Власти неоднократно отмечали, что нужно выводить на биржу крупные госкомпании.
• Без этого обойтись проблематично: ни частный сектор, ни мелкие предприятия сами по себе не обеспечат масштабного прироста.

3) Рост институционального спроса

Рынок капитализации акций зависит не только от IPO, но и от умножения стоимости существующих бумаг за счёт спроса:

• Увеличение доли НПФ, пенсионных фондов, взаимных фондов и страховых компаний на рынке акций.
• Сейчас значительная часть капитала находится в депозитах и облигациях, а не в акциях из-за высокой ключевой ставки.

Снижение ключевой ставки и налоговых/регулятивных барьеров могло бы переместить значительный объём средств с депозитов в акции.

Прямая зависимость:

Чем выше доля институциональных инвесторов в акциях → тем выше мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) и тем выше оценка самого рынка.

4) Прозрачность отчётности и корпоративное управление

Это не «водяной» фактор, а фундаментальный рыночный драйвер, подтверждённый регуляторами и экспертами:

Низкая степень прозрачности и ограниченный объём отчётности эмитентов — ключевой барьер для инвесторов, особенно институциональных.

Улучшение раскрытия финансовой информации, приведение аудитории отчётности к международным стандартам — увеличивает доверие, уменьшает дисконт на российских акциях и повышает рыночные мультипликаторы.

5) Денежно-кредитная и макроэкономическая среда

Последние комментарии экспертов указывают на:

Высокие ключевые ставки и крепкий рубль сдерживают активность на рынке акций.

Высокие ставки делают депозиты привлекательнее акций, снижая спрос на рискованные активы.

Задача роста фондового рынка — динамичная монетарная политика, способствующая:

• Снижению реальной доходности безрисковых активов;
• Росту спроса на акции;
• Удешевлению капитала для компаний.

6) Роль дивидендной политики крупных эмитентов

Низкие или нерегулярные дивиденды у крупных компаний также снижают привлекательность российских акций в сравнении с облигациями.

Правильная дивидендная политика может:

• Повысить интерес долгосрочных инвесторов;
• Усилить спрос на акции крупных компаний;
• Увеличить их P/E мультипликаторы.

Финальный вывод — реальные драйверы удвоения капитализации

Самый крупный и реальный драйвер — это массовые IPO на сумму ~1,3 трлн руб в год до 2030.

Второй — институциональный спрос, который должен значительно вырасти.

Третий — улучшение прозрачности и корпоративного управления, чтобы мультипликаторы российских компаний выросли к международному уровню.

Без сочетания всех трёх элементов задача удвоения капитализации к 2030 году не реализуема, и это подтверждается регуляторными и отраслевыми оценками — считает управляющий партнёр SMK Capital Сергей Селиванов.